【国证国际证券】IPO点评：天岳先进-250812（4页）.pdf

1、本报告版权属于国证国际证券（香港）有限公司，各项声明请参见报告尾页天岳先进天岳先进-IPO 点评点评公司概览公司概览天岳先进专注碳化硅衬底研发生产，是第一批在国内实现半绝缘型碳化硅衬底产业化的公司，并进一步实现了导电型碳化硅衬底的产业化，2022年于科创板上市（688234.SH）。公司已实现2-8英寸衬底商业化，2025年推出12英寸产品，掌握核心技术，形成完整技术体系。与全球前十大功率半导体器件制造商中一半以上建立合作，客户用于制造功率和射频器件，终端产品涵盖电动汽车、AI数据中心等领域。在财务表现方面，2022-2024年及2025年前三个月，总营收分别约4.17亿元、12.51亿元、1

2、7.68亿元和4.08亿元；其中碳化硅衬底销售收入分别约3.26亿元、10.86亿元、14.74亿元和3.29亿元。2022-2023年净亏损分别为1.76亿元和4572万元，2024财年实现扭亏为盈1.79亿元，2025年前三个月录得净利润8518万元。行业状况及前景行业状况及前景与传统硅材料相比，碳化硅材料具有更优越的特性和性能，近年来发展迅速，应用场景大幅拓展，尤其在功率半导体器件领域。其在新能源与AI产业中发挥核心支撑作用，应用涵盖电动汽车、AI数据中心、光伏系统、AI眼镜、轨道交通、电网、家电及先进通信基站等多个领域。全球碳化硅衬底市场竞争激烈，技术发展快、客户需求变化迅速、新产品推

3、出频繁且新行业标准不断涌现。市场高度集中，根据弗若斯特沙利文的资料，按2024年碳化硅衬底销售收入计，前五大市场参与者合计占据68.0%的市场份额，而该公司是全球排名前三的碳化硅衬底制造商，市场份额为16.7%。优势与机遇优势与机遇市场规模增长预期：根据弗若斯特沙利文的资料，2030年全球功率半导体器件市场规模预计将达到197亿美元，2024年至2030年的复合年增长率为35.8%，显示出行业具有较强的增长潜力。市场地位：公司作为推动碳化硅材料商业化的领导者，是全球少数能实现8英寸碳化硅衬底量产、率先实现2英寸到8英寸碳化硅衬底商业化及推出12英寸碳化硅衬底的公司之一，也是率先使用液相法生产P

4、型碳化硅衬底的公司之一。量产与交付能力强：具备强大的量产能力，能实现高质、高效、高稳定性交付，2022-2024年总产能逐步提升，且利用率较高（分别为94.7%、97.0%、97.6%）。弱项与风险弱项与风险下游行业与原材料波动风险：业绩受下游行业需求和原材料供应波动影响，若下游行业增长放缓，会对公司业务、财务状况及经营业绩造成冲击。行业竞争风险：半导体材料行业竞争激烈，若无法成功竞争，将损害业务、经营业绩及未来前景。国际政策与管制风险：业务、财务状况和经营业绩可能受国际政策、出口管制及经济制裁的重大不利影响招股信息招股信息天岳先进此次招股拟全球发售4774.57万股H股，其中香港发售股份23

5、8.73万股，国际发售股份4535.84万股，另有约15%的超额配股权。2025年8月11-14日招股，预期定价日为8月15日，发售价不高于每股42.80港元，中金公司及Table_BaseInfoIPO 点评点评证券研究报告TMT汪阳汪阳TMT 行业分析师行业分析师.hkIPO 点评点评/天岳先进天岳先进(2631.HK)本报告版权属于国证国际证券（香港）有限公司，各项声明请参见报告尾页2中信证券为联席保荐人，预期股份于2025年8月19日在联交所买卖。基石投资人基石投资人已与国能环保投资集团有限公司、未来资产证券（香港）有限公司、山金资产管理（香港）有限公司、和而泰智能控制国际有限公司以及

6、兰坤先生订立基石投资协议，按发售价认购或促使指定实体认购总金额7.402亿港元可购入的发售股份数目，按最高发售价计算，将认购1729.52万股发售股份。募集资金及用途募集资金及用途假设发售价为每股42.80港元，扣除相关费用后，预计收取所得款项净额约19.38亿港元，约70%（13.57亿港元）用于扩张8英寸及更大尺寸碳化硅衬底产能；约20%（3.88亿港元）用于加强研发能力；约10%（1.94亿港元）用于营运资金及其他一般企业用途。若超额配股权悉数行使，将收到额外所得款项净额2.96亿港元，也拟按比例用于上述用途。投资建议投资建议碳化硅作为第三代半导体材料，在新能源车、光伏储能、射频通信等领