【国泰期货】生猪：累库确认，转抛预期形成-250223（7页）.pdf

1、期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 生猪生猪：累库确认累库确认，转抛预期形成转抛预期形成 周小球 投资咨询从业资格号：Z0001891 吴昊 投资咨询从业资格号：Z0018592 报告导读：报告导读：（1）本周市场回顾（2.17-2.23）现货市场，生猪价格震荡调整。河南 20KG 仔猪价格 41.6 元/公斤（上周 44.9 元/公斤），本周河南生猪价格 14.69 元/公斤（上周 14.69 元/公斤），全国 50KG 二元母猪价格 1642 元/头（上周 1642 元/头）。供应端，集团出栏基本达到正常水平，但是出栏进度依然偏慢；需求端，春季消费大幅回落，进入平台阶段，增量空

2、间有限，二育投机需求偏高。根据卓创资讯数据，本周全国出栏平均体重 124.05KG（上周 123.57KG），出栏均重环比上升 0.34%。期货市场，生猪期货价格震荡调整。本周生猪期货 LH2503 合约最高价为 13105 元/吨，最低价为12865 元/吨，收盘价为 12960 元/吨（上周同期 12845 元/吨）。基差方面，LH2503 合约基差为 1730 元/吨（上周同期 1845 元/吨）。（2）下周市场展望（2.24-3.2）生猪现货价格弱势运行。节后集团逐步恢复出猪，二育入场托底，但是常规需求仍偏弱，累库已形成，出现堰塞湖迹象，现货趋势转弱。从供应角度来看，集团出猪缓慢，导致

3、被动压栏，体重大幅上升，按照 2 月出栏计划与剩余出栏天数来推算，日均出栏压力仍大，2 月整体供应宽松。从需求角度来看，春节后消费量逐步回升，但处于消费淡季，需求较年前峰值将大幅下降。从驱动角度来看，据市场沟通可知，冻品端口受限于价格高点预期和资金压力，期望 13 元/公斤或更低价格开启入库；二育群体本次偏左侧入场，且南方入场体量较大，但是，价格承托效果一般，关注是否会转抛形成下行驱动。综合来看，春节后肥标价差维持高位，阶段性支撑二育和压栏动力，但是，整体需求低位，且肥猪需求趋势下降，价格支撑力度有限。期货市场部分，LH2505 合约价格 2 月 21 日收于 12985 元/吨，南北二育持续

4、入场，形成主动累库局面，集团供应恢复正常出栏水平，但出栏进度偏慢，被动累库形成，常规需求较弱，体重延续上升趋势，存在形成堰塞湖的迹象，140-160 公斤生猪与标猪价差已走缩，或刺激前期二育转抛，5 月和 7 月合约弱势运行，注意止盈止损。短期 LH2505 合约支撑位 12000 元/吨，压力位 13500 元/吨。风险点：宏观环境，二次育肥 2022025 5 年年 0 02 2 月月 2323 日日 二二二二五五年度年度 国泰君安期货国泰君安期货研究所研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录目录 1.行情数据.3 2.基差与月差.3 3.供给.3 4.价格.4 5.需

5、求.6 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3（正文）（正文）1.行情数据行情数据 2.基差与月差基差与月差 图 1：基差 图 2：月差 资料来源：WIND，国泰君安期货研究 资料来源：WIND，国泰君安期货研究 本周基差 1730 元/吨；LH2503-LH2505 月差-25 元/吨。3.供给供给 图 3：全国小猪存栏情况 图 4：能繁存栏情况 资料来源：涌益，国泰君安期货研究 资料来源：农业部，国泰君安期货研究 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 图 5：生猪出栏均重 图 6：全国生猪出栏量 资料来源：卓创，国泰君安期货研究 资料来源：涌益，国泰君安期货研究 本周均重

6、为 124.05KG（上周 123.57KG）。图 5：月度猪肉产量情况 图 6：月度猪肉进口情况 资料来源：卓创，国泰君安期货研究 资料来源：卓创，国泰君安期货研究 12 月猪肉产量 630 万吨，环比上升 11.9%；12 月猪肉进口 9.16 万吨，环比下降 1.12%。4.价格价格 图 7：河南生猪价格走势 图 8：山东生猪价格走势 资料来源：WIND，国泰君安期货研究 资料来源：WIND，国泰君安期货研究 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 图 9：全国猪肉批发价均价 图 10：全国母猪均价走势 资料来源：卓创，国泰君安期货研究 资料来源：涌益，国泰君安期货研究 图 13