【华安证券】上海沿浦（605128）-25Q2经营业绩超预期，座椅及机器人同步推进中-250730（3页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 25Q2 经营业绩超预期，座椅及机器人同步推进中 Table_StockNameRptType 上海沿浦（上海沿浦（605128）公司点评 投资评级：买入（维持）投资评级：买入（维持）报告日期：2025-07-30 Table_BaseData 收盘价（元）35.96 近 12 个月最高/最低（元）48.74/22.20 总股本（百万股）211 流通股本（百万股）211 流通股比例（%）100.00 总市值（亿元）76 流通市值（亿元）76 Table_Chart 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Author

2、分析师：张志邦分析师：张志邦 执业证书号：S0010523120004 邮箱：zhangzhibanghazq,com 分析师：刘千琳分析师：刘千琳 执业证书号：S0010524050002 邮箱：liuqianlinhazq,com 分析师：陈佳敏分析师：陈佳敏 执业证书号：S0010524040001 邮箱：chenjiaminhazq,com Table_CompanyReport 相关报告相关报告 1.25Q1 业绩符合预期，关键新突破在即 2025-04-29 2.2024 年实际经营向上，关注基本面变化大年 2025-04-02 3.24Q3 整体经营环比向上，新成长值得关注 20

3、24-10-22 主要观点：主要观点：Table_Summary 事件：事件：公司发布 2025 年半年度报告，25H1 实现营业收入 9.16 亿元、同比-7%，归母净利润 0.78 亿元、同比+26%；25Q2 实现营业收入 4.83 亿元、同比+15%、环比+12%，归母净利润 0.45 亿元、同比+51%、环比+38%。25Q2 业绩业绩超超预期，预期，经营表现经营表现持续向上持续向上。从 2024 年起公司在经营上已经逐步形成了正循环，主业贡献充足且稳定的现金流保证盈利同时保证创新。具体经营指标上，25Q2 公司实现毛利率 18.5%、同比+1.0pp、环比-0.6pp、保持在较高水

4、平，25Q2 研发费用增加、财务费用下降，整体期间费用率 9.3%、同比-0.8pp、环比+0.2pp，归母净利率 9.3%、同比+2.2pp、环比+1.8pp，上半年公司经营活动现金流净额 1.9 亿元、同比+132%，现金储备充足，有利于后续新业务拓展。2025 年是公司基本面变化大年年是公司基本面变化大年，座椅及机器人业务同步推进中座椅及机器人业务同步推进中。新业务进展上，1）高铁整椅：目前已进入小批量交货阶段；2）汽车整椅：已组建了汽车座椅领域资深专家团队，研发实验室已正式投入使用，正与多家头部车企及新势力推进整椅方案的定制开发谈判中；3）机器人：已完成机器人关键部件开发的第一阶段的技

5、术储备，已启动跨学科高端人才引进计划及专业团队建设，机器人事业部的建设正在推进中。我们认为之前公司在汽车座椅骨架之外的铁路集装箱、高铁整椅的新产品突破上有成功经验，本质上公司具备经营韧性和创新进取精神，未来成长点上既有汽车整椅的从 0 到 1、也有机器人的新突破，业绩也有望逐步创新高，更多基本面变化值得期待。投资建议：投资建议：我们认为公司已进入加速成长阶段，基本面变化包括铁路相关项目、汽车整椅、机器人等新业务，成长节奏较明确且快。我们维持公司2025-2027 年归母净利润预期 2.2 亿、3.3 亿、4.4 亿元，增速+61%、+49%、+33%，维持“买入”评级。风险提示风险提示：宏观经

6、济波动、原材料涨价、新能源车企竞争加剧销量不及预期、新产品推进速度低于预期、新客户开拓不及预期风险。Table_Profit 重要财务指标重要财务指标 单位单位:百万元百万元 主要财务指标主要财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 2276 2812 3621 4511 收入同比（%）49.9%23.5%28.8%24.6%归属母公司净利润 137 220 328 436 净利润同比（%）50.3%60.7%48.8%32.9%毛利率（%）17.3%18.5%19.0%19.0%ROE（%）8.3%10.1%12.9%14.6%每股收益（元）1.15 1.04 1.