【华泰期货】铜周报：废铜供应受影响较大 铜价或易涨难跌-250119（8页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 核心观点核心观点 铜市场分析铜市场分析 现货情况：据 SMM 讯，1 月 17 日当周，SMM1#电解铜平均价格运行于 75,420 元/吨至 76,315 元/吨，周中呈现震荡走高格局。SMM 升贴水报价运行于 60 至 165 元/吨，周内呈现走低。库存方面，1 月 17 日当周，LME 库存下降 0.44 万吨至 26.01 万吨，上期所库存上涨 1.01万吨至 8.88 万吨。国内社会库存（不含保税区）上涨 0.24 万吨至 10.81 万吨，保税区库存下降 0.21 万吨至 2.03 万吨。观点：宏观方面，周内公布的美国整体 CPI 同比增速温和

2、反弹至 2.9%，核心 CPI 同比增速意外从上月的 3.3%回落至 3.2%。数据公布后，交易员增加对美联储 6 月降息的押注，今年降息两次的可能性上升。而在此后，美国 12 月零售销售月率意外回落至 0.4%，低于预期的 0.6%，为 2024 年 8 月以来新低。美国至 1 月 11 日当周初请失业金人数录得 21.7 万人，为 2024 年 12 月 21 日当周以来新高。美联储理事沃勒认为，不能排除三月降息的可能性。矿端方面，1 月 17 日当周，铜精矿市场近期成交较为冷清，现货市场 TC 报价普遍在个位数低位水平，且因品质不同而有所差异。贸易商普遍反映手中现货不多，报盘冷清，市场压

3、力主要集中在二季度。一季度由于炼厂进行冬储，有一定的备货，但市场普遍认为仍存在缺口。周内 TC 价格继续走低至 3.13 美元/吨。冶炼及进口方面，1 月 17 日当周，由于进口铜仍有所陆续到货流入，且周内正值 01 合约交割换月，国产货源到货虽有所增加，但整体增量相对有限，市场社会库存累库幅度相对较慢。此外，由于目前临近春节，加工费持续偏低，不排除部分冶炼厂出现检修或减产的情况。同时目前反向开票对于涉废企业影响同样较大，目前废铜企业开工率同样处于较低水平。消费方面，1 月 17 日当周由于铜价仍表现偏强震荡运行，下游采购接货情绪表现谨慎，虽周内部分加工企业存在一定备货需求，但整体空间相对有限

4、；同时临近春节节假，少数企业逐渐进入放假状态，市场新增订单较少，需求表现走弱。总体而言，目前临近农历年末，下游接货意愿相对有限，不过由于当下反向开票对于涉废企业影响较大，废铜企业开工率较低，并且持续低位的 TC 也可能会令冶炼企业进入检修甚至停产的状态，同时在美元偏弱的情况下，铜价或许仍将表现出相对抗跌的态势。期货研究报告期货研究报告|铜铜周报周报 20252025-0101-1919 废铜供应废铜供应受影响较大受影响较大 铜价或铜价或易涨难跌易涨难跌 研究院研究院 新能源新能源&有色组有色组 研究员研究员 陈思捷陈思捷 021-60827968 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0

5、016047 师师 橙橙 021-60828513 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 封封 帆帆 021-60827969 从业资格号：F03036024 投资咨询号：Z0014660 联系人联系人 王育武王育武 021-60827969 从业资格号：F03114162 投资投资咨询业务资格：咨询业务资格：证监许可【证监许可【20112011】12891289 号号 铜周报丨 2025/1/19 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略策略 铜：谨慎偏多 套利：暂缓 期权：short put 72,000 元/吨 风险风险 需求持续不及预期 海外流动性风险 请仔细阅读

6、本报告最后一页的免责声明 3/8 目录目录 核心观点.1 铜日度基本数据.4 其他相关数据.5 图表图表 图 1:TC 价格丨单位：美元/吨.5 图 2:沪铜价差结构丨单位：元/吨.5 图 3:平水铜升贴水丨单位：元/吨.5 图 4:精废价差丨单位：元/吨.5 图 5:沪铜到岸升贴水丨单位：美元/吨.5 图 6:WIND行业终端指数丨单位：点.5 图 7:现货铜内外比值丨单位：倍.6 图 8:沪伦比值和进口盈亏丨单位：倍，元/吨.6 图 9:COMEX 交易所净多持仓丨单位：张.6 图 10:沪铜持仓量与成交量丨单位：手.6 图 11:全球显性库存（含保税区）丨单位：万吨.6 图 12:全球注