【紫金天风】宏观蒋座：特朗普的软肋-250410（6页）.pdf

1、2025/4/10 2025/4/10 从业资格证号：F03103802交易咨询证号：Z0018548我公司依法已获取期货交易咨询业务资格审核：肖兰兰交易咨询证号：Z0013951数据来源：CNBC4月10日，美国总统特朗普在来自近 90 个国家的商品受到美国加征的更严厉的所谓“互惠关税”几小时后宣布暂停。他将对大多数美国贸易伙伴的进口商品新关税税率降至 10%，为期 90 天，以便与这些国家进行贸易谈判。但同时由于中国带头实施强烈的对等的关税反制政策，特朗普将对从中国进口的商品征收的关税提高到 125%，“立即生效”。市场反应剧烈，美股大涨，纳斯达克报复性反弹12%。石油黄金铜等大宗商品也大

2、幅反弹。但是恒生指数、A50指数反弹幅度较小。此前美股、大宗商品大幅下跌，市场动荡，且遭到投资者、选民和盟友的强烈反对，但是特朗普多日来一直坚称，尽管市场动荡但他不会取消关税。疯王的软肋在哪？本次突然变脸，基本测试出特朗普的软肋：就是美债。利率飙升，美债卖不动是特朗普不可接受的底线。隔夜三年期美债拍卖“惨淡收场”。作为衡量美国国内需求的指标，包括对冲基金、养老基金、共同基金、保险公司、银行、政府机构和个人在内的直接竞标者（Direct Bidders）获配比例为6.2%，为历史上最低记录之一，较上个月的26%雪崩。如果特朗普试图通过制造经济衰退来降低利率，以缓解36万亿美元国债压力，那么现在看

3、来，这个计划可能已经失败，并将带来灾难性的后果。近日美债市场连续大跌，10年期美债收益率两天内飙升近40个基点，一度触及4.5%，30年期美债收益率一度升破5%，释放出严重的系统性风险信号。所以，股市跌成股灾，特朗普都不眨眼，贝森特认为是科技7巨头自己竞争力不够。但是美债开始崩盘疯王特朗普立刻怂了。那么这次是谁砸的美债？市场开始传言日本政府，但是日本政府立刻出来澄清。不管是谁扣的扳机，结果是引发了对冲基金基差套利盘的平仓去杠杆，市场流动性突然没了。关键是美联储居然作壁上观，甚至有点幸灾乐祸，公布会议纪要全部同意暂停降息。一场可能堪比金融危机的流动性风暴眼看就要成型。那么软肋在谁手里捏着？本质原

4、因还是贸易逆差与美债买家相辅相成。美债的大金主平常都是外国投资者，关键时全靠美联储。中国是否可以用美债来打金融战？这几乎不可能。美债是美国的主场，美国有能力直接扣押没收中国资产的非市场化终局手段，并且对俄罗斯就用上了。所以，冷眼旁观的美联储鲍威尔当下才是实力派。没有美联储的支持，特朗普关税战一天都维持不下去。后续怎么演绎？大趋势是特朗普孤立主义的贸易保护，谈判才是阶段性缓和策略。特朗普现在从全面开战变成短期内只打中国一家。中美的对抗必须立足于彻底脱钩后扛得住经济下滑。无论如何，贸易战没有赢家。中美经济衰退共振是经济周期的主线。投资者做好风险管控，企业做好套期保值。数据来源：CNBC既然美联储是

5、关键，美联储是如何产生的？特朗普能否控制美联储？美联储主席的任命机制根据联邦储备法和美国政治传统，美联储主席的任命需经过以下流程：理事数量：7 人（全部由总统提名、参议院确认，任期 14 年）。理事投票权：7 人（在 FOMC 中拥有永久投票权，主导货币政策决策）。FOMC 总投票人数：12 人（7 名理事+纽约联储主席+4 名轮值地区联储主席）。制度核心：通过任期错开、地区轮换和法律保障，确保美联储在独立性与多元性之间平衡，避免单一政治势力或利益集团主导政策。特朗普试图控制美联储的手段及限制特朗普在任期间（2017-2021 年）通过多种方式试图影响美联储，但效果有限。特朗普提名鲍威尔接替耶

6、伦，但鲍威尔并未完全按特朗普的意愿调整政策。例如，2018 年美联储仍加息 4 次，引发特朗普公开批评。理事提名：特朗普提名米歇尔鲍曼（2018 年）和克里斯托弗沃勒（2020 年）为理事。鲍曼支持放松银行监管，沃勒偏向鹰派，两人在货币政策上与特朗普存在部分共识。未成功提名：特朗普提名的朱迪谢尔顿（支持金本位制）因争议未获参议院通过，显示其人事布局受阻。法律限制：解雇权争议：联邦储备法规定，总统可因“正当理由”罢免理事，但未明确主席是否适用。历史上从未有主席被罢免。总之，明年