【华联期货】PVC月报：等待需求复苏及政策新一轮刺激-250302（33页）.pdf

1、华联期货华联期货PVCPVC月报月报 等待需求复苏及政策新一轮刺激等待需求复苏及政策新一轮刺激 2025030220250302 黄桂仁黄桂仁 交易咨询号：Z0014527 从业资格号：F3032275 0769-22112875 交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 审核：黄忠夏 交易咨询号：Z0010771 月度月度观点及策略观点及策略 月度观点 行情回顾：2月期货主力合约窄幅弱势整理，价格最大振幅仅200元/吨。节后归来库存累库，供应端虽有所走低，但需求处在节后的缓慢复苏中，订单还未有起色。出口需求亦未启动。成本端驱动亦乏善可陈，因此价格跟随外 围市场波动为主，等待新的启动

2、供应：据隆众统计，2月PVC产量预计187.67万吨，环比降低10.48%。预计3月份装置检修量环比下降，供应增加。等待4月后春检情况。需求：截至2月末，下游综合开工率24.65%，环比提升15.24个百分点，同比增加11.85个百分点。下游主要在2月中旬后陆续复工。出口方面等待印度需求回升。关注两会政策面对需求预期带动。库存：据隆众统计，截至2月末，PVC企业厂区库存53.56万吨，环比增加86.17%；PVC社会库存123.63万吨，环比增加15.14%。PVC标准仓单在每年的3月份最后一个交易日之前进行注销，临近注销日期仓单量高位持续回落，如部分货源流入现货后将对市场带来进一步压力。观点

3、：电石价格弱稳，估值驱动不足。液碱价格高位回来带来氯碱综合利润下行，给PVC带来一定成本支撑，主要看能否对上游装置开工率带来负反馈。总体看当前仍处于需求弱复苏阶段，高库存压力等待化解。重点关注两会政策落地给市场带来的预期变化。策略：如去库节奏尚可且政策面超预期，可适当关注春检做多行情，2505合约区间参考5050-5400。产业链结构产业链结构 产业链结构 期现市场期现市场 PVC合约价差 图：PVC 01-05合约价差（元/吨）图：PVC 05-09合约价差（元/吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 2月份1-5价差总体企稳，5-9价差持稳。

4、整体期货月差结构仍维持近低远高的升水格局，预期强于现实。-1500-1000-500 0 500 1000 1500 2000 01-02 01-15 01-28 02-10 02-23 03-07 03-20 04-02 04-16 04-29 05-15 05-28 06-10 06-23 07-06 07-19 08-01 08-14 08-27 09-09 09-22 10-12 10-25 11-07 11-20 12-03 12-16 12-29 2021年度 2022年度 2023年度 2024年度 2025年度-1500-1000-500 0 500 1000 1500 01-

5、02 01-15 01-28 02-10 02-23 03-07 03-20 04-02 04-16 04-29 05-15 05-28 06-10 06-23 07-06 07-19 08-01 08-14 08-27 09-09 09-22 10-12 10-25 11-07 11-20 12-03 12-16 12-29 2021年度 2022年度 2023年度 2024年度 2025年度 PVC合约价差 图：PVC 09-01合约价差（元/吨）图：PVC 主力合约基差（元/吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 2月份9-1价差持稳，主力

6、合约基差小幅反弹。-2500-2000-1500-1000-500 0 500 1000 01-02 01-15 01-28 02-10 02-23 03-07 03-20 04-02 04-16 04-29 05-15 05-28 06-10 06-23 07-06 07-19 08-01 08-14 08-27 09-09 09-22 10-12 10-25 11-07 11-20 12-03 12-16 12-29 2021年度 2022年度 2023年度 2024年度 2025年度-1000-500 0 500 1000 1500 2000 2500 01-02 01-15 01-28