【五矿期货】镍月报：矿端偏紧，镍价支撑坚挺-250307（32页）.pdf

1、矿端偏紧，镍价支撑坚挺镍月报2025/03/07刘显杰刘显杰（联系人）0755-23375125交易咨询号：Z0015924从业资格号：F03130746吴坤金吴坤金（有色金属组）从业资格号：F3036210CONTENTSCONTENTS目录目录0101月月度评估及策略推荐度评估及策略推荐0202期现市场期现市场0303成本端成本端0404精炼镍精炼镍0505硫酸镍硫酸镍0606供需平衡供需平衡0101月度评估及策略推荐月度评估及策略推荐月度评估及策略推荐 资源端：印尼镍矿供应量相较于去年同时期相比稍显宽松，但苏拉维西地区的雨季和即将到来的斋月在较大程度上影响了供应节奏，叠加SIMBARA系

2、统对于”不合规“镍矿的打击导致一季度印尼镍矿供应整体偏紧。需求方面，下游火法冶炼厂2月有一定备库需求，目前备库仍然没有完成，原料采购积极，一定程度上带动了升水的抬升。湿法矿方面，上半年MHP项目的持续爬产，后续3、4季度新项目投产，下游对于湿法矿的采购需求与市场可流通量不足形成矛盾，导致湿法矿价格快速上涨。中间品：2月中间品系数价格持稳运行。3月7日，MHP系数对LME镍80，高冰镍系数对LME镍83.5，3月6日，印尼MHP FOB价格报12273美元/金属吨，高冰镍报12845美元/金属吨。硫酸镍：硫酸镍厂由于原料价格上涨，且成本利润持续倒挂，挺价心理走高；成本方面，近期伦镍价格底部持续拉

3、涨，叠加刚果金暂停钴出口事件，推高MHP钴系数，市场卖方挺价情绪高涨，MHP系数走高，部分贸易商选择暂不报价，观望为主，因此在成本支撑走强的情况下，预计硫酸镍价格仍有上涨预期。精炼镍：2月镍价维持区间震荡运行，受矿端扰动及宏观情绪提振，镍价两次由区间底部大幅反弹，终在3月上旬突破震荡区间上沿。成本端，虽然印尼镍矿供应量相较于去年同时期相比稍显宽松，但苏拉维西地区的雨季和即将到来的斋月在较大程度上影响了供应节奏，叠加SIMBARA系统对于”不合规“镍矿的打击导致一季度镍矿供应整体偏紧，带动了镍矿价格的上涨。另一方面，金三银四的旺季预期下，镍铁投机需求高涨，价格快速上涨，与精炼镍价差大幅收窄，导致

4、镍铁转产高冰镍动力大幅下降，收缩了3月的精炼镍供给预期。需求方面，短期现货市场成交未有亮点，旺季实际落地情况有待观察。综合来看，矿端紧缺未得到缓解以及旺季需求难以证伪的背景下，3月镍价或呈现震荡偏强走势，沪镍主力合约参考运行区间126000元/吨-140000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考15000-17000美元/吨。月度评估及策略推荐月度评估及策略推荐镍基本面评估估值估值驱动驱动基差镍板镍铁溢价硫酸镍溢价中间品供给精炼镍/硫酸镍产量库存数据LME：-255美元/吨俄镍：-250元/吨204元/镍-219元/镍印尼MHP产量：3.6万吨 印尼冰镍产量：2.4万吨国内精炼镍产量：2.94万吨

5、 国内硫酸镍产量：3.37万吨LME：16.24万吨国内:4.58万吨多空评分-2-10-1-10-1-2简评进口镍升贴水低位波动精炼镍和镍铁溢价震荡硫酸镍溢价处于较低水平国内精炼镍新产量高位暂稳精炼镍与硫酸镍产量环比减少国内外显性库 存环比继续增长小结2月镍价维持区间震荡运行，受矿端扰动及宏观情绪提振，镍价两次由区间底部大幅反弹，终在3月上旬突破震荡区间上沿。成本端，虽然印尼镍矿供应量相较于去年同时期相比稍显宽松，但苏拉维西地区的雨季和即将到来的斋月在较大程度上影响了供应节奏，叠加SIMBARA系统对于”不合规“镍矿的打击导致一季度镍矿供应整体偏紧，带动了镍矿价格的上涨。另一方面，金三银四的

6、旺季预期下，镍铁投机需求高涨，价格快速上涨，与精炼镍价差大幅收窄，导致镍铁转产高冰镍动力大幅下降，收缩了3月的精炼镍供给预期。需求方面，短期现货市场成交未有亮点，旺季实际落地情况有待观察。综合来看，矿端紧缺未得到缓解以及旺季需求难以证伪的背景下，3月镍价或呈现震荡偏强走势，沪镍主力合约参考运行区间126000元/吨-140000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考15000-17000美元/吨。0202期现市场期现市场期现市场单位单位本期本期一月前一月前涨跌涨跌涨跌幅涨跌幅金川镍元/吨129940129880600.0%进口镍元/吨1282801273809000.7%现货比价8.08.2(0.2