【招银国际】招财日报-250731（3页）.pdf

1、 招银国际环球市场招银国际环球市场|市场策略市场策略|招财日报招财日报 敬请参阅尾页之免责声明 请到彭博(搜索代码:RESP CMBR)或 http:/.hk 下载更多研究报告 招银国际研究部招银国际研究部 邮件：.hk 2025 年年 7 月月 31 日日 1 全球市场观察全球市场观察 中国股市回调。港股可选消费、资讯科技与金融领跌，能源、必选消费与电讯等高股息板块上涨。A 股电力设备、计算机与汽车跌幅居前，钢铁、石化等预期去产能行业跑赢市场。国内夜盘期货多数收跌。政治局会议定调下半年政策，重点是提振消费和破除内卷，释放经济再平衡政策信号。尽管部分投资者认为会议因缺少具体政策细节而低于预期，

2、但政策的逻辑和方向已非常清晰。预计 3Q 政策保持平稳，4Q 政策可能再次发力，一方面耐用品零售增速可能因同比基数上升和政策效应递减而大幅下行，GDP 增速可能降至 5%以下，另一方面中美可能达成初步协定，中国在经济再平衡方面将做出承诺，扩大财政刺激，加大消费提振，加快去产能，保持人民币汇率稳中偏强，促进货物进口。美韩达成全面贸易协议，征收 15%关税，韩国对美国提供 3500 亿美元投资，由美国拥有和控制。特朗普签署行政令对巴西征收 50%关税。特朗普威胁将对印度施加 25%关税及“惩罚”，称印度是俄罗斯能源大买家。欧元区 2Q GDP 环比增长 0.1%好于预期，降息预期回落。欧央行降息周

3、期进入尾声，预计 4Q 可能降息一次，明年保持利率不变。美股下跌，材料、地产与能源领跌，公用事业、信息技术与通讯服务上涨。Meta 业绩超预期，盈利指引强劲，全年资本支出下限上调。盘后 Meta 大涨12%，微软大涨 7%，高通和 Arm 大跌。纳指期货亚太盘初涨 1%。美联储会议决定保持利率不变符合预期，特朗普阵营的两个票委支持降息。美联储会议声明称经济增长放缓，提振降息预期，美股和美债一度走高，但鲍威尔在新闻发布会上有意为 9 月降息预期降温，强调就业市场并未走弱和关税对通胀的不确定性，降息预期再降，美元和美债收益率上升，美股转跌。美国经济数据好于预期，2Q 实际 GDP 环比年化增长 3

4、%超预期，PCE 物价指数增长 2.5%，7 月 ADP 就业人数增加 10.4 万人超预期。美债收益率上升，美元连续走高接近 100 关键位。黄金明显回调。白宫将美国进口量最大的精炼铜排除在关税之外，纽铜暴跌创史上最大单日跌幅，截止日前大量囤货令美国铜库存升至 4 年以来最高。每日投资策略每日投资策略 宏观、宏观、行业及行业及公司公司点评点评 2025 年年 7 月月 30 日日 敬请参阅尾页之免责声明 2 宏观点评宏观点评 中国政策中国政策-经济再平衡成为政策重点经济再平衡成为政策重点 昨日召开的政治局会议标志着中国宏观政策转向经济再平衡，未来重点将是提振居民消费和治理内卷式竞争。尽管会议

5、没有提供具体政策细节，但政策的逻辑和方向已经清晰。中国能否摆脱通缩将成为评估经济再平衡成效的关键指标。我们预计中国将通过延长耐用品消费补贴、促进服务消费、加强社会保障、增加转移支付和扩大消费信贷供应等措施来提振消费。中国可能通过消除地方保护主义、整治重点行业产能过剩和规范地方政府招商引资等减少内卷式竞争。一些行业的通缩前景可能逐渐改善。政策窗口期可能要到 2025 年第四季度。届时耐用品零售额将因同比高基数和政策刺激效应减弱而大幅放缓。同时，中国可能与美国达成初步贸易协议，有更强动力来推进经济再平衡。我们认为，人民币汇率和中国股市可能在2025 年第四季度获得进一步上行动力。（链接）行业点评行

6、业点评 科技行业科技行业-全球全球 AI 眼镜行业：眼镜行业：Ray-Ban Meta 2025 年上半年表现强劲年上半年表现强劲，小小米定下米定下 50 万目标万目标，夸克夸克 AI 眼镜发布眼镜发布 我们重申对高速发展的 AI 眼镜周期的正面看法，我们看到 Ray-Ban Meta 眼镜持续强劲的销售表现（销量上半年同比增长 200%）、小米 AI 眼镜乐观的出货量目标、下半年强劲的新品发布以及搭载更多 AI功能和应用场景将继续推动 AI 眼镜供应链 2025 年下半年的增长。展望未来，根据 IDC 数据，预计2025 年全球/中国智能眼镜市场将继续保持 43%/121%的年同比增速。随着