【国盛证券】高频半月观：重视工业品价格的积极变化-250810（17页）.pdf

1、证券研究报告|宏观研究 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 宏观定期宏观定期 高频半月观高频半月观重视工业品价格的积极变化重视工业品价格的积极变化 每半月，我们基于“供给、需求、价格、库存、交通物流、流动性”6 大维度，跟踪最新宏观高频数据的边际变化，本期为 2025.7.28-2025.8.10 相关数据跟踪。核心结论：核心结论：基于 6 大维度的高频数据，近半月经济核心变化有二：一是“反内卷”政策预期下，多数中上游工业品价格均反弹，上游开工也多数回升。二是地产销售仍偏弱，其中：30 城新房销售环比小升、但仍为近年同期最低，18 城二手房销售环比延续回

2、落、且弱于季节规律。往后看，关注高频相关的三条主线：1）一旦形势恶化可能很快出台增量政策，紧盯出口、消费、地产等基本面数据；2）“反内卷”从行业自律到实质性落地，后续供给端政策可能进一步加码，紧盯加大行业协会督促力度、提高环保能耗标准或限产等；3）紧盯中美贸易谈判，尤其是可能的中美最高层会晤。一、供给：一、供给：上游开工多数回升，中下游开工延续偏强上游开工多数回升，中下游开工延续偏强。上游看，除水泥开工率外，上游开工多数回升。近半月，全国 247 家样本企业高炉开工率均值环比回升 0.1 个百分点至 83.6%，相比 2024 年、2019 年同期分别偏高 2.9、5.9 个百分点。焦化企业开

3、工率均值环比回升0.1 个百分点至 68.9%，相比 2024 年、2019 年同期分别偏低 2.5、4.8 个百分点。石油沥青装置开工率均值回升 1.6 个百分点至 32.4%，环比强于近年同期均值（2019-2024 年同期均值为增 0.9 个百分点），相比 2024 年同期偏高 6.0 个百分点、相比 2019 年同期偏低 10.6 个百分点。水泥粉磨开工率均值环比再度回落 4.2 个百分点至 37.2%，续创近年同期新低，环比弱于季节规律（2019-2024 年同期均值为增 0.5 个百分点），相比 2024年、2019 年同期分别偏低 9.6、27.1 个百分点。中下游看，汽车、涤纶

4、长丝开工率均回落，但仍在高位。近半月，汽车半钢胎开工率均值环比回落 1.5 个百分点至 74.4%，绝对值仍为近年同期次高。江浙地区涤纶长丝开工均值环比回落 1.4 个百分点至约 91.1%，为近年同期次高，相比 2024 年、2019 年同期分别偏高 2.8、1.5 个百分点。二、需求：二、需求：新房销售小幅回升、二手房销售回落，生产复工改善新房销售小幅回升、二手房销售回落，生产复工改善。生产复工：近半月，沿海8省发电日均耗煤均值环比回升5.3%至约232.8万吨，基本符合季节性（2017-2024 年同期均值为增 5.5%），同比降幅收窄至 3.0%。百城土地周均成交 1345.3 万，环

5、比回升 36.0%，强于季节规律（2019-2024 年同期均值为-0.7%）；同比降幅收窄至 1.8%，绝对值仍为近年同期偏低水平；钢材表需、螺纹钢表需环比强于季节性，但绝对值均为近年同期次低：钢材、螺纹表需分别环比-2.3%、-2.0%，2019-2024年同期均值分别-4.0%、-6.2%，同比均转为上涨，分别为 2.1%、1.9%。线下消费：新房销售小幅回升、二手房继续回落，乘用车销售有所回落。1）新房：近半月，30 大中城市新房销售环比回升 7.4%，强于季节规律（2017-2024 年同期均值为增 0.3%），同比降幅扩大至 16.7%。2）二手房：18 城二手房销售面积均值为 2

6、0.4 万，环比降 9.2%，弱于季节规律（2017-2024 年同期环比均值为-6.3%），同比升幅收窄至 7.2%。3）乘用车：7 月乘用车日均销售 5.9 万辆，环比回落 12.9%，同比增幅收作者作者 分析师分析师 熊园熊园 执业证书编号：S0680518050004 邮箱： 分析师分析师 薛舒宁薛舒宁 执业证书编号：S0680525070009 邮箱： 相关研究相关研究 1、高频半月观物价、出口有变化 2025-07-27 2、核心 CPI 连升 5 月，如何理解？2025-08-09 3、7 月出口再超预期的背后 2025-08-07 4、政策半月观四大主线、四大机会 2025-0