【中诚信国际】信贷资产证券化2024年度运营报告与2025年度展望：NPL产品发行单数创新高，各类型产品发行利差维持低位；零售资产拖欠率上扬，但暂未明显传导至累计违约率，需对各类型产品信用表现保持关注-250121（14页）.pdf

1、2025 年年 1 月月 中诚信国际 信贷资产证券化信贷资产证券化 特别评论特别评论 联络人联络人 作者作者 结构融资一部结构融资一部 姚源致姚源致 010-66428877-204 才欣然才欣然 010-66428877-537 其他联络人其他联络人 结构融资一部结构融资一部 评级总监评级总监 王王 立立 010-66428877-523 目录目录 要点 1 正文 2 结论 14 NPL 产品产品发行发行单数单数创新高创新高，各类各类型型产品产品发行发行利差维利差维持低位持低位；零售资产拖欠率上扬；零售资产拖欠率上扬，但暂未明显传导至累但暂未明显传导至累计计违约率违约率，需对各类型产品信用表

2、现保持关注，需对各类型产品信用表现保持关注 信贷资产证券化信贷资产证券化 2024 年度运营年度运营报告报告与与 2025 年度年度展望展望 要点：要点：发行方面，发行方面，2024 年，信贷资产支持证券共发行 192 单，发行规模为2,703.79 亿元，发行单数与规模均有所下滑。商业银行不良处置压力加大带动 NPL 产品发行单数及规模创新高，其余类型产品发行单数及规模均有所下降；发行利率方面，发行利率方面，2024 年以来流动性较为充裕，且利率处于下行区间，信贷资产支持证券发行利率有所下降；不同级别产品间利差有所收窄；Auto ABS 产品利差维持稳定，微小企业 ABS 产品利差有所上行，

3、其余类型产品的利差继续呈现收窄趋势；二级市场方面，二级市场方面，受存续规模下降等因素影响，2024 年信贷资产支持证券二级交易规模有所下滑，交易量为 1,250.33 亿元，换手率为 19.23%。目前二级交易以 Auto ABS 产品为主，NPL 产品交易活跃度逐渐提升，而 RMBS 产品随着存量规模减少，交易频度大幅下滑；信用表现方面，信用表现方面，2024 年各类零售资产拖欠率均较往年有所提高，但累计违约率暂未出现大幅上扬；RMBS 产品早偿率大幅波动后有所回落，Auto ABS 产品及个人消费类贷款 ABS 产品早偿率处于高位震荡；预计 2025 年，信贷资产证券化市场将继续保持平稳运

4、行，其中 NPL产品仍将维持一定发行频次，各类型产品发行利差将持续低位运行。随着房贷利率定价机制的逐步完善，RMBS 产品早偿率或将回归正常水平。但同时，我国宏观经济仍然面临复杂多变的问题，需对零售资产拖欠率上扬传导至累计违约率的情况保持关注。中诚信国际行业评论中诚信国际行业评论 信贷资产证券化 2024 年度运营报告与 2025 年度展望 2 2024年，信贷资产年，信贷资产支持支持证券发行证券发行单数单数及及发行发行规模规模持续下行持续下行；其中，；其中，Auto ABS产品产品发行发行规模规模继续继续收收缩缩，NPL产品产品发行单数发行单数及规模及规模创新高创新高。2024年，中国经济呈

5、现出边际放缓趋势，内需趋弱的压力仍待缓解，但随着稳增长政策效应持续释放加之改革措施持续落地，中国经济持续回升向好的基本面未变。居民消费和企业融资需求偏弱、信贷投放不足及金融机构资产质量承压等因素较大程度上影响了信贷资产证券化产品的发行。2024年，信贷资产证券化产品共发行192单，同比下降4.48%；发行规模共计2,703.79亿元，同比下降22.65%，发行主要集中在二、四季度。图图1：20182024年年信贷资产证券化产品发行情况信贷资产证券化产品发行情况 资料来源：Wind，CNABS，中诚信国际整理 从基础资产类型来看，2024年，个人汽车贷款证券化产品（以下简称“Auto ABS”）

6、仍是发行规模最大的产品类型，但近年来发行单数及规模持续下滑；金融机构不良贷款处置压力加大带动不良贷款证券化产品（以下简称“NPL”）的发行单数及规模创新高；个人消费类贷款ABS产品（含消费贷ABS和信用卡应收账款ABS，下同）发行遇冷；微小企业贷款ABS产品参与机构有所增加，但发行单数及规模皆有所下滑。从发起机构来看，参与信贷资产证券化产品发行的发起机构结构仍保持稳定。汽车金融公司及国有银行1占据发行规模前列，股份制银行及国有银行占据发行单数前列。南银法巴消金、三一汽车金融、浙江萧山农商行、泸州银行及宁银消金首次作为发起机构亮相于信贷资产证券化市场，其中三一汽车金融同时首次发行Auto ABS