【东吴证券】宏观量化经济指数周报：结构性“降息”也是“降息”-250323（15页）.pdf

1、证券研究报告宏观报告宏观周报 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/15 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 宏观量化经济指数周报 20250323 结构性结构性“降息降息”也是也是“降息降息”2025 年年 03 月月 23 日日 证券分析师证券分析师 芦哲芦哲 执业证书：S0600524110003 证券分析师证券分析师 李昌萌李昌萌 执业证书：S0600524120007 证券分析师证券分析师 王洋王洋 执业证书：S0600524120012 相关研究相关研究 美国 2 月成屋销售好于预期 2025-03-22 鸽派解读，更担忧增长而非通胀2025 年 3 月

2、FOMC 会议点评 2025-03-20 Table_Tag Table_Summary 观点观点 周度周度 ECI 指数指数：从周度数据来看，截至 2025 年 3 月 23 日，本周 ECI供给指数为50.37%，较上周回落0.04个百分点；ECI需求指数为49.95%，较上周环比持平。从分项来看，ECI 投资指数为 49.97%，较上周回落0.01 个百分点；ECI 消费指数为 49.71%，较上周持平；ECI 出口指数为50.32%，较上周回升 0.01 个百分点。月月度度 ECI指数指数：从3 月前三周的高频数据来看，ECI供给指数为 50.37%，较 2 月回升 0.09 个百分点

3、；ECI 需求指数为 49.95%，较 2 月回升 0.06个百分点。从分项来看，ECI 投资指数为 49.99%，较 2 月回升 0.05 个百分点；ECI 消费指数为 49.70%，较 2 月回升 0.09 百分点；ECI 出口指数为 50.31%，较 2 月回升 0.03 个百分点。从 ECI 指数来看，3 月份宏观经济整体延续平稳修复态势，工业生产边际有所走弱但主要行业开工业生产边际有所走弱但主要行业开工率仍优于去年同期工率仍优于去年同期，商品零售受前期增量政策的刺激仍在持续改善，主要城市地产销售面积也延续企稳，供需两端的高频数据均指向一季度供需两端的高频数据均指向一季度经济向好回升经

4、济向好回升。地产方面，尽管 3 月以来主要大中城市商品房成交面积增速有所放缓，但截止前截止前 23 天累计同比增速录得天累计同比增速录得 4.8%，较，较 1-2 月月同比同比增速增速 2.3%回升回升 2.5 个百分点个百分点，指向地产销售仍趋于平稳；基建方面，根据百年建筑网的调研数据，截止 3 月 18 日样本建筑工地资金到位率录建筑工地资金到位率录得得 57.53%，较，较 2 月末回升月末回升 1.06 个百分点个百分点，其中基建项目的到位率修复情况要优于房建项目，在基建项目需求回暖的带动下，全国全国水泥出库量水泥出库量和和水泥水泥发运率发运率均环比走强，有望在均环比走强，有望在 3-

5、4 月份持续形成基建实物工作量月份持续形成基建实物工作量。ELI 指数指数：截至 2025 年 3 月 23 日，本周 ELI 指数为-0.22%，较上周回升 0.97 个百分点。聚焦科技与消费，结构性政策工具将持续发力。聚焦科技与消费，结构性政策工具将持续发力。相比过往年份，今年的中国人民银行货币政策委员会第一季度例会的时点要更早，在金融市场纠结于货币政策如何兑现“适度宽松”时，一季度例会则明确了宽松的方向：（1）在总量宽松方面，“根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机降准降息”，经济基本面仍然是“机”，经济基本面仍然是“机”，一季度经济增长向好的态势下，总量宽松还需要继续等待一季度

6、经济增长向好的态势下，总量宽松还需要继续等待；（2）扩大结构性政策工具的作用，早在“两会”期间，中央银行行长潘功胜即表示，优化科技创新和技术改造再贷款政策方面，进一步扩大再贷款规模，从目前的 5000 亿元扩大到 8000 亿至 10000 亿元，扩大再贷款支持范围和政策覆盖面，而本次例会上继续提出“研究创设新的结构性货币政策工而本次例会上继续提出“研究创设新的结构性货币政策工具，重点支持科技创新领域的投融资、促进消费和稳定外贸”，为了协具，重点支持科技创新领域的投融资、促进消费和稳定外贸”，为了协同配合消费金融支持政策，新的结构性货币政策工具呼之欲出同配合消费金融支持政策，新的结构性货币政策