【华源证券】25H1业绩高增，高分红回报股东-250806（3页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告食品饮料食品饮料|食品加工食品加工港股港股|公司点评报告公司点评报告hyzqdatemark投资评级投资评级：买入买入（维持）（维持）证券分析师证券分析师张东雪SAC：S周翔SAC：S联系人联系人市场表现：市场表现：基本数据基本数据20252025 年年 0808 月月 0505 日日收盘价（港元）3.62一年内最高/最低（港元）6.09/1.65总市值（百万港元）9,609.51流通市值（百万港元）9,609.51资产负债率（%）31.50资料来源：聚源数据锅圈锅圈(02517.HK)

2、(02517.HK)25H1 业绩高增,高分红回报股东投资要点：投资要点：公司公司实现实现业绩高增。业绩高增。公司披露 2025 年半年度业绩公告：2025 年 H1 公司实现营收32.4 亿元，同增 21.6%；实现归母净利润 1.83 亿元，同增 113%；实现核心经营利润 1.9 亿元，同增 52%。2B2B 等其他渠道营收增长较快，乡镇店扩张驱动加盟收入增长等其他渠道营收增长较快，乡镇店扩张驱动加盟收入增长。分业务看：2B 等其他渠道 2025 年 H1 实现营收 5.6 亿元，同增 125%，营收占比达 17.3%；同期公司向加盟商销售产品收入同增 11%，加盟门店数量达 10386

3、 家，同增约 8%，较年初增长 251 家，其中乡镇店净增 270 家，进一步夯实公司下沉战略；同时，公司完成超 2000 家零售门店的智慧化、无人化改造。此外，2025 年 H1 公司持续推新品吸引客户，共推出 175 个火锅及烧烤类 sku；同时，公司会员数超 5000 万人，较年初增加约 900 万人；会员预付金达 5.9 亿元，同增 37.2%。费用优化、其他收益驱动盈利能力向上。费用优化、其他收益驱动盈利能力向上。2025 年 H1，公司实现毛利率 22.1%，同比-0.7pct；而同期销售、管理等费用率分别同比-1.82/-1.85pcts，预计系规模效应、运营效率提升带动费效比显

4、著改善。另外，其他收入及收益净额约 0.6 亿元，同增93%，主要系非上市公司公允价值变动损益影响。最终，2025 年 H1 公司实现归母净利率、核心经营利润率分别为 5.7%/5.9%，分别同比+2.4/+1.2pcts。高分红回报股东高分红回报股东。公司董事会建议 2025 年 H1 派付中期利息 0.0716 元/股（含税），共计派发中期股息约 1.9 亿元，股东回报创新高；预计 2025 年度公司股东回报金额超 4.99 亿元，同比增长 130.7%。盈利预测与评级：盈利预测与评级：我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 3.93/4.87/5.96 亿元，同比增速分别为

5、 70.7%/23.7%/22.5%，当前股价对应的 PE 分别约 23/19/15 倍。看好公司营收规模稳步扩张、盈利能力持续提升，维持“买入”评级。风险提示。风险提示。食品安全问题、加盟门店管理问题、居民消费力复苏不及预期食品安全问题、加盟门店管理问题、居民消费力复苏不及预期盈利预测与估值（人民币）盈利预测与估值（人民币）2023A2023A2024A2024A2025E2025E2026E2026E2027E2027E营业收入（百万元）6099.586469.817467.068548.809713.22同比增长率（%）-15.07%6.17%15.41%14.49%13.62%归母净利

6、润（百万元）239.64230.56393.45486.63596.11同比增长率（%）4.23%-3.79%70.65%23.68%22.5%每股收益（元/股）0.090.080.140.180.22ROE（%）7.35%7.33%11.81%12.74%13.5%市盈率（P/E）75.3220.992318.615.18资料来源：公司公告，华源证券研究所预测2 20 02 25 5 年年 0 08 8 月月 0 06 6 日日请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 2页/共 3页源引金融活水 润泽中华大地附录：财务预测摘要附录：财务预测摘要资