【国信期货】宏观季报：国内开年经济有亮点 美联储4月降低“缩表”规模-250330（18页）.pdf

1、国信期货研究国信期货研究 Page Page 1 1 国信期货交易咨询业务资格 证监许可【2012】116 号 分析师：夏豪杰 从业资格号：F0275768 投资咨询号：Z0003021 电话：0755-23510053 邮箱： 分析师助理：张俊峰 从业资格号：F03115138 电话：021-55007766-305163 邮箱：15721 国信期货宏观季报国信期货宏观季报 国内国内开年经济有亮点开年经济有亮点 美联储美联储 4 4 月降低“缩表”规模月降低“缩表”规模 2022025 5 年年 3 3 月月 3030 日日 主要结论主要结论 1-2 月国民经济总体稳定，开年经济有亮点。具体

2、来看，1-2 月，规上工业增加值同比实际增长 5.9%，国有企业增速同比收窄至增长 3.7%；消费略有回升同比增长 4.0%，通讯器材类涨幅较好；出口规模有所恢复至 2022 年同期水平，同比增长 2.3%，美国关税政策形成压力；固投同比增长 4.1%，总体有待提高，基建形成支撑；房地产供需总体相对不佳，需求侧有所好转。1-2月规上工业企业利润微幅收缩，全行业补库趋势缓慢爬升；2 月物价水平总体相对偏低，春节错月效应影响突出；2 月货币供给相对稳定，M1 维持微弱上涨；2 月制造业 PMI 相对回升，景气度略有好转。政府工作报告。政府工作报告。今年发展主要预期目标是：国内生产总值增长 5%左右

3、；城镇调查失业率 5.5%左右，城镇新增就业 1200 万人以上；居民消费价格涨幅 2%左右。今年 5%的 GDP 增速目标，反映出对总量规模的相对要求，也反映出对做好经济工作的坚定信心。2025 年实施更加积极的财政政策。今年赤字率拟按 4%左右安排，赤字规模 5.66 万亿元，一般公共预算支出规模 29.7 万亿元，拟发行超长期特别国债 1.3 万亿元以及拟发行特别国债 5000 亿元，拟安排地方政府专项债券 4.4 万亿元。2025 年实施适度宽松的货币政策。货币政策基调 14 年来首次转变；货币政策仍需关注数量型操作。中国人民银行将择机降准降息。中国人民银行将择机降准降息。2025 年

4、我国实行适度宽松的货币政策，将择机降准降息。截至 3 月 30 日午间，2025 年降息降准暂未落地。年内，降息落地时点或在 6 月后。近期，结合全国两会过后一般债发行，以及企业缴税的需要，或为降准打开空间。美国特朗普政府对中国输美商品累计加征关税幅度为 20.0%，目前中国输美商品平均税率在 41.0%左右；关税加征幅度在预期之内，加征节奏快于预期，中国对美出口相对承压。2025 年内人民币汇率不宜太弱。人民币仍有升值的需要和空间，包括美联储年内仍将降息，欧元、英镑、日元等在内的非美货币短期相对走强，人民币资产受关注、外资流入相对加快等因素。美联储美联储 3 3 月维持利率不变，月维持利率不

5、变，4 4 月开始降低“缩表”规模。月开始降低“缩表”规模。当地时间 3 月19 日，北京时间 3 月 20 日凌晨，美联储发布利率决议声明，维持联邦基金利率目标区间 4.25%-4.50%不变。综合来说，美联储此次维持利率不变符合预期，4 月开始降低“缩表”规模，或暗含对经济下行的担忧。美联储委员预计 2025 年降息 50 个基点，与 2024 年 12 月点阵图显示的相一致。根据 CME美元利率期货显示，截至当地时间 3 月 29 日，市场预计，美联储再度降息的时点为 6 月，概率为 78.5%。宏观宏观 作者保证报告所采用的数据均来自合作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，规渠道，分

6、析逻辑基于本人的职业理分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断解，通过合理判断 并得出结论，力求并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。授意、影响，特此声明。独立性申明：独立性申明：国信期货研究国信期货研究 Page Page 2 2 一、一、3 3 月重要会议和政策月重要会议和政策 表：3 月重要会议和政策 时间时间 重要会议和政策重要会议和政策 3 月 1 日 根据央视新闻的报道，当地时间 2 月 28 日中午，北京时间 3 月 1 日凌晨，美国总统特朗普在白宫会晤到访的乌克兰总统泽连斯基。结果特朗普、美国副总统万斯与泽连斯基吵