【华泰期货】氯碱日报：烧碱厂库库存回落，PVC社库维持高位-250307（12页）.pdf

1、氯碱氯碱日报日报|20252025-0303-0707 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 第 1 页 第 1 页 2025年期货市场研究报告 烧碱厂库库存回落，烧碱厂库库存回落，PVC社库维持高位社库维持高位 策略摘要 PVC：供应方面，据卓创资讯统计，前期停车装置延续检修，检修装置较少，PVC开工维稳，供应量短期内变化不大，整体供应仍维持高位。上游检修将于3月下旬至4月增多，PVC供应压力或有所下降。需求端，下游终端企业开工陆续恢复，但需求跟进相对有限，PVC社会库存仍维持高位，高产量高库存的压力尚未缓解，整体供需基本面偏弱使得价格持续承压，PVC趋势延续偏弱震荡。当前出口延续良好态势，出

2、口签单尚可，政策利好预期或带来一定支撑，且上游春检供应预期缩减，但需求端短期难有大幅改善。须关注政策端宏观利好支撑。烧碱：供应端，部分前期检修企业陆续开车复产，烧碱整体开工环比回升，供应量稳中有升。3月中下旬烧碱上游装置将进入检修高峰期，涉及检修产能预计达200万吨左右，烧碱产量或阶段性缩减。需求端，氧化铝开工维持高位，非铝下游需求预期逐步恢复，对于烧碱的需求仍有一定的增长预期，下游刚需跟进下，液碱厂库库存回落。自3月7日起山东主力下游氧化铝厂采购32碱价格上调30元/吨至890元/吨，短期内或带动市场价格重心上移。后期来看，烧碱装置春检预期，氧化铝厂预期投产，叠加环保以及政策因素影响，对烧碱

3、有一定支撑，后续关注烧碱装置春检兑现情况、下游氧化铝送货量以及宏观政策动态。核心观点 市场分析 PVC:期货价格及基差：PVC主力收盘价5135元/吨（26）；华东基差-235元/吨（-26）;华南基差-75元/吨（-26）。现货价格：华东电石法报价4900元/吨（0）；华南电石法报价5060元/吨（0）。上游生产利润：兰炭价格580元/吨（-10）；电石价格2980元/吨（0）；电石利润226元/吨（8）；PVC电石法生产毛利-455元/吨（-32）；PVC乙烯法生产毛利-550元/吨（-47）；PVC出口利润21.0美元/吨（4.5）。PVC库存与开工：PVC厂内库存46.9万吨（-0.1

4、）；PVC社会库存49.6万吨（-0.3）；PVC电石法开工率83.1%（-0.8%）；PVC乙烯法开工率67.1%（-5.3%）；PVC开工率78.7%（-2.1%）。下游订单情况：生产企业预售量58.8万吨（-1.5）。烧碱：期货价格及基差：SH主力收盘价2843元/吨（-42）；山东32%液碱基差126元/吨（73）。现货价格：山东32%液碱报价950元/吨（10）；山东50%液碱报价1560元/吨（10）。上游生产利润：山东烧碱利润1918元/吨（31）；山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）933.1元/吨（31.3）；山东氯 碱综合利润（1吨PVC）661.1元/吨（31.3）；西北氯碱

5、综合利润（1吨PVC）1894.0元/吨（-8.8）。烧碱库存与开工：液碱工厂库存44.8万吨（-3.3）；片碱工厂库存2.1万吨（0）；烧碱开工率85.6%（1.7%）。烧碱下游开工：氧化铝开工率86.7%（-0.9%）；印染华东开工率62.9%（2.4%）。策略策略 PVC中性：高产量高库存的压力尚未缓解，短期内供需基本面支撑仍偏弱，价格区间震荡为主，关注后续政策动态烧碱中性：上游装置春检预期，氧化铝厂预期投产，叠加环保以及政策因素影响，烧碱价格或有一定反弹空间，关注上游装置春检兑现情况以及下游氧化铝的采购节奏 风险 氯碱氯碱日报日报|20252025-0303-0707 2025年期货市

6、场研究报告 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 第 2页 第 2页 PVC：下游采购需求大幅回升；宏观氛围支撑。烧碱：下游氧化铝投产进度放缓；上游检修计划不如预期。2025年期货市场研究报告 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 氯碱氯碱日报日报|20252025-0303-0707 第 3 页 第 3 页 图表图表 图图1 1：PVC华东现货价格华东现货价格.4 图图2 2：PVC华南现货价格华南现货价格.4 图图3 3：PVC华东基差华东基差.4 图图4 4：PVC华南基差华南基差.4 图图5 5：PVC华南华南-华东华东-50.4 图图6 6：PVC华东华东-西北西北-450.4 图图7