【国金证券】华工科技（000988）-国内光模块需求释放，光电器件业务成第一大主业-250814（4页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 2025 年 8 月 14 日，公司发布 2025 年半年度报告。2025 年上半年实现营收 76.29 亿元，同比+44.66%；实现归母净利润 9.11 亿元，同比+44.87%。Q2 单季度实现营收 42.74 亿元，同比+39.19%；实现归母净利润 5.01 亿元，同比+48.30%。经营分析 国内光模块需求量提升带动公司营收增长，光电器件业务成为第一大主业：国内光模块需求量提升带动公司营收增长，光电器件业务成为第一大主业：1H25 光电器件营收 37.44 亿元，同比+124%，我们认为主要系受益于国内 400G 光模块放量，公司作为国内光

2、模块主要供应商充分受益。截止 2Q25，公司光电器件收入占比达 49%，已超越传统敏感元器件、传感器业务营收，成为公司第一大业务。公司传统主业智能制造业务营收 17 亿元，同比微降，我们认为主要系下游行业成熟度较高、需求趋于平稳所致。从盈利结构看，2Q25 毛利率 10.67%，同比+0.97pct，环比+1.70pct；1H25 光电器件产品毛利率 10.87%，同比+3.06pct，环比+2.06pct，盈利能力提升。受益于 AI 算力投资加码，光模块国内与海外业务齐头并进受益于 AI 算力投资加码，光模块国内与海外业务齐头并进：公司国内市场已拓展中兴通讯、新华三、华为、字节跳动等大客户。

3、2025 年 400G 以及 800G 单模持续上量，LPO 全系列产品也将批量交付。海外市场已拓展 CISCO、HP、诺基亚等大客户，400G、800G以及 1.6T 产品已在多家头部客户进行测试。受益于海内外大厂资本开支上行，我们认为公司未来光模块业务业绩将持续提升。具备自研硅光芯片能力，前瞻布局 LPO 以及 AEC 产品：具备自研硅光芯片能力，前瞻布局 LPO 以及 AEC 产品：公司已实现高端光芯片自主可控，具备从芯片到器件、模块、子系统全系列产品的垂直整合能力。公司首发 1.6T LPO、1.6T LRO 产品、1.6T 3nm DSP 方案；并且首推 3.2T CPO 解决方案。

4、我们看好公司通过前瞻布局 LPO、CPO 产品不断增强竞争力。盈利预测、估值与评级 我 们 预 计2025/2026/2027年 公 司 营 业 收 入 分 别 为167.64/207.76/235.91 亿元，归母净利润为 15.47/20.66/23.93亿元，公司股票现价对应 PE 估值为 PE 为 33.57/25.13/21.70 倍，维持“买入”评级。风险提示 AI 发展不及预期、市场竞争加剧、新技术发展不及预期、汇率风险。公司基本情况（人民币）项目 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)10,208 11,709 16,764 20,776 2

5、3,591 营业收入增长率-15.01%14.70%43.17%23.93%13.55%归母净利润(百万元)1,007 1,221 1,547 2,066 2,393 归母净利润增长率 11.13%21.24%26.70%33.57%15.83%摊薄每股收益(元)1.001 1.214 1.538 2.055 2.380 每股经营性现金流净额 1.47 0.73 0.48 0.84 1.96 ROE(归属母公司)(摊薄)11.00%11.99%13.48%15.61%15.63%P/E 29.72 35.67 33.57 25.13 21.70 P/B 3.27 4.28 4.53 3.92

6、3.39 来源：公司年报、国金证券研究所 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,00027.0032.0037.0042.0047.0052.0057.00240814241114250214250514250814人民币(元)成交金额(百万元)成交金额华工科技沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元）损益表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 202