【国泰期货】豆粕：3月现货供应不确定性仍在，偏强震荡 豆一：现货稳中偏强，偏强震荡-250216（7页）.pdf

1、期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 豆粕豆粕：3 月现货供应不确定性仍在月现货供应不确定性仍在，偏强偏强震荡震荡 豆一：豆一：现货稳中偏强现货稳中偏强，偏强偏强震荡震荡 吴光静 投资咨询从业资格号：Z0011992 报告导读：报告导读：上周上周（02.10-02.14），美豆），美豆期价期价“先跌后涨”“先跌后涨”，期价下跌因为：2 月 USDA 报告没有下调美豆期末库存、美国关税政策担忧、美豆出口疲弱、阿根廷天气好转和巴西收割压力。期价上涨因为：美国对等关税政策没有立即实施、阿根廷天气担忧。美豆大额出口订单方面，2 月 12 日美豆有 1 笔大额出口销售订单销往未知目的地（数量

2、12 万吨），2024/25 年度交付，这也是最近一个月来首笔大额出口订单。从周 K 线角度，2 月 14 日当周，美豆主力 03 月合约周跌幅 1.12%、美豆粕主力 05 月合约周跌幅 1.75%。上周上周（02.10-02.14），国内连豆粕国内连豆粕和豆一和豆一期价期价“先跌后涨”“先跌后涨”。豆粕方面，。豆粕方面，期价下跌主要交易美豆回落（关税担忧、2 月 USDA 报告没有下调美豆期末库存、阿根廷天气改善、巴西收割压力）、国内抛储传闻、现货回落等因素，期价上涨主要交易现货偏紧担忧。现货价格宽幅波动，总体仍相对偏强，3 月到货偏紧担忧仍在。豆一方面，豆一方面，一方面跟随豆类市场波动，

3、另一方面黑龙江省储大豆抛储或有压力。但是政策支持预期仍在，期价回调之后再度反弹上涨。国内大豆现货价格稳中偏强。从周 K 线角度，2 月 14 日当周，豆粕主力 m2505 合约周跌幅 0.89%，豆一主力 a2505 合约周跌幅 0.2%。（上述期货价格及涨跌幅数据引自文华财经）上周上周（02.10-02.14），国际大豆市场主，国际大豆市场主要基本面情况：要基本面情况：1）美豆）美豆净销售周环比净销售周环比下降下降、低于低于预期预期，影响影响偏空偏空。据 USDA 出口销售报告，2 月 6 日当周，装船方面，装船方面，2024/25 年度美豆出口装船约 110 万吨，周环比降幅约 8%；20

4、24/25 年度美豆累计出口装船约 3530 万吨，同比增幅约 17%。美豆对中国装船约 55 万吨，累计对中国装船约 1867 万吨（去年同期约 1878 万吨）。销售方面，销售方面，美豆当前年度（2024/25 年度）周度净销售约 18.55 万吨（前一周约 39 万吨）；下一市场年度（2025/26 年度）周度净销售约 2.43 万吨（前一周 0），两者合计约 21 万吨（前一周约 39 万吨），低于预期（3085 万吨）。美豆对中国当前作物年度（2024/25 年度）周度净销售约 22 万吨（前一周约 21 万吨），美豆对中国下一作物年度（2025/26年度）周度净销售 0（前一周 0

5、）。2）巴西大豆收割推进、仍落后于去年同期巴西大豆收割推进、仍落后于去年同期。据新闻讯，咨询机构AgRural 称，截至 2 月 6 日当周，巴西 2024/25 年度大豆收获进度 15%，一周前 9%，去年同期 23%。帕拉纳州收获进度仍然领先，该州三分之一大豆种植面积已经收获。在马托格罗索州，尽管天气条件不太适合机器进田，但收获仍然取得良好进展。上周一些降雨对南里奥格兰德州南部作物有益，不过整个 1 月份该州降雨量很少，未来几周需要监测该州天气情况。3）巴西大豆巴西大豆 CNF 升贴水升贴水周环比周环比上涨上涨、到港成本均值、到港成本均值微增、盘面榨利均值上升微增、盘面榨利均值上升。据钢联

6、数据，截至 2 月 14 日当周，2025 年 36 月巴西大豆 CNF 升贴水（美2022025 5 年年 0 02 2 月月 1616 日日 二二二二四四年度年度 国泰君安国泰君安期货期货研究所研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 分/蒲）报价分别为 127、113、125 和 125，较前一周 2 月 8 日报价（105、93、113 和 113）有所上涨。到港成本均值周环比微增（美豆盘面价格下跌、升贴水上涨）、盘面榨利均值周环比上升。4）2 月月USDA 报告平淡，影响不大。报告平淡，影响不大。本次报告虽然下调 2024/25 年度阿根廷大豆产量，全球大豆产量和期末库