【德邦证券】通信行业周报：tokens消耗量高速增长，算力经营成为新业态-250804（18页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main 证券研究报告|行业周报 通信 2025 年 08 月 04 日 通信通信 优于大市（维持）优于大市（维持）证券分析师证券分析师 李宏涛李宏涛 资格编号：S0120524070003 邮箱： 研究助理研究助理 市场表现市场表现 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究相关研究 1.AI 大会揭示我国 AI 放量机会，中美科技博弈再度聚焦，2025.7.28 2.H20 计划恢复供应，AIDC 将有望获持续驱动，2025.7.21 3.芯片与操作系统筹备国产替代，生态和出货值得关注，2025.7.15 4.海内外算力共振，AIDC 景

2、气将持续，2025.7.7 5.算力软硬件投资和用户仍快速增长，业 绩 和 市 值 预 期 向 好 ，2025.6.30 tokens 消耗量高速增长，算力经营消耗量高速增长，算力经营成为新业态成为新业态 Table_Summary 投资要点：投资要点：1.投资策略投资策略 1.1 算力需求爆发驱动算力需求爆发驱动 capex 激增，基础设施建设预计迎来黄金期。激增，基础设施建设预计迎来黄金期。我们认为，海外大厂业绩、开支双增，算力产业链高景气度将持续。同时伴随算力升级，芯片的带宽密度以及能耗密度有进一步提升。液冷及更高规格的光模块有望进入业绩放量阶段。1、微软财报显示，二季度净利润为 272

3、.3 亿美元，同比增长 24%。二季度资本支出同比增长 27%至 242 亿美元。2、Meta 净利润同比增长 36%至 183.4亿美元。Meta 表示，AI 对其核心的广告业务的提升效果尤为显著。Meta 预计 2025年资本支出将达 660 亿美元至 720 亿美元，并计划投资数千亿美元建设超大规模数据中心，以支持其“超级智能”愿景。3、OpenAI 年化收入已翻倍至 120 亿美元。该公司已将 2025 年现金消耗预期上调至约 80 亿美元，较此前预期增加 10 亿美元。其在服务器租赁方面的支出可能超过此前预计的 140 亿美元。4、上周，埃隆马斯克在 X 平台公布了旗下人工智能企业

4、xAI 的算力目标，计划在 5 年内上线等效于 5000 万块英伟达 H100 Tensor Core GPU 的算力。谷歌母公司发布第二季度财报，谷歌云业务营收达 136 亿美元，同比增长 32%。同时，Alphabet宣布将 2024 年全年资本支出大幅上调 13%。这些巨额资本支出主要聚焦于 AI 基础设施建设。5、英伟达最新 GPU 产品 GB300 和 B300 的 TDP 分别达到 1.4KW和 1.2KW，前代则为 1.2KW 和 1KW。HBM 容量增加 50%，从 192GB 提升至288GB；堆叠方案从 8 层 HBM3E 升级为 12 层；针脚速率保持不变，带宽仍为8TB

5、/s。1.2 Token 经济商业模式验证，国产算力需求有望加速。经济商业模式验证，国产算力需求有望加速。我们认为，伴随大模型 Token 处理量爆发式增长，AI 的商业模式或将逐步闭环。国产算力诉求有望进一步攀升。1、谷歌母公司 Alphabet 财报电话会显示，目前每月处理超 980 万亿tokens。Gemini 应用的月活跃用户已超过 4.5 亿，每日请求量较第一季度增长超过 50%。2、ChatGPT 周活跃用户数突破 7 亿。3、根据 openrouter 数据，截至7 月 21 日，大模型周 Token 消耗量达到 3T；6 月 23 日，该数据为 2.36T；1 月20 日，该

6、数据为 527B，增幅接近 5 倍。具体到模型，DeepSeek 系列 7 月 31 日单日总 Token 用量达到 70.5B；6 月 29 日单日总 Token 用量达到 54B，环比增长接近 31%。Qwen 系列 7 月 31 日单日总 Token 用量达到 55.3B；6 月 30 日单日总 Token 用量达到 8.31B，环比增长超过 5 倍。4、英伟达算力芯片被曝出存在严重安全问题。国家互联网信息办公室于 2025 年 7 月 31 日约谈了英伟达公司，要求英伟达公司就对华销售的 H20 算力芯片漏洞后门安全风险问题进行说明并提交相关证明材料。1.3“人工智能“人工智能+”政策