【东方证券】3月进出口点评：“抢转口”接替“抢出口”-250416（4页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。宏观经济|动态跟踪 研究结论研究结论 2025 年 4 月 14 日海关总署公布进出口数据，2025 年 3 月当月出口同比增长 12.4%（2025 年 1-2 月累计同比为 2.3%，若未特别说明，后文括号中也均为 2025 年 1-2 月累计同比，全文增速均以美元计），进口为-4.3%（-8.4%）。传统消费品出口增速普遍回升传统消费品出口增速普遍回升。2025 年 1-3 月鞋靴、玩具、箱包、服装累计同比分别为-11.2%、-5.3%、-14.3

2、%、-1.9%（-18.3%、-11.1%、-20.2%、-6.9%）；地产后周期产品中，家具、灯具、家用电器分别为-8%、-9.6%、8.7%（-15.5%、-21.7%、6.3%）。机电出口增速显著回升机电出口增速显著回升。2025 年 1-3 月机电产品出口金额累计同比增速为 7.6%（4.2%）。分项来看：（1）电子产品出口增长较快。）电子产品出口增长较快。消费电子方面，2025 年 1-3月手机、音视频设备、自动数据处理设备及其零部件出口同比分别为 0.4%、3.7%、6.8%（-3.3%、-1%、10.5%）；电子中间产品同比维持较快增长，集成电路和液晶显示板同比分别为 10.8%

3、、8.4%（11.9%、5.6%）。（2）部分部分机械出口同比增速机械出口同比增速明显反弹明显反弹。通用机械设备 1-3 月出口同比为 6.2%（-2%）；交运方面中间品出口表交运方面中间品出口表现较强现较强，如 1-3 月汽车零配件出口累计同比为 4.5%（0.6%）；汽车（含底盘）、船舶出口同比增速分别为 2.2%、2.1%（2.5%、2.2%）。对主要贸易地区出口增速均显著回升对主要贸易地区出口增速均显著回升。2025 年 1-3 月对美、欧、东盟、日、韩、俄、印度、非洲、拉丁美洲出口金额当月同比增速为 9.1%、10.3%、11.6%、6.7%、-0.9%、1.9%、27.3%、37%

4、、23.5%（1-2 月累计同比分别为 2.3%、0.6%、5.7%、0.7%、-2.6%、-10.9%、7.9%、-0.2%、3.2%）。大宗商品是进口端的主要拖累。大宗商品是进口端的主要拖累。部分大宗进口同比增速下降，如大豆、煤炭、成品油、天然气、铜矿砂及其精矿等进口累计同比增速分别为-24%、-22.5%、-20.2%、-16%、3.9%（-14.8%、-18.5%、-15%、-13.8%、5.6%），数量和价格端均有不同程度的下行。机电产品机电产品进口增速则有所上升，进口增速则有所上升，如 1-3 月汽车（含整车）、集成电路、机床进口累计同比增速分别为-44.5%、3.2%、-7%（-

5、50.3%、2.7%、-9.8%）；自动数据处理设备进口累计同比为 85%（54.4%），表现格外亮眼。3 月出口同比涨幅显著扩大，有几点值得关注：月出口同比涨幅显著扩大，有几点值得关注：同比增幅扩大同比增幅扩大程度程度超过超过春节错位带来的影响。春节错位带来的影响。今年春节时点明显早于去年，整体上有助于抬升 3 月出口同比，但如果用历年 3 月出口额占一季度总出口额的比重作为衡量标准，在季同比持平的情况下，也仅能提振 8.1 个百分点的同比读数，而在美国对华关税已经落地的情况下，3 月出口当月同比仍较 2 月累计同比增幅扩大了10.1 个百分点。“抢转口”“抢转口”或或是主要动能，是主要动能

6、，接替了接替了 1 月的月的“抢出口”“抢出口”。观察 1-2 月和 3 月出口至各地区比例与往年同期之差（2018 年以后的算数平均，剔除 2020 年）可以发现，3月东盟、非洲相对表现最强，欧盟、俄罗斯、拉丁美洲也有小幅上升，而美国显著下滑，说明随着关税落地，对美直接“抢出口”已经告一段落，这点在 1-2 月手机等消费电子产品中已有所体现。但超预期的是，2 月 13 日总统备忘录释放大规模“对等关税”的信号后，“抢转口”对出口的支撑力度也十分可观。后续“转口贸易”是否仍值得期待？有需求，但供给是否充足仍需观察。后续“转口贸易”是否仍值得期待？有需求，但供给是否充足仍需观察。截至 4 月14