【西南证券】宏观周报：政策“组合拳”再现，德国政局有波折-250509（13页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 2025 年年 05 月月 09 日日 证券研究报告证券研究报告宏观定期报告宏观定期报告 宏观周报（宏观周报（5.5-5.9）政策“组合拳”再现政策“组合拳”再现，德国政局有波折德国政局有波折 摘要摘要 西南证券研究院西南证券研究院 一周大事记一周大事记 国内：央行一揽子货币政策出炉，公募基金行业新规出台。国内：央行一揽子货币政策出炉，公募基金行业新规出台。5月 5日，据文化和旅游部数据中心测算，假期 5 天全国国内出游同比增长 6.4%，国内游客出游总花费同比增长 8.0%，目前外部环境波动暂未对国内消费市场带来冲击，加之“两新”等政策效应持续释放，国内消费

2、保持韧性；7日，央行推出一揽子货币政策，降准 50bp并降息 10bp，有望缓解短期经济下行压力，又为经济中长期结构转型蓄势；同日，证监会发布 推动公募基金高质量发展行动方案，提出 25 条措施引导公募基金从“重规模”转向“重投资者回报”，短期浮动费率和降费将直接提升投资者获得感，中长期或将重塑行业竞争格局，引导中长期资金入市、稳定市场预期；8日，招商银行、中信银行相继公告设立金融资产投资公司，有望加大对民营科创企业的投资力度，为科技企业提供全生命周期金融服务，助力新质生产力加快发展。海外：德国总理上台一波三折，美联储如期维持利率不变。海外：德国总理上台一波三折，美联储如期维持利率不变。当地时

3、间 5 月 5日，美国 4月 ISM服务业 PMI指数超预期增长至 51.6，延续经济“服务业强、制造业弱”的结构性分化；当地时间 6 日，美国 3 月贸易逆差创历史新高至1405 亿美元，环比增长 14.0%，或主要因企业在关税上调前加速进口商品以规避成本上升，建议关注关税政策调整动向及中美经贸博弈进展；同日，德国联盟党总理候选人默茨正式当选德国新任总理，尽管默茨政府正式上台，但德国政治稳定性的考验尚未结束，未来执政党内部和联盟内部的路线斗争可能更加激烈；当地时间 7日，美联储宣布 5月维持联邦基金利率目标不变，符合市场预期，暗示对滞胀风险和经济动能可持续性的担忧，后续影响美国经济增长和通胀

4、的关键在于关税政策，以及关税对通胀的影响是否是一次性的，因而短期美联储或保持观望态势。高频数据：高频数据：上游：本周布伦特原油现货均价周环比下降 1.85%，铁矿石价格周环比下降 0.09%，阴极铜价格周环比上升 0.33%；中游：本周螺纹钢价格周环比下降 0.69%，水泥价格周环比下降 2.13%，动力煤价格周环比下降 1.69%；下游：房地产销售周环比下降 33.05%，4 月第五周全国乘用车市场日均零售同比增长 52%；物价：蔬菜价格周环比下降 2.31%，猪肉价格周环比上升1.06%。下周重点关注：下周重点关注：日本 3月季调后贸易帐（周一）；美国 4月 NFIB中小企业乐观程度指数、

5、CPI同比、欧元区、德国 5月 ZEW 经济景气指数（周二）；日本 4月国内企业商品物价指数同比（周三）；欧元区 3月工业产出环比、一季度 GDP同比修正值、美国 5月费城联储制造业指数、NAHB房产市场指数、4 月 PPI同比、零售销售环比、工业产出环比、3月商业库存环比（周四）；日本一季度实际 GDP季环比初值、美国 4月进口价格指数同比、营建许可、新屋开工、密歇根大学消费者预期指数初值（周五）。风险提示：风险提示：政策落地节奏不及预期，海外经济超预期波动。分析师：叶凡 执业证号：S1250520060001 电话：010-57631106 邮箱： 分析师：刘彦宏 执业证号：S125052

6、3030002 电话：010-55758502 邮箱： 相关研究相关研究 1.假期出行热度延续，美国就业仍具韧性 (2025-05-04)2.关税冲击初现，景气再度收缩4月PMI数据点评 (2025-04-30)3.关税博弈观察：影响、应对与演绎 (2025-04-30)4.政治局会议定基调，守好底线备足预案 (2025-04-27)5.促消费政策持续推出，美联储保持观望 (2025-04-18)6.一季度政策显成效，对冲效应或将持续显现2025年 1-3月经济数据点评 (2025-04-16)7.“国家队”相继出手，海外市场风波不断 (2025-04-11)8.油价是主要拖累，核心 CPI同