【迈科期货】宏观经济、贵金属周报：美国经济稳定但关税风险持续，贵金属偏多运行-250210（19页）.pdf

1、2019 Maike Futures美国经济稳定但关税风险持续，贵金属偏多运行宏观经济、贵金属周报2025.02.102概述：美国经济稳定但关税风险持续，贵金属偏强运行-上周（02.03-02.07）贵金属偏强运行，周度美黄金上涨1.93%报收于2886.1美元/盎司，美白银下跌0.16%报收于32.185美元/盎司。沪金主力合约上涨3.45%报收于669.90元，沪银主力合约上涨4.79%报收于8055元。由于春节因素，导致节后沪金、沪银跳空高开。-上周贵金属价格主要聚焦关税政策的风险，美货币政策偏紧缩对贵金属压力有限。美国对墨西哥以及加拿大加征关税经历反复后暂停加征，对来自中国商品加征10

2、%关税，本周一美国宣布将对来自全部国家的钢铝产品加征25%关税。美国对外关税政策仍然处于螺旋上升过程，其造成市场情绪的反复紧张。推动风险资产价格上行，贵金属价格偏多运行。-美联储货币政策偏紧缩，主要来自于偏稳定的美国经济数据表现以及偏上行的通胀预期。本周关注美国1月份CPI表现，是否对美国通胀形成进一步强化。偏紧缩的货币政策预期暂未对贵金属价格造成明显利空，但如果关税政策缓和，货币政策的不利影响将显现。-短线贵金属偏多运行，但注意美国对外关税政策是否有缓和，以及美联储货币政策预期情况。沪金主力合约关注665短线支撑，沪银主力合约关注7900短线支撑。-风险因素：美通胀上行超预期。宏观经济美国经

3、济偏稳定，关税风险仍持续美国1月ISM非制造业PMI指数走弱，消费者信心指数回落4 2025年1月份，美国ISM非制造业PMI指数为52.8，较上月回落1.3个百分点。标普非制造业PMI指数也出现明显回落。这显示短期受到关税等因素影响，美国非制造业表现略偏弱。数据来源：wind资讯，迈科期货 2025年2月，美国消费者信心指数为67.8，较上月回落3.3，自去年8月份以来新低。更为重要的是，关税担忧推动一年期通胀预期大幅上升1个百分点至4.3%，为2023年11月以来最高水平。美国1月份失业率水平下行，新增非农就业人数则低于预期5数据来源：wind资讯，迈科期货 2025年1月，美国新增非农就

4、业人数为14.3万人，前值30.7万人，低于预期和前值。失业率水平从4.1%回落至4.0%，去年6月份以来的最低水平。虽然新增非农就业人数不及预期，但失业率下行，总体仍然指向美国就业市场的相对稳定。2025年1月，美国平均时薪同比增速4.1%，较上月持平，环比增速0.5%，较上月回升0.2个百分点。上周，美债利率走势分化，长期利率略有下行，中期国债利率小幅走高6数据来源：wind资讯，迈科期货 上周美国债利率利率走势分化，其中长期国债利率小幅回落，中期国债利率小幅走高。美国国债利率走势，周内表现为先下行后上行，主要因为上周后期美国公布的经济数据大致持稳，美联储货币政策预期略朝紧缩方向发展。推动

5、了上周后期美债利率重新回升。日期美国:国债收益率:10年美国:国债收益率:2年10年-2年2025-01-314.58004.22000.36 2025-02-074.49004.29000.20 变动-0.09 0.07-0.16 日期美国:国债收益率:10年美国:国债收益率:3个月10Y-3M2025-01-314.584.310.272025-02-074.49 4.35 0.14 变动-0.090.04-0.13 上周美债10年期利率下行，主要表现为实际利率下行7数据来源：wind资讯，迈科期货 美债利率下行，主要表现为实际利率下行，通胀预期基本保持稳定。由于关税风险影响，美国通胀下行

6、进程面临进一步风险，如果关税政策进一步加码，甚至面临通胀反弹风险。通胀上行，货币政策偏紧缩的局面，将使美债利率难以下行，对美元指数也有向上推动。日期美国：国债收益率：10年通胀指数国债（TIPS）：10年国债利率-tips利率2025-01-31 4.58002.16002.42 2025-02-07 4.49002.07002.42 变动-0.09-0.09000.00 市场预期美联储2025年上半年有一次左右的降息8图表来源：英为财情 市场预计5月份大概率不降息 美联储3月份大概率不降息 相比上周，市场预计6月份，降息概率有所下降，但仍有略超一半的概率降息。市场预计年内降息1次的概率上升。