【交银国际证券】每日晨报-250725（6页）.pdf

1、此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https:/交银国际研究交银国际研究每日晨报每日晨报2025 年 7 月 25 日今日焦点今日焦点全球宏观全球宏观 美联储的“特朗普风险”升级美联储的“特朗普风险”升级宏观策略 李少金 Evan.L 特朗普与鲍威尔的争端根源可追溯至特朗普 1.0 时期，核心分歧在于货币政策理念对立：特朗普一贯主张维持低利率环境，而鲍威尔坚持基于经济数据和通胀目标的决策路径。2025 年 7 月，双方争端升级。不同于以往分散式的批评威胁和施压，特朗普首次提出了具体的“法理依据”，市场意

2、识到特朗普政府可能已在认真研究绕过法律约束解雇美联储主席的可行路径。此举引发了市场对美联储独立性面临前所未有威胁的担忧，并可能产生“先例效应”，或动摇美国货币政策独立性根基。特朗普希望通过施压美联储大幅降息来降低长期利率，从而减轻政府债务负担，反映其对货币政策的传导机制存在不同理解，或受政治动机使然。美联储的政策利率主要影响短端收益率曲线，而长期国债收益率更多反映市场对未来通胀预期、经济增长前景以及财政可持续性的综合判断。即使特朗普成功迫使美联储大幅降息，如果市场认为这种政策干预会引发未来通胀风险或损害美联储独立性，长期利率反而可能显著上升。综合考虑法律阻碍、政治成本及市场反应等因素，特朗普解

3、雇鲍威尔的可能性相对较低，解雇操作可行性较低，也非明智之举。支持这一观点的理性逻辑链条：特朗普目标是降低利率、减轻政府付息压力，然而解雇鲍威尔无法实现这一目标，反而可能引发市场动荡，因此最优解是不采取行动。全球主要指数全球主要指数 资料来源：FactSet主要商品及外汇价格主要商品及外汇价格资料来源：FactSet恒指技术走势恒指技术走势恒生指数25,667.1850天平均线24,232.87200天平均线22,743.7414天强弱指数74.48沽空(百万港元)35,396资料来源：FactSet收收盘盘价价升升跌跌%年年初初至至今今升升跌跌%恒指25,6670.4124.10国指9,258

4、0.1826.99上 A3,7800.657.58上 B2681.360.18深 A2,3051.1912.56深 B1,2830.495.74道指44,694-0.705.05标普 5006,3630.078.19纳指21,0580.189.05英国富时1009,1380.8511.81法国 CAC7,818-0.415.93德国 DAX24,2960.2322.03收收盘盘价价三三个个月月升升跌跌%年年初初至至今今升升跌跌布兰特68.502.91-8.15期金3,394.101.8629.09期银39.3217.7436.03期铜9,862.004.7313.28日圆146.81-2.95

5、7.05英镑1.351.718.13欧元1.183.4613.63基点变动三三个个月月六六个个月月HIBOR4.580.000.00美国10年债息 yield4.412.38-4.522025 年 7 月 25 日每日晨报每日晨报下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https:/2本周公布经济数据本周公布经济数据 美国美国本周公布经济数据本周公布经济数据 中国中国日期日期 事件事件 市场预期市场预期 上次数据上次数据 日期日期 事件事件 市场预期市场预期 上次数据上次数据 7月 23日现货住宅销售(百万)(6月份)400.00403.007月 24日制造业采购经理人指数(7月份)

6、52.907月 25日耐用品订单(6月份同比%)-11.0016.40资料来源：彭博资料来源：彭博交银国际最新研究报告交银国际最新研究报告深度报告深度报告6月月 30日日消费行业消费行业-2025下半年展望：温和复苏中的多重机遇下半年展望：温和复苏中的多重机遇肖凯希肖凯希,钱昊钱昊6月月 11日日交银国际研究交银国际研究 2025下半年展望：潮涌但见新航路下半年展望：潮涌但见新航路交银国际研究团队交银国际研究团队6月月 6日日新能源行业新能源行业-2025下半年展望：不确定性下机遇仍存，把握分红的稳定性下半年展望：不确定性下机遇仍存，把握分红的稳定性郑民康郑民康,文昊文昊 CPA,6月月 5日