【创元期货】股指专题报告：股指期货的期现套利测算及分红预测-250124（23页）.pdf

1、 股指股指专题专题报告报告：报告要点：报告要点：股指期货作为场内金融衍生品，具有健全股票市场价格形成机制和对冲股票市场价格风险的功能。在股指期货合约存续期间，期货和现货之间存在的差异为基差，但在合约到期日，股指期货的价格会收敛于现货指数。因此基差也反映了股指期货投资者对股指现货市场的预期。股指期货中基差为期货价格减去现货价格，两者正负符号相反。股指期货中的基差可以理解为股指期货相对于现货指数的升贴水。基差的成因的本质主要是讨论股指期货定价的问题。对于投资者来说，理解股指期货定价的问题就能发现期货和现货市场的套利机会。股指期货的套利交易在一定程度上能够纠正股指期货市场的错误定价和过度投机带来的市

2、场的无效性，通过套利交易能够获得一定的无风险收益。股指期货套利的类型有很多，主要包括期现套利、跨期套利、跨品种套利和跨市场套利等，但从狭义的套利角度来看，期现套利为股指期货和现货之间出现价格失衡而产生的套利机会，基于股指期货到期价格收敛的特性，风险较低，为真正意义上的套利交易。本文从持有成本理论出发，讨论了影响股指期货定价的主要因素。另外对在不完全市场条件下，对市场的交易成本、借贷利率的不同、交易冲击成本、股指成分股分红预测等多方面因素进行考量，并对股指期货期现套利的方法进行了阐述。基于以上方法测算了股指期货定价的无套利区间。对投资者以此来进行期现套利有实际的操作意义。创元研究 股指研究员：刘

3、钇含 邮箱： 投资咨询资格号：Z0015686 股指期货的股指期货的期现套利期现套利测算测算及分红预测及分红预测 2022025 5 年年 0101 月月 2 24 4 日日 目录目录 一、股指期货的基差一、股指期货的基差 .3 3 1.11.1 股指期货基差的历史表现股指期货基差的历史表现 .3 3 二、股指期货的定价理论与期现套利二、股指期货的定价理论与期现套利 .6 6 2.12.1 期货理论定价期货理论定价 .6 6 2.22.2 股指期货无套利区间定价股指期货无套利区间定价 .6 6 2.32.3 股指期货基差与指数分红的关系股指期货基差与指数分红的关系 .8 8 三、股指成分股分红

4、预测三、股指成分股分红预测 .9 9 3.13.1 成分股分红的过程成分股分红的过程 .9 9 3.23.2 上市公司分红流程时间间隔统计上市公司分红流程时间间隔统计 .1010 3.33.3 成分股除权除息日时间分布成分股除权除息日时间分布 .1313 3.43.4 除权除息日的预测和计算除权除息日的预测和计算 .1515 3.53.5 分红金额的预测和计算分红金额的预测和计算 .1616 3.63.6 分红时间和分红金额预测总结分红时间和分红金额预测总结 .1616 3.73.7 期货合约分红预测基差情况期货合约分红预测基差情况 .1717 四、期现套利机会测算四、期现套利机会测算.181

5、8 六、总结六、总结 .1919 一、股指期货的基差 股指期货作为场内金融衍生品，具有健全股票市场价格形成机制和对冲股票市场价格风险的功能。在股指期货合约存续期间，期货和现货之间存在的差异为基差，但在合约到期日，股指期货的价格会收敛于现货指数。因此基差也反映了股指期货投资者对股指现货市场的预期。从大宗商品的角度来看基差，基差等于现货价格减去期货价格，但股指期货中基差为期货价格减去现货价格，两者正负符号相反。股指期货中的基差可以理解为股指期货相对于现货指数的升贴水。基差的成因的本质主要是讨论股指期货定价的问题。对于投资者来说，理解股指期货定价的问题就能发现期货和现货市场的套利机会。股指期货的套利

6、交易在一定程度上能够纠正股指期货市场的错误定价和过度投机带来的市场的无效性，通过套利交易能够获得一定的无风险收益。股指期货套利的类型有很多，主要包括期现套利、跨期套利、跨品种套利和跨市场套利等，但从狭义的套利角度来看，期现套利为股指期货和现货之间出现价格失衡而产生的套利机会，基于股指期货到期价格收敛的特性，风险较低，为真正意义上的套利交易。本文从股指期货定价理论出发，分析影响股指期货基差的主要因素，并且剥离出真实基差，再通过股指期货定价模型中推出股指期货期现套利的上下行区间。1.1 股指期货基差的历史表现 从股指期货定价来看，影响基差的因素主要为无风险利率、分红率和期货合约到期时间。但从股指期