【华泰期货】宏观利率图表211：继续关注风险-250112（12页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要策略摘要 1 月以来美联储的货币政策继续呈现偏紧的状态，流动性的不宽松增加了市场的压力。而国内市场继续定价未来的宽松政策，利差的扩大增加了汇率的压力，央行 1 月开始暂停买入国债。展望未来，我们继续持谨慎观点，对于风险的关注强于收益。核心观点核心观点 市场分析市场分析 国内：市场继续抢跑政策。1）货币政策：央行连续第二个月增持黄金；央行 2025 年 1月起暂停开展公开市场国债买入操作。2）宏观政策：关于深化养老服务改革发展的意见发布。3）经济数据：12 月 CPI 同比上涨 0.1%，环比持平，PPI 同比下降 2.3%，环比下降 0.1%；12

2、 月财新服务业 PMI52.2，2024 年 6 月来新高。海外：等待特朗普就职。1）货币政策：美联储纪要暗示暂停降息。2）经济数据：美国12 月 Markit 服务业 PMI56.8，2022 年 3 月来新高，ISM 服务业指数 54.1；11 月 JOLTS职位空缺 809.8 万，六个月新高；12 月非农新增就业 25.6 万，12 月失业率 4.1%；12 月ADP 就业人数放缓至 12.2 万；11 月商品贸易逆差扩大至 965 亿美元；德国 12 月 CPI 同比 2.6%，欧元区 12 月调和 CPI 同比 2.4%，11 月 PPI 环比增长 1.6%，2022 年 9 月来

3、新高。3）风险因素：加拿大总理特鲁多宣布辞去自由党党首；关税问题，媒体称特朗普计划仅对关键进口商品加征关税，特朗普否认；特朗普考虑宣布国家经济紧急状态，以推出新关税计划；印度政府下调财年经济增长预期；30 年期美债拍卖利率 4.913%创 2007年以来最高。策略策略 全球：买入美元（+DXY），卖出美债（-TU）；国内：战略性做陡收益率曲线（+2TS2503-1T2503）。风险风险 地缘冲突升级，欧美债务风险，日元升值风险 期货研究报告期货研究报告|宏观宏观周报周报 20252025-0101-1212 继续关注风险继续关注风险 宏观利率图表宏观利率图表 2 21 11 1 研究院研究院

4、宏观宏观组组 研究员研究员 徐闻宇徐闻宇 021-60827991 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 投资投资咨询业务资格：咨询业务资格：证监许可【证监许可【20112011】12891289 号号 宏观周报丨 2025/1/12 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 2/12 目录目录 策略摘要.1 核心观点.1 一周宏观关注.3 全球宏观图表.5 总量：经济预期回落，库存预期高位，产能预期分化.5 结构：PMI CPI 消费 进口 出口 M2.6 利率预期图表.9 宏观流动图表.10 图表图表 图 1:分版块价格变化（左）和分区域 PPI-PPIRM 价差（右）丨单

5、位：%YOY.3 图 2:实际经济周期和预期经济周期对比.5 图 3:预期经济周期和利率周期对比.5 图 4:美国库存周期回升，预期值高位.5 图 5:中国库存周期回落，预期值反弹.5 图 6:美国期限利差（2S10S）反弹.5 图 7:中国期限利差（2S10S）回落.5 图 8:过去 3 个月主要央行加减息变化丨净加息次数不变.9 图 9:十一国利率预期变化丨单位：BP.9 图 10:主要市场 CDS 利差变化丨单位：BP.10 图 11:主要货币 1Y-3M 利差变化丨单位：BP.10 图 12:主要市场企业债收益率变化丨单位：BP.10 图 13:主要货币对美元 XCCY 基差变化丨单位

6、：BP.10 图 14:主要货币市场 LOIS 利差变化丨单位：BP.10 图 15:中国银行间质押式回购加权利率丨单位：BP.11 图 16:中国银存间质押式回购加权利率丨单位：BP.11 图 17:港元 HIBOR 利率期限结构丨单位：%.11 图 18:HKD 存款利率期限结构丨单位：%.11 图 19:3 个月港元 LIBOR 互换期限结构丨单位：%.11 图 20:港元远期利率协议期限结构丨单位：%.11 表 1:一周宏观交易日历.4 表 2:全球主要经济体景气横向对比丨基期=2010.1.6 表 3:全球主要经济体通胀横向对比丨基期=2010.1.6 表 4:全球主要经济体消费横向