【交银国际证券】每日晨报-250813（9页）.pdf

1、此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https:/交银国际研究交银国际研究每日晨报每日晨报2025 年 8 月 13 日今日焦点今日焦点乐信集团乐信集团 LX US 盈利处于持续改善通道，估值吸引；维持买入盈利处于持续改善通道，估值吸引；维持买入收盘价:美元 6.80 潜在涨幅:+73.5%万丽,CFA,FRM 盈利同比显著增长主要来自拨备费用下降，环比增长主要来自收入端。2025 年 2 季度乐信净利润为 5.11 亿元，同比增长 126%，环比增长19%。2 季度促成贷款恢复正增长，随着风控能力提升，

2、电商平台成交金额同比环比均显著增长。股东回报提升。资产质量保持改善趋势。维持买入评级。维持买入评级。2 季度净利润 take rate 达到 1.92%，环比提升 34 个基点。公司预计 net take rate 保持提升态势。我们基本维持盈利预测，预计公司 2025 年净利润约为 20 亿元，同比增 82%。我们认为随着公司风控能力提升，电商业务差异化布局优势将进一步凸显；公司盈利改善趋势具持续性，当前市盈率低于 4 倍，估值吸引，我们维持买入买入评级和目标价 11.8 美元。宝胜国际宝胜国际 3813 HK 2025 上半年业绩持续承压；复苏不确定性下经营上半年业绩持续承压；复苏不确定性

3、下经营韧性仍存韧性仍存收盘价:港元 0.51 潜在涨幅:+45.1%肖凯希 2025 上半年业绩延续下滑，上半年业绩延续下滑，2 季度有积极信号浮现：季度有积极信号浮现：2025 上半年公司实现收入/归母净利润 91.6 亿/1.9 亿元人民币，同比分别下滑 8.3%/44.1%，主要受线下客流拖累（同店销售下滑 10-20%中段）。折扣压力下，毛利率同比下跌 0.7 个百分点至 33.5%；叠加负经营杠杆，经营利润率下滑 1.7 个百分点至 3.1%。尽管短期业绩承压，但我们看到 2 季度运营端上有积极信号浮现，为后续复苏奠定基础：2 季度折扣水平环比 1季度改善低单位数，带动单季度毛利率回

4、升；库存水平亦出现环比改善，体现出公司运营韧性。我们认为，当前股价已充分反映业绩压力，超过 8%的预期股息率亦提供了充分的股价下行保护。因此，基于 2026 年 7 倍的预期市盈率，我们调整公司目标价至 0.74 港元，维持买入买入。下调盈利预测：下调盈利预测：短期来看，行业竞争仍将激烈，下半年行业折扣或持续面临压力。考虑到公司上半年业绩和行业趋势，我们下调公司 2025-27 年收入预测 7%-8%至 173-189 亿元，对应公司 2025 下半年收入仍将处于下降区间（同比下降 4.5%）。考虑到负经营杠杆效应，我们同时下调未来三年净利润预测 6%-24%至 4.1-6.0 亿元人民币。评

5、级:买买入入目标价:美元 11.80评级:买买入入目标价:港元 0.74全球主要指数全球主要指数 资料来源：FactSet主要商品及外汇价格主要商品及外汇价格资料来源：FactSet恒指技术走势恒指技术走势恒生指数24,969.6850天平均线24,654.25200天平均线23,330.1914天强弱指数54.31沽空(百万港元)35,595资料来源：FactSet收收盘盘价价升升跌跌%年年初初至至今今升升跌跌%恒指24,9700.2523.17国指8,9170.3222.32上 A3,8430.519.37上 B2670.050.00深 A2,3630.3315.42深 B1,3260.4

6、79.34道指44,4591.104.50标普 5006,4461.139.59纳指21,6821.3912.28英国富时1009,1480.2011.93法国 CAC7,7530.715.05德国 DAX24,025-0.2320.67收收盘盘价价三三个个月月升升跌跌%年年初初至至今今升升跌跌布兰特66.672.60-10.61期金3,353.104.1327.53期银37.7617.9130.62期铜9,643.500.5610.77日圆148.170.046.07英镑1.352.167.69欧元1.174.9212.59基点变动三三个个月月六六个个月月HIBOR4.580.000.00美