【中信期货】农业（软商品）周报：品种分化运行，橡胶棉花原木偏向多配-250302（123页）.pdf

1、投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号【中信期货农业（软商品）】品种分化运行，橡胶棉花原木偏向多配周报周报2025020250302302重要提示：重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。李青李青从业资格号：F3056728投资咨询号：Z0014122吴静雯吴静雯从业资格号：F3083970投资咨询号：Z0016293周重廷周重廷从业资格号：F3056728投资咨询号：Z0014122刘高超刘高超从业资格号：F3011329投资咨询号：Z0012

2、689中信期货研究所中信期货研究所 农业组农业组品种周度观点汇总品种周度观点汇总01天然橡胶期货方面，市场波动小幅收敛，等待新的情绪方向天然橡胶期货方面，市场波动小幅收敛，等待新的情绪方向重要提示：重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。品种品种周观点周观点中线展望中线展望天然橡胶天然橡胶震荡震荡（1 1）供给：）供给：1、云南与海南均已进入停割期。泰国方面东北大部分区域胶树落叶进入停割期，泰南产出持续缩量，干含降低，供应收紧下原料价格维持高价。泰国大厂

3、原料维持2-3个月基本库存水平，开工在8成附近。海外订单一般，主发中国及本土销售。越南产区主产区天气正常，橡胶树长势良好，逐步开始抽芽，理论上4月中旬前后开割。目前柬埔寨、老挝等外来原料供应明显缩量，越南橡胶加工厂生产以消化原料杯胶库存为主，3L胶及浓乳无新鲜胶水供应，生产线处于停工状态。（2 2）需求：）需求：1、汽车1月内销量处于季节性年内低位。2、半钢胎表现依旧偏强而全钢胎依旧偏弱。3、1月重卡销量约7.2万辆，环比12月下降17%，比上年同期的9.7万辆下滑28%。（3 3）估值：）估值：RU非标基差目前已来到-500左右，以及从最新杯胶原料价格折算标胶成本来说，当前RU以及NR价格并

4、算不上高估。（4 4）库存：）库存：截至2025年2月23日，中国天然橡胶社会库存137.3万吨，环比增加0.3万吨，增幅0.23%。（5 5）主要逻辑：）主要逻辑：天然橡胶两品种上周没有继续创下新高，价格波动有所收敛，整体来看有小幅回调的趋势。从基本面来看目前变量不大，没有明显的单边指引。供给端仍是低产期，需关注泰东北以及云南产区是否有提前开割的可能。需求端来看，尽管终端需求仍然疲软，尤其是全钢胎成品库存去化缓慢，但由于轮胎厂在春节前的原料库存较低，在节后原材料价格的走出了明显的上行趋势后，下游逢低采购，对现货价格形成了较强的支撑。这也使得无论从当前RU非标基差还是从NR的基差来看，上涨过后

5、的胶价也并不算高估。所以下游需求也暂时看不到负反馈，但可能会影响后续轮胎开工，当前仍不能偏空对待。以及从NR月差结构来看，交割品问题暂未完全得到解决，所以也不宜过分看空。当前来看，RU较NR估值相对偏低，市场有多配浅色胶的想法，不过当前来看驱动仍不足。（6 6）展望：）展望：短期供给端变化不大，但有原料价格以及现货采购支撑，下方空间有限。但胶价或许短期压力位已现，不宜追多，依旧以宽幅震荡对待。风险因素：风险因素：宏观大幅波动，需求异动，天气异动说明：说明：展望部分的观点请参考报告尾页的评级标准说明。合成橡胶期货方面，原料挺价，盘面快速上行合成橡胶期货方面，原料挺价，盘面快速上行重要提示：重要提

6、示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。品种品种周观点周观点中线展望中线展望合成橡胶合成橡胶震荡震荡（1 1）供给：）供给：根据隆众资讯的数据，上周丁二烯橡胶国内产量2.54万吨，处于春节后逐步复工的状态。（2 2）需求：）需求：主要下游半钢胎开工率为80.02%，环比+0.05个百分点，同比+1.15个百分点。本周样本企业产能利用率延续高位水平，整体波动不大，企业多延续常规出货，外销整体出货表现不及去年同 期，部分企业成品库存攀升。（3 3）估值：）估值：按