【华泰期货】宏观利率图表217：政策待机-250308（12页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要策略摘要 自去年 924 以来，国内的宏观政策处于待机状态。一方面是，国际协调中博弈仍在继续；另一方面是，国内风险处置的进展。随着 3 日 41 件文物的归还，6 日加墨关税的暂缓，风险的释放也在临近，关注市场波动率的变化。核心观点核心观点 市场分析市场分析 国内：政策待机准备。1）货币政策：2 月开展常备借贷便利 19.01 亿，期末余额 13 亿；未来科技创新和技术改造再贷款规模扩大到 8000 亿至 1 万亿；央行连续四个月增持黄金；今年择机降准降息。2）宏观政策：政府工作报告提出 GDP 增长目标 5%左右，CPI涨幅 2%左右，赤字率 4

2、%左右，更大力度促进楼市股市健康发展；国资委印发企业国有资产交易操作规则。3）经济数据：2 月财新服务业 PMI51.4，制造业 PMI50.8；1-2月出口增长 3.4%，进口下滑 7.3%。4）风险因素：长和拟向贝莱德财团出售和记港口 80%权益及巴拿马港口公司 90%权益；美以芬太尼等问题为由，自 3 月 4 日起对中国输美产品再次加征 10%关税，中国进行反制。海外：贸易战的热度。1）货币政策：美联储经济褐皮书表示，美国整体经济活动自 1 月中旬以来“略有”上升；欧洲央行下调利率 25 基点，暗示宽松步伐或近尾声。2）宏观政策：特朗普国会演讲提到关税将继续、寻求废除芯片法案、美乌矿产协

3、议即将签署；暂缓美墨加协定下加墨商品关税至 4 月 2 日；宣布比特币战略储备；美财长贝森特希望压低十年期美债收益率。3）经济数据：美国 2 月 ISM 服务业 PMI 不降反升至 53.5；2月非农就业 15.1 万，失业率 4.1%；2 月 ADP 就业降至 7.7 万；亚特兰大联储下调美国一季度 GDP 预期，预计将收缩超过 2.8%。4）风险因素：OPEC+将于 4 月增加每日 13.8万桶的产量；Comex 黄金与伦敦现货黄金价差缩窄至 10 美元/盎司；美防长声称美国并不寻求对华开战但将为战争做好准备，中国外交部用三个“不要”回应；德国“不惜一切代价”，寻求让欧盟对国防支出实施长期

4、财政规则豁免。策略策略 全球：买入美元（+DXY），买入美债（-TU）；国内：战略性做陡收益率曲线（+2TS2506-1T2506）。风险风险 地缘冲突升级，欧美债务风险，日元升值风险 期货研究报告期货研究报告|宏观宏观周报周报 20252025-0303-0808 政策待机政策待机 宏观利率图表宏观利率图表 2 21 17 7 研究院研究院 宏观宏观组组 研究员研究员 徐闻宇徐闻宇 021-60827991 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 投资投资咨询业务资格：咨询业务资格：证监许可【证监许可【20112011】12891289 号号 宏观周报丨 2025/3/8

5、 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 2/12 目录目录 策略摘要.1 核心观点.1 一周宏观关注.3 全球宏观图表.5 总量：经济预期回落，库存预期放缓，产能预期分化.5 结构：PMI CPI 消费 进口 出口 M2.6 利率预期图表.9 宏观流动图表.10 图表图表 图 1:美联储资产负债表相关丨单位：亿美元，指数点，%.3 图 2:实际经济周期和预期经济周期对比.5 图 3:预期经济周期和利率周期对比.5 图 4:美国库存周期回升，预期值回落.5 图 5:中国库存周期回落，预期值调整.5 图 6:美国期限利差（2S10S）反弹.5 图 7:中国期限利差（2S10S）回落.5 图 8:过去

6、 3 个月主要央行加减息变化丨净加息次数减少 1 次.9 图 9:十一国利率预期变化丨单位：BP.9 图 10:主要市场 CDS 利差变化丨单位：BP.10 图 11:主要货币 1Y-3M 利差变化丨单位：BP.10 图 12:主要市场企业债收益率变化丨单位：BP.10 图 13:主要货币对美元 XCCY 基差变化丨单位：BP.10 图 14:主要货币市场 LOIS 利差变化丨单位：BP.10 图 15:中国银行间质押式回购加权利率丨单位：BP.11 图 16:中国银存间质押式回购加权利率丨单位：BP.11 图 17:港元 HIBOR 利率期限结构丨单位：%.11 图 18:HKD 存款利率期