【铜冠金源期货】宏观周报：美国“滞胀”担忧重燃，国内企业利润修复偏弱-250331（12页）.pdf

1、 宏观宏观周报周报 敬请参阅最后一页免责声明 1/12 核心观点核心观点 2022025 5 年年 3 3 月月 3131 日日 美国“滞胀”担忧重燃，国内企业利润修复偏弱美国“滞胀”担忧重燃，国内企业利润修复偏弱 海外方面海外方面，上上周初公布的周初公布的PMI偏暖，缓解市场避险情绪，偏暖，缓解市场避险情绪，美国美国3月服务业月服务业PMI在天气扰动褪去后重回高位、制造业在天气扰动褪去后重回高位、制造业景气受关税扰动重回收缩区间；欧元区景气受关税扰动重回收缩区间；欧元区3月制造业景气持月制造业景气持续回暖。周五市场重燃“滞胀”担忧，美国续回暖。周五市场重燃“滞胀”担忧，美国2月核心月核心PC

2、E超同比预期录得超同比预期录得2.8%，环比录得，环比录得0.4%创创2024年年1月来新月来新高，美联储较为关注的超级核心通胀同比大幅回升至高，美联储较为关注的超级核心通胀同比大幅回升至3.34%。与此同时，。与此同时，3月密歇根消费者信心指数终值下修、月密歇根消费者信心指数终值下修、一年通胀预期终值升至一年通胀预期终值升至5.0%，市场放大对“坏数据”的利，市场放大对“坏数据”的利空，美股再度大幅调整、美债利率回落、金价再创新高。空，美股再度大幅调整、美债利率回落、金价再创新高。关税博弈仍然施压全球风险偏好，本周关注关税博弈仍然施压全球风险偏好，本周关注4月月2日特朗普日特朗普关税落地情况

3、、美国关税落地情况、美国3月非农就业报告、美国月非农就业报告、美国3月月ISM PMI。国内方面，国内方面，1-2月工业企业利润同比月工业企业利润同比-0.3%依旧偏弱，其中依旧偏弱，其中私营企业私营企业跌幅跌幅-9%表明盈利全面改善尚需时日。从行业来表明盈利全面改善尚需时日。从行业来看，中游制造、下游消费利润显著改善，中游装备制造利看，中游制造、下游消费利润显著改善，中游装备制造利润同比录得润同比录得3.5%，与此前工业增加值结构性亮点相符；下，与此前工业增加值结构性亮点相符；下游消费制造利润同比录得游消费制造利润同比录得3.2%，受益于“两新两重”扩内，受益于“两新两重”扩内需政策持续落地

4、，持续性保持观察。此外值得关注的是，需政策持续落地，持续性保持观察。此外值得关注的是，企业仍在主动去库，产销不畅进一步加剧，“量升价跌”企业仍在主动去库，产销不畅进一步加剧，“量升价跌”迹象仍有待扭转。本周关注中国迹象仍有待扭转。本周关注中国3月月PMI数据。数据。风险因素：风险因素：特朗普特朗普关税关税政策政策超预期超预期；国内政策及效果不及国内政策及效果不及预期预期；海外经济超预期降温海外经济超预期降温；海外；海外地缘地缘政治风险。政治风险。投资咨询业务资格投资咨询业务资格 沪证监许可【沪证监许可【2015】84 号号 李婷李婷 021-68555105 从业资格号：F0297587 投资

5、咨询号：Z0011509 黄蕾黄蕾 从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧高慧 从业资格号：F03099478 投资咨询号：Z0017785 王工建王工建 从业资格号：F0384165 投资咨询号：Z0016301 赵凯熙赵凯熙 从业资格号：F03112296 投资咨询号：Z0021040 宏观宏观周报周报 敬请参阅最后一页免责声明 2/12 一一、海外海外宏观宏观 1 1、美国、美国 2 2 月月核心核心 P PCECE 超预期超预期 2 2 月月核心核心 PCEPCE 超超预期。预期。2 月美国 PCE 物价指数同比录得 2.5%，预期 2.5%，前值 2.5%；

6、环比录得 0.3%，预期 0.3%，前值 0.3%。核心 PCE 同比录得 2.8%，预期 2.7%，前值上修至2.7%；环比录得 0.4%，预期 0.3%，前值 0.3%，创去年 1 月来新高。2 月美国个人消费支出环比录得 0.4%，预期 0.5%，前值下修至-0.3%。数据发布后，市场“滞胀”担忧重燃，美债利率下行，美股大幅下挫，黄金再创新高。能源项能源项、食品项、食品项双双双双降温降温。2 月 PCE 能源项环比录得 0.1%，前值 1.3%，其中能源商品涨幅回落至-0.8%，前值 2.70%，主要受 2 月汽油、燃油价格涨幅减弱导致；能源服务涨幅为 1.3%，前值 0.3%；食品项环