【交银国际证券】每日晨报-250814（7页）.pdf

1、此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https:/交银国际研究交银国际研究每日晨报每日晨报2025 年 8 月 14 日今日焦点今日焦点全球宏观全球宏观 关税传导仍不明显，其他政策影响也在显现关税传导仍不明显，其他政策影响也在显现美国美国 7 月月 CPI 点评点评宏观策略 李少金 Evan.L 美国 7 月 CPI 同比增 2.7%，低于预期 2.8%，持平上月 2.7%；7 月 CPI 环比增 0.2%，预期 0.2%，上月 0.3%；7 月核心 CPI 同比 3.1%，预期 3.1%，上月 2.9%

2、，核心 CPI 连续三个月走高；7 月核心 CPI 环比 0.3%，预期0.3%，上月 0.2%。7 月 CPI 数据整体合乎市场预期，名义通胀继续回落，主要因能源价格受益于地缘局势降温而回落，但核心通胀连续走高，其中核心商品及核心服务价格均双双走高，关税传导仍不明显，但其他政策影响也在显现。无论是从利率期货市场，以及主流预测网站的数据来看，9 月降息已成大概率事件。7 月非农数据走软，当前就业继续下行风险大幅增加，参照 2024 年 3 季度非农就业的意外失速使得美联储迅速降息，9 月通过降息保就业具有一定的合理性。特别是近期特朗普安排白宫经济顾问委员会斯蒂芬米兰（“海湖协议”作者）担任临时

3、美联储理事，可能进一步使得美联储往降息的方向倾斜。然而，9 月 FOMC 会议前还有 8 月非农及通胀数据可以参照，因此降息可能还存在一定的变数。同时，8 月下旬杰克逊霍尔大会，按照惯例，美联储主席鲍威尔也会提前释放是否降息的信号。阅文集团阅文集团 772 HK IP 衍生品业务加速释放，上调评级至买入衍生品业务加速释放，上调评级至买入收盘价:港元 31.20 潜在涨幅:+25.0%赵丽,CFA 2025 上半年收入 32 亿元，基本符合彭博一致预期，同比-24%。扣除新丽后，经调整净利润 5.5 亿元，同比+36%，对应经调整净利率 17%，符合预期。在线业务收入同比微增 2%，其中付费用户

4、同比增 5%至 920 万。版权运营收入同比降 46%，主要因新丽剧集上线延期及红果合作短剧净额法确认收入。IP 衍生品延续高增长趋势，上半年 GMV4.8 亿元，接近 2024 年全年水平。展望：展望：我们维持在线业务全年收入持稳预期，预计版权运营业务收入同比降 15%，其中阅文核心 IP 运营收入同比增 4%，受益于 IP 衍生品业务品类扩张。评级:买买入入目标价:港元 39.00全球主要指数全球主要指数 资料来源：FactSet主要商品及外汇价格主要商品及外汇价格资料来源：FactSet恒指技术走势恒指技术走势恒生指数25,613.6750天平均线24,695.30200天平均线23,3

5、47.2314天强弱指数64.17沽空(百万港元)36,204资料来源：FactSet收收盘盘价价升升跌跌%年年初初至至今今升升跌跌%恒指25,6142.5826.35国指9,1502.6225.52上 A3,8610.489.90上 B267-0.07-0.08深 A2,3951.3316.96深 B1,314-0.928.34道指44,9221.045.59标普 5006,4670.329.95纳指21,7130.1412.44英国富时1009,1650.1912.14法国 CAC7,8050.665.75德国 DAX24,1860.6721.48收收盘盘价价三三个个月月升升跌跌%年年初初

6、至至今今升升跌跌布兰特66.11-0.80-11.36期金3,358.703.6527.75期银38.6117.0633.56期铜9,746.502.2311.95日圆147.160.486.80英镑1.362.368.37欧元1.174.9913.18基点变动三三个个月月六六个个月月HIBOR4.580.000.00美国10年债息 yield4.24-5.51-6.542025 年 8 月 14 日每日晨报每日晨报 下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https:/ 2估值：估值：我们基本维持 2025/26 年非 IFRS 净利润预期，并将估值调整至2026 年，考虑行业估值