【东吴证券】芯原股份（688521）-2025年中报业绩预告点评：Q2业绩环比高增，AI ASIC自研趋势驱动订单加速落地-250803（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告半导体 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 芯原股份（688521）2025 年中报年中报业绩预告业绩预告点评：点评：Q2 业绩业绩环比环比高高增，增，AI ASIC 自研趋势驱动订单加速落地自研趋势驱动订单加速落地 2025 年年 08 月月 03 日日 证券分析师证券分析师 陈海进陈海进 执业证书：S0600525020001 研究助理研究助理 李雅文李雅文 执业证书：S0600125020002 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)94.49 一年最低/最高价 24.45/111.00

2、 市净率(倍)24.63 流通A股市值(百万元)47,325.58 总市值(百万元)49,674.65 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)3.84 资产负债率(%,LF)56.15 总股本(百万股)525.71 流通 A 股(百万股)500.85 相关研究相关研究 芯原股份(688521)：ASIC 芯片定制产业趋势助力，AIGC、智能驾驶与Chiplet 战略持续赋能 2025-06-10 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）2,338 2,322 3,022 3,822 4,72

3、4 同比（%）(12.73)(0.69)30.17 26.44 23.60 归母净利润（百万元）(296.47)(600.88)(98.21)203.98 419.00 同比（%）(501.64)(102.68)83.66 307.70 105.41 EPS-最新摊薄（元/股）(0.56)(1.14)(0.19)0.39 0.80 P/E（现价&最新摊薄）(167.56)(82.67)(505.80)243.53 118.56 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 Q2 业绩进一步高增，业绩进一步高增，盈利能力持续改善盈利能力持续改善。据公司 25Q2 业绩预告，2

4、5Q2公司实现营收 5.84 亿元，qoq+49.9%，主要由知识产权授权使用费收入及量产业务收入增长所带动；实现知识产权授权使用费收入 1.87 亿元，qoq+99.63%，yoy+16.97%；实现量产业务收入 2.61 亿元，qoq+79.01%，yoy+11.65%。公司盈利能力持续改善，单季度亏损环比大幅收窄，可见公司主业成长趋势强劲。定制业务驱动定制业务驱动下订单再创历史新高下订单再创历史新高。截至 25Q2 末，公司在手订单 30.25亿元，连续七个季度保持高位，qoq+23%，再创历史新高。其中，一站式芯片定制业务在手订单占比近 90%，预计未来公司会将更多研发资源投入客户项目

5、，研发投入占比呈下降趋势。25Q2 末在手订单中预计一年内转化的比例约为 81%。大厂自研大厂自研 ASIC 成行业共识，公司全方位服务能力驱动订单增长成行业共识，公司全方位服务能力驱动订单增长。随着谷歌、亚马逊等国际巨头的成功经验推动，大厂自研 ASIC 已成市场共识，Meta 计划于 25Q4 推出首款 ASIC 芯片，预计 25-26 年出货量达 100-150 万片；国内头部互联网企业如字节、阿里、百度、腾讯等亦加速布局。公司凭借 IP 储备丰富、具备一站式 SoC 设计与流片经验、先进封装技术及完善后端支持，成为本土市场少有的具备全流程能力的供应商，将驱动订单获取稳步增长和快速转化。

6、盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：基于公司 Q2 业绩预告，我们预测公司 2025-2027年营业收入 30/38/47 亿元，略调整归母净利润至-1.0/2.0/4.2 亿元（前值：-1.0/2.0/4.3 亿元）。我们认为当前估值溢价主要是由于公司作为国内顶级 ASIC 公司，为 A 股稀缺标的，在技术积累、客户资源及产品落地方面具备显著优势。维持“买入”评级。风险提示：风险提示：技术授权风险，研发人员流失风险，半导体 IP 授权服务持续发展风险。-18%9%36%63%90%117%144%171%198%225%252%2024/8/52024/12/32025/4/22025/