【信达期货】煤焦早报：煤焦强势反弹，情绪有望扭转-250221（8页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款1-商品研究 煤焦早报 走势评级：走势评级：焦炭焦炭看多看多 焦煤焦煤震荡震荡偏强偏强 刘开友黑色研究员 从业资格证号：F03087895 投资咨询证号：Z0019509 联系电话：0571-28132535 邮箱： 信达期货股份有限公司 CINDAFUTURESCO.LTD 杭 州 市 萧 山 区 钱 江 世 纪 城 天 人 大 厦19-20楼 邮编：311200 煤焦煤焦强势强势反弹，反弹，情绪情绪有望有望扭转扭转 Table_ReportDate 报告日期：2025 年 2 月 21 日 报告内容摘要报告内容摘要:相关资讯：相关资讯：1.1 月人民币贷款新增

2、 5.13 万亿，在去年高基数的基础上继续上升。焦煤：现货现货下调下调，期货，期货震荡震荡。唐山主焦煤报 1445 元/吨(-0)，京唐港山西产主焦煤报 1430(-30)。活跃合约报 1121 元/吨(+35)。基差 324 元/吨(-35)，5-9 月差-82.5 元/吨（+6）。供给季节性回升，需求持平供给季节性回升，需求持平。110 家洗煤厂开工率报 60.2%(+14.4)，季节性回升，同比持平。230 家独立焦企生产率报 72.76%(+0.04)，环比基本持平。上游库存高位，中下游去库上游库存高位，中下游去库。523 家矿山库存报 389.61 万吨(+8.03)，洗煤厂精煤库存

3、 215.86 万吨(-0。74），上游库存处高位。247 家钢厂库存 778.69 万吨（-26.03)，230 家焦企库存 738.53(-71.77)。港口库存 428.67 万吨(-22.62)。焦炭：现货第现货第九九轮提降，期货轮提降，期货震荡震荡。天津港准一级焦报 1490 元/吨(-0)，第九轮提降落地。活跃合约报 1742 元/吨(+44.5)。基差-137.43 元/吨(-44.5)，5-9 月差-70.5 元/吨(+10)。供给持平，需求小幅回落供给持平，需求小幅回落。230 家独立焦企生产率报 72.76%(+0.04)，环比持平，247 家钢厂产能利用率报 85.6%(

4、-0.16)，铁水日均产量 227.99 万吨(-0.45)，下游复产暂未启动。上游中游累库，下游去库上游中游累库，下游去库。230 家焦企库存 100.67 万吨（+2.26），247 家钢厂库存 685.5 万吨（-5.46），港口库存 185.16 万吨（+7.96）。策略建议：节后股市如期展开春季躁动行，但黑色板块却向下调整，焦煤焦炭更是创下新低。这表明当下市场依旧是基于产业上的弱供需进行交易，盘中资金也是增仓下跌，减仓上行，空头情绪较强。不过，随着 1 月信贷数据的公布，在原本 24 年的高基数上继续上升，这无疑给扭转当下实体经济的悲观情绪带来了希望。一月份信贷数据开门红为接下来的经

5、济刺激行动奠定了基础，对经济周期较为敏感的宏观资金大概率会开始介入，黑色板块或二次触底反弹。产业层面，进口煤价格反复横跳上涨并不顺畅，国内焦煤价格甚至跟随焦炭下调了 50 元/吨，现货端好转仍需等待。焦煤供应季节性回升，同比持平。上游库存仍高，中下游去库，关注后续下游的补库行为。焦炭方面，第九轮提降落地，节后连续两轮提降快速落地，表明当下现货端压力仍比较大。焦企供给基本持平，下游铁水产量节后复产仍未启动，供需边际上变化较小。焦炭库存结构较为健康，上下游库存同比均偏低。本轮焦炭下行主要受焦煤成本坍塌所致，目前焦煤现货价格已经处于历史极低位置，下行空间非常有限，后续成本端支撑有望进一步夯实。在节后

6、煤焦双双创下新低之后，本周终于迎来反弹。周四盘中传闻某大型能源集团要求下属电厂 3 月暂停采购进口煤，优先采购国产煤。虽然电厂采购的是动力煤，和焦煤没有直接联系，但同属煤炭系，动力煤和焦煤一般有一定的比价关系，情绪上有提振作用。目前产业端仍是空头氛围主导，美国加关税的冲击，国内需求的疲软等。但以上因素均已充分计价，并没有新的增量利空出现。临近两会，接下来会陆续开始对政策预期进行计价，宏观层面情绪也会逐渐回暖。我们仍保持原先的观点，低估值叠加成本触底，接下来主旋律依旧是估值修复。随着一月信贷数据超预期，宏观资金或率先入场扭转多空局面，短期建议 J05 多单继续持有，盘中择机逢低加仓。风险提示风险