【国信期货】PTA月报：供需预期改善，PTA弹性仍在成本-250223（8页）.pdf

1、国信期货研究国信期货研究 Page Page 1 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本以信为本 点石成金点石成金 国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116 号 分析师：贺维 从业资格号：F3071451 投资咨询号:Z0011679 电话：0755-23510000-301706 邮箱： 国信期货国信期货 PTAPTA 月报月报 供需供需预期预期改善改善，P PTATA 弹性弹性仍在仍在成本成本 2022025 5 年年 2 2 月月 2323 日日 主要结论主要结论 供应方面，海伦 1#、虹港 1#、台化 1#及蓬威长期停车，福海创维持低

2、负荷运行，YS 宁波 1#、汉邦于 1 月份先后停车、重启时间待定，2 月新增 YS 海南 2#、恒力惠州 1#检修，而恒力大化 3#、仪征化纤、YS 大化 2#及海伦 2#官宣 3 月检修计划，后续川能、百宏、台化 2#及虹港 2#等也有停车安排。目前来看，3-5 月 PTA 工厂计划检修较多，若上述检修能顺利落实，PTA 供应压力预期减轻，市场有望步入去库周期，密切关注装置动态。需求方面，目前下游开工逐步提升，但需求仍处于偏低水平，且开年新订单跟进较慢，工厂多数消化节前备货，原料主动采买意愿不高，终端刚需补库为主，而聚酯企业迫于累库压力也放缓提负速度。进入 3 月份后，终端织造行业迎来季节

3、性旺季，聚酯开工也将提升至年内高位，对 PTA 刚性需求明显增强，且考虑到聚酯中间品出口因素支撑，预计 3-4 月份下游需求仍有增长空间。成本方面，亚洲地区将进入集中检修期，国内九江石化、中海油惠州及浙石化等 490 万吨产能计划 3 月份先后启动大修，扬子石化 80 万吨装置推迟至 5月停车，而海外方面日韩地区、台化、东南亚等也有多套装置公布计划检修。目前来看，3-5 月亚洲 PX 供应预期减少，而国内 PTA 需求同步下降，市场供需转入双向收缩格局，但考虑到芳烃调油影响，PXN 价差有较强修复预期，在油价不坍塌情况下，PX 向上具备价格弹性空间，关注油价及产业链开工变化。综上所述：1-2

4、月市场供需错配，PTA 库存创下历史新高，现实供应压力较大，但随着下游需求逐步恢复，且 PTA 计划检修增多，3 月起 PTA 有望开启阶段性去库。PX 供需结构向好，PXN 价差有扩张预期，成本端托底较强，关注原油及调油需求的影响。PTA 绝对价格继续跟随成本波动，建议单边滚动低多思路、关注 5/9 正套机会。风险提示：原油价格大跌、检修不及预期。PTAPTA 作者保证报告所采用的数据均来自合作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道规渠道，分析逻辑基于本人的职业理分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断解，通过合理判断 并得出结论，力求并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的客观、公正

5、，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。授意、影响，特此声明。独立性申明：独立性申明：国信期货研究国信期货研究 Page Page 2 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本以信为本 点石成金点石成金 一一、行情回顾行情回顾 2 月 PTA 市场偏强震荡。春节后，国际原油止跌企稳，PX 价格跟随震荡回暖，成本端支撑走强，PTA主力合约在跌破 5000 关口后快速反弹。不过，随着原料 PX 转入调整，成本驱动力度减弱，叠加社会库存持续累积，供需矛盾修复较慢，PTA 在 5200 附近承压整理。图 1：期现基差 图 2：月间价差 数据来源：wind，国信

6、期货 数据来源：wind，国信期货 二二、基本面分析基本面分析 1.1.计划计划检修较多，检修较多，P PTATA 有望开启去库有望开启去库 据卓创统计，1 月国内 PTA 产量为 628.0 万吨，同比增长 5.4%，环比下降 2.0%，主要是受大型装置检修增加的影响。截至 2025 年 2 月 21 日，PTA 社会库存约 544.2 万吨，较 1 月底增加 31.7 万吨。图 3：PTA 月度产量（万吨）图 4：PTA 社会库存（万吨）数据来源：卓创，wind，国信期货 数据来源：卓创，wind，国信期货 国信期货研究国信期货研究 Page Page 3 3 请务必阅读正文之后的免责条款