【建信期货】棉花月度报告：回调有支撑，上行有压力-250228（13页）.pdf

1、请阅读正文后的声明请阅读正文后的声明农产品研究团队农产品研究团队研究员：余兰兰研究员：余兰兰021-期货从业资格号：F0301101研究员：林贞磊研究员：林贞磊021-期货从业资格号：F3055047研究员：王海峰研究员：王海峰021-期货从业资格号：F0230741研究员：洪辰亮研究员：洪辰亮021-期货从业资格号：F3076808研究员：刘悠然研究员：刘悠然021-期货从业资格号：F03094925行业行业棉花棉花回调有支撑，上行有压力回调有支撑，上行有压力日期日期2022025 5 年年 2 2 月月 2828 日日请阅读正文后的声明请阅读正文后的声明-2 2-月度报告月度报告观点摘要观

2、点摘要基本面基本面：宏观方面，美国将从 3 月 4 日起对墨加两国加征关税，对中国额外征收 10%的关税，并预计很快宣布对欧盟输美商品加征关税。俄乌地缘局势缓和。国内市场宏观政策预期向好，外资金融机构看好我国创新突破，民营企业家座谈会提振市场信心，全国两会即将召开。美国农业部 2 月报告显示全球棉花产量增长大于消费增长，期末库存小幅累积，报告整体中性偏空，但符合市场预期的调整方向。2 月底美国农业展望论坛对2025/26年度美棉播种面积预期在1000万英亩，同比下降 10.6%。国内市场，因节日影响部分 1 月数据更新有滞后，当前增产预期已充分交易。2024 年 12 月棉花进口量环比少量增加

3、，同比仍有明显下降，预计 2024/25年度进口水平恢复常年。2 月棉花商业库存仍处于历史同期高位水平，且随着需求消耗已经逐渐转入下降趋势。需求端旺季预期先行有待消费成色验证。国内 2024 年内需消费表现持稳运行，外需在抢出口订单驱动下近月有明显好转。观点：观点：USDA 预计 2025/26 年度美棉期末库存在 480 万包，对应外盘运行区间在 60-80 美分/磅。在关税压力以及播种面积符合预期的情况下，短期外盘偏弱运行。但下方空间较为有限，长期可锚定 CFTC 持仓变化做多远月合约。国内市场产量供应充足以及新棉种植预期稳中略涨使得郑棉上行依旧承压，但考虑到皮棉在库成本逐渐上升，套保压力

4、位预计小幅上移。短期以震荡调整重心缓慢上移趋势为主，但区间内的涨跌节奏取决于下游需求表现，郑棉区间操作为主。策略：策略：逢低做多外盘，郑棉震荡区间内高抛低吸重要变量：重要变量：宏观提振；关税变化；新作预期请阅读正文后的声明请阅读正文后的声明-3 3-月度报告月度报告目录目录目录.-3-一、行情回顾.-4-二、全球棉花供需情况.-5-三、国内供需情况.-6-3.1 新年度植棉意向.-6-3.2 棉花购销进度.-7-3.3 库存情况.-7-3.4 棉花进口数量.-8-3.5 纺织企业加工情况.-8-3.6 纺织品需求情况.-10-四、总结及后期展望.-12-请阅读正文后的声明请阅读正文后的声明-4

5、 4-月度报告月度报告一、行情回顾一、行情回顾2 月份美棉主力合约呈现出低位震荡的走势，月度跌幅为 0.28%。2 月报告中下调美棉消费量，使期末库存小幅上升 2.2 万吨至 106.7 万吨，报告调整方向符合市场预期。而外盘空头平仓回补以及出口销售环比好转带动短期美棉的反弹走势，但新年度供需情况尚不明朗，美棉低位震荡运行为主。图图1 1：美棉：美棉2 2503503合约日合约日K K线走势图线走势图数据来源：博易大师，建信期货研究发展部2 月份国内郑棉延续反弹，整体走势强于外盘表现，月度涨幅为 0.5%。目前国内市场处于关税真空阶段，供应端增产已经兑现，需求端旺季预期先行。但从节后下游市场的

6、恢复情况来看，目前需求暂无明显启动迹象，关口承压回落。图图2 2：郑棉：郑棉2 2505505合约日合约日K K线走势图线走势图数据来源：博易大师，建信期货研究发展部请阅读正文后的声明请阅读正文后的声明-5 5-月度报告月度报告二、二、全球棉花供需情况全球棉花供需情况美国农业部 2 月供需报告对 2024/25 年度全球棉花供需情况做出调整，报告整体中性偏空。美国方面，消费量下调 2.2 万吨至 37.0 万吨，使期末库存增加2.2 万吨至 106.7 万吨。印度方面，消费量下调 10.9 万吨至 555.2 万吨，使期末库存上调 10.9 万吨至 217.7 万吨；中国方面，期初库存下调 8