【东方金诚】2025年6月贸易数据解读：6月对美出口降幅显著收窄推动整体出口增速回升，上半年外部经贸环境剧烈波动下出口韧性突出-250721（3页）.pdf

1、东方金诚宏观研究东方金诚宏观研究1 16 月对美出口降幅显著收窄推动整体出口增速回升，上半年外部经贸环境剧烈波动下出口韧性突出2025 年 6 月贸易数据解读首席宏观分析师首席宏观分析师王青王青根据海关总署公布的数据，以美元计价，2025 年 6 月出口额同比增长 5.8%，增速比 5 月高 1 个百分点；其中，6 月对美出口同比下降 16.1%，降幅比上月收窄 18.4 个百分点；6 月进口额同比增长 1.1%，增速比 5 月提升 4.5 个百分点；其中，6 月自美进口同比为-15.5%，降幅比 5 月收窄 2.6 个百分点。一、一、6 6 月出口同比增速回升，好于市场预期，主要源于月出口同

2、比增速回升，好于市场预期，主要源于 5 5 月中美日内瓦会谈后，美国对华超高关税月中美日内瓦会谈后，美国对华超高关税下调，下调，6 6 月我国对美出口同比降幅显著收窄；与此同时，月我国对美出口同比降幅显著收窄；与此同时，6 6 月处于美国全球对等关税月处于美国全球对等关税“暂缓期暂缓期”，我国，我国企业对美国之外市场仍存在一定的企业对美国之外市场仍存在一定的“转出口转出口”和和“抢出口抢出口”效应。效应。以人民币计价，6 月出口、进口额同比增速分别为 7.2%和 2.3%，与同期以美元计价的增速差主要源于过去一年中人民币对美元有所贬值。以美元计价，6 月出口额同比增速为 5.8%，比 5 月高

3、 1 个百分点，好于市场普遍预期。背后主要有两个原因：首先，6 月对美出口同比下降 16.1%，降幅比上月收窄 18.4 个百分点，对整体出口形成较大的推升作用。据测算，6 月对美出口降幅收窄，直接推高整体出口增速约 2.7 个百分点。可以看到，5月 12 日中美发布日内瓦联合声明，未来 90 天内美国对华关税下调 115 个百分点。我们估计，下调后的美国对华实际关税水平约为 41.3%左右，较去年高 30 个百分点。这导致此前超高关税下停止出运的部分商品在 6 月恢复对美出口，并引发新一轮对美“抢出口”现象，推动当月对美出口同比降幅显著收窄；但当前美国对华关税仍处于很高水平，这是 6 月对美

4、出口继续较大幅度同比下滑的原因。其次，6 月处于美国全球对等关税“暂缓期”内，我国企业对美国之外出口市场的“抢出口”现象仍在持续。数据显示，6 月我国对东盟出口同比增长 16.8%，增速较上月加快 2 个百分点，虽主要受上年同期基数下沉推动，但仍处于高增长状态；另外，6 月我国对欧盟出口同比增长 7.6%，增速较上月放缓 4.4 个百分点，主要受上年同期基数抬高影响，但同样处于较高增长水平。值得注意的是，4 月以来欧盟整体进口同比增速处于 0 值附近。这一方面表明，我国对美出口大幅下滑正在引发贸易转移，即我国出口企业在着力开拓美国之外的市场，同时也表明，在美国全球对等关税“暂缓期”内，我国企业

5、对美国之外市场的“抢出口”效应在持续发酵。东方金诚宏观研究东方金诚宏观研究2 2整体上看，上半年在美国发动全球贸易战、外部经贸环境剧烈波动的背景下，我国出口同比增长5.9%，增速较去年同期加快 2.2 个百分点，与去年全年增速基本持平，处于较高增长水平，抗冲击韧性明显。背后的主要原因在于，美国 4 月发动全球贸易战，不仅导致一季度我国对美“抢出口”现象突出，而且二季度在美国全球对等关税“暂缓期”内，我国对欧盟、东盟“抢出口”效应持续发酵，贸易转移现象明显。这有效抵消了二季度全球贸易放缓、我国对美出口大幅下滑的影响，推动整体出口继续保持较快增长。另外，上半年面对外部经贸环境剧烈波动，国内稳外贸政

6、策持续出台，大力提升贸易便利化程度，优化口岸营商环境，增加针对外贸企业的帮扶力度，协助企业开拓多元化出口市场。这些措施都有效提升了我国出口的抗冲击韧性。往后看，鉴于 7 月还会有一定的对美“抢出口”效应，外贸企业将继续积极开拓其它海外市场，7月出口有望保持同比正增长。但当前美国对华关税处于很高水平，7 月对美出口会继续出现较大幅度的同比下滑，加之伴随美国全球对等关税“暂缓期”接近尾声，我国对美国之外市场的“抢出口”现象趋于退潮，以及美国关税政策正在引发全球经济增速放缓，外需整体走弱，预计 7 月出口同比增速将降至1.0%左右。综合考虑中美经贸对话磋商还会经历一个复杂曲折的过程，以及“关税战”对