【五矿期货】铜月报：情绪面相对积极，矿端偏紧-250207（27页）.pdf

1、铜月报2025/02/0755-23375135从业资格号：F3036210交易咨询号：Z0015924吴坤金吴坤金（有色金属组）情绪面相对积极，矿端偏紧CONTENTSCONTENTS目录目录0101月度要点小结月度要点小结0202期现市场期现市场0303供需分析供需分析0404宏观分析宏观分析0101月度要点小结月度评估及策略推荐月度评估及策略推荐 供应供应：短期铜精矿供需关系维持偏紧，粗铜供应边际宽松。1月中国精炼铜产量环比下滑，预估2月产量有所回升。需求需求：1月中国精炼铜表观消费维持增长，2月在春节错位下表观消费同比增速将较高。海外制造业景气度边际回暖，需求预期有所改善。进出口进出口

2、：1月中国铜价涨幅低于外盘，进口由盈利转为亏损，保税区溢价反弹，进口量预计季节性回落。库存库存：1月上期所和COMEX铜库存增加，LME和保税区库存减少。2月供强需弱的背景，全球铜库存将季节性增加。小结小结：进入2月，中国精炼铜产量预估有所回升，而铜下游仍处于复工进程中，需求偏弱，精炼铜供应延续季节性过剩。海外需求预期有所改善，关注现货能否进一步走强。宏观层面，特朗普上任后加征关税力度稍不及预期，加之非美经济体在政策支持下景气度改善，情绪面相对积极；国内政策表态偏积极，“两会”前夕政策预期将对情绪面产生较大影响。综合而言，海外情绪面偏暖和中国政策预期有望支撑市场继续多配铜，产业端铜矿供应扰动未

3、解决也给予价格支撑，不过在中国复工复产推进的当下，过高的价格或引起供需关系弱于预期，从而抑制铜价的涨幅。预计本月铜价偏强震荡为主，较难趋势性上涨，沪铜主力运行区间参考：74000-79000元/吨；伦铜3M运行区间参考：9100-9700美元/吨。操作建议操作建议：若先回调可尝试做多，否则观望。风险点：铜矿供应扰动减弱，需求不及预期等。国内精炼铜供需平衡（万吨）国内精炼铜供需平衡（万吨）20242024产量产量进口量进口量出口量出口量净进口量净进口量 上期所库存上期所库存 库存变化库存变化交易所以外库存交易所以外库存库存变化库存变化上海保税区库存上海保税区库存库存变化库存变化 表观消费量表观消

4、费量 同比变化同比变化累计同比累计同比 库存/消费库存/消费1月97.037.80.937.05.01.95.21.80.80.2130.035.4%35.4%0.8%2月95.026.71.425.318.113.110.85.63.42.699.13.9%19.7%2.3%3月100.031.72.329.429.010.99.1(1.7)6.12.8117.5-7.8%8.7%3.2%4月98.530.62.528.128.8(0.2)10.00.98.01.9124.0-1.5%5.8%3.3%5月100.834.77.327.432.23.412.12.17.8(0.2)123.0-

5、6.2%3.1%3.7%6月100.530.915.815.132.0(0.2)8.4(3.7)7.80.0119.5-3.6%1.9%3.4%7月102.829.97.022.930.1(1.9)4.5(3.9)7.3(0.5)131.97.7%2.8%3.0%8月101.327.63.124.524.2(5.9)3.2(1.3)6.0(1.4)134.40.9%2.5%2.4%9月100.534.81.633.214.2(10.0)2.1(1.1)4.6(1.4)146.27.2%3.1%1.5%10月99.638.61.037.615.31.15.53.45.71.1131.6-2.6%

6、2.3%1.9%11月100.539.81.238.610.9(4.4)2.5(3.0)5.3(0.4)146.99.2%2.8%1.3%12月E106.040.81.739.17.4(3.5)3.00.51.4(3.9)152.016.0%4.1%0.8%20252025产量产量进口量进口量出口量出口量净进口量净进口量 上期所库存上期所库存 库存变化库存变化交易所以外库存交易所以外库存库存变化库存变化上海保税区库存上海保税区库存库存变化库存变化 表观消费量表观消费量 同比变化同比变化累计同比累计同比 库存/消费库存/消费1月E102.037.010.93.55.72.71.3(0.1)132