【信达证券】电子：北美科技龙头二季报：业绩纷纷超预期，CapEx力度不减-250804（15页）.pdf

1、 北美 CSP 二季报：业绩纷纷超预期，CapEx 力度不减 Table_ReportDate2025 年 8 月 4 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 证券研究报告 行业研究 Table_ReportType 行业专题研究（普通）Table_StockAndRank 电子电子 投资评级投资评级 看好看好 上次评级上次评级 看好看好 Table_Author 莫文宇 电子行业首席分析师 执业编号：S1500522090001 邮 箱： 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲 127 号金隅大厦 B 座 邮编：10

2、0031 Table_Title 北美科技龙头北美科技龙头二二季报：季报：业绩纷纷超预业绩纷纷超预期期，CapEx 力度不减力度不减 Table_ReportDate 2025 年 8 月 4 日 本期内容提要本期内容提要:Table_Summary Table_Summary 谷歌：谷歌：云业务需求强劲，上调全年云业务需求强劲，上调全年 CapEx 至至 850 亿美元亿美元。谷歌2Q25 实现营收 964 亿美元，同比增长 14%，超过市场预期的 940亿美元；营业利润 313 亿美元，同比增长 14%；净利润 282 亿美元，同比增长 19%。公司 2Q25 云业务营业利润 28.3 亿

3、元，营业利润率达 20.7%，同比+9.4pct。公司 GCP 核心产品和 AI 产品均有所增长，且增速远高于云业务的整体增长。二季度谷歌云业务的积压订单（backlog）环比增长 18%，同比增长 38%，季度末达到 1060 亿美元，这反映了客户对云服务的强劲需求。公司表示，鉴于市场对公司云服务的强劲需求，预计 2025 年资本支出约为850亿美元，此前的目标是750亿美元，这一更新反映了公司为满足客户需求，加速了对服务器的投资、交付时间以及数据中心的建设。展望 2026 年，根据公司从客户端看到的需求以及各部门的增长机会，预计资本支出将进一步增加。微软：微软：第四财季业绩超预期，第四财季

4、业绩超预期，Azure 驱动智能云业绩大幅增长驱动智能云业绩大幅增长。微软 FY25Q4 实现营业收入 764 亿美元，同比增长 18%，市场预期 739 亿美元；毛利率 69%，同比减少 1pct；营业利润 343 亿美元，同比增长 23%；净利润 272 亿美元，同比增长 24%，市场预估 252 亿美元。对应摊薄后 EPS 为 3.65 美元，同比增长 24%，市场预估 3.37 美元。FY25Q4 智能云业务收入 299 亿美元，超出市场预估的 291 亿美元。其中 Azure 和其他云服务收入同比增长39%，此前指引为 34%35%，公司表示在截至 6 月 30 日的过去一年中，Az

5、ure 和其他云服务销售额增长了 34%，达到超 750 亿美元。公司指引 FY26Q1 智能云业务收入 301304 亿美元，中值302.5 亿美元，环比+1%。其中 Azure 和其他云服务收入或维持高增长，指引环比增长 37%。公司 FY25Q4 资本支出为 242 亿美元，同比增长 27%，用以支持云计算和 AI 的需求，公司预计FY26Q1的资本开支将超过300亿美元，FY26全年CapEx继续增长，但增速小于 FY25。Meta：净利润同比增长净利润同比增长36%，上调，上调CapEx指引下限指引下限。Meta 2Q25实现营业收入 475 亿美元，同比增长 22%，市场预期为 4

6、48 亿美元；营业利润率 43%，同比提升 5pct；净利润 183 亿美元，同比增长36%。公司指引3Q25收入在475505亿美元之间，中值490亿美元，环比增长 3%。2Q25 Meta 广告业务收入 466 亿美元，同比增长 21%。2Q25 公司应用家族 DAP（日活用户）达到 34.8亿，ARPP（人均创收）达到 13.65 美元。公司表示广告业务的显著表现得益于 AI 提升了整个广告系统的效率和收益，本季度已将 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 3 新的AI广告推荐模型扩展至新的平台，Instagram广告转化率提升5%，Facebook提升 3%。2Q25公司 C