【华泰期货】原油周报：哈萨克斯坦供应如期上修，限产执行难上加难-250316（7页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 市场分析市场分析 本期三大机构月报明显上修了哈萨克斯坦的石油供应，正如我们在上月月报点评中所述，哈萨克斯坦滕吉兹油田的供应上修尚未在 2 月报中体现，该油田将增产 27 万桶/日，OPEC 限产计划对于哈萨克斯坦更难执行，且该国正在与匈牙利商讨利用友谊管道输送 CPC 原油用于取代俄罗斯原油，这也与限产协议相悖，即便是该国提出减产补偿计划，我们预计也将会难以实施，类似的情况还有伊拉克、阿联酋等。需求：EIA 对 2025 年需求增长预估为 127 万桶/日，较上月预测下修 9 万桶/日，中国需求增长 27 万桶/日，印度需求增长 31 万桶/日，亚太其他国

2、家不含中日印需求增加20 万桶/日，美国需求增长 15 万桶/日，中东需求增长 12 万桶/日，非洲需求增长 13万桶/日，本月 EIA 需求下修几乎全部来自美国需求下修，这与我们前期认为 EIA 高估美国石油需求的观点一致。OPEC 预计 2025 年全球需求同比增长 144 万桶/日，较上月几无变化，OPEC 认为印度需求增长 24 万桶/日，中国需求增长 31 万桶/日，中东需求增长 16 万桶/日，拉美需求增长 14 万桶/日，我们认为中国需求预估偏乐观因其包含了非炼厂产品需求。IEA 预计 2025 年需求增长预估为 103 万桶/日，较上月预测下修 7万桶/日，中国需求同比增加 1

3、5 万桶/日，印度需求同比增加 20 万桶/日，日本需求同比下降 15 万桶/日，IEA 在三大机构需求预测中最为保守，也最贴近现实情况。非 OPEC 供应：EIA 预计 2025 年非 OPEC 供应同比增加 144 万桶/日，较上月变化不大，其中美国供应增 61 万桶/日，加拿大增 22 万桶/日，巴西增加 10 万桶/日，非洲产量同比增加 16 万桶/日，挪威产量增 8 万桶/日，我们认为 EIA 美国产量预估偏乐观，巴西供应预估偏悲观，哈萨克斯坦供应增长 10 万桶/日，较上月上修 8 万桶/日，主要来自滕吉兹油田扩建。OPEC 本月月报预计非限产联盟国家供应 2025 年同比增加 1

4、01万桶/日，其中美国供应增加 45 万桶/日，拉美供应增加 24 万桶/日，与上月相比无调整。IEA 认为 2025 年非 OPEC 供应同比增长 150 万桶/日，较上月上修 7 万桶/日，美国供应增 64 万桶/日，加拿大供应增 18 万桶/日，挪威供应增 9 万桶/日，巴西供应增17 万桶/日，哈萨克斯坦供应增 24 万桶/日（较上月上修 10 万桶/日），本月三大机构同时对哈萨克斯坦供应进行了上修，与我们之前的判断一致。OPEC 产量：EIA 口径 2 月 OPEC 产量环比增加 2 万桶/日至 2695 万桶/日，与上月变化不大。OPEC 口径 2 月 OPEC 产量为 2686

5、万桶/日，较上月增加 15 万桶/日。非 OPEC限产国供应本月增加 20 万桶/日，主要来自哈萨克斯坦。IEA 口径 2 月 OPEC 产量为2747 万桶/日，较上月增加 5 万桶/日（但 1 月份的基数上修了 46 万桶/日）。IEA 认为2025 年 OPEC 供应同比将增加 56 万桶/日。Call on OPEC：EIA 对 2025 年的供需差预期为零即供需基本平衡，较上月上修 40 万桶/日，主要是 EIA 将 OPEC 全年平均产量下修了 40 万桶/日，这与欧佩克增产现实不期货研究报告期货研究报告|原油原油周周报报 20252025-0303-1616 哈萨克斯坦供应哈萨克

6、斯坦供应如期上修，如期上修，限产限产执行难上加难执行难上加难 研究院研究院 能源能源组组 研究员研究员 潘翔潘翔 0755-82767160 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 康远宁康远宁 0755-23991175 从业资格号：F3049404 投资咨询号：Z0015842 投资投资咨询业务资格：咨询业务资格：证监许可【证监许可【20112011】12891289 号号 原油周报丨 2025/3/16 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 符，对 2025 年 Call on OPEC 为 2660 万桶/日，较上月预测上修 10 万桶/日。OPEC 对2025 年