【民生证券】流动性跟踪周报：资金跨月与大额存单到期-250222（22页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 流动性跟踪周报 20250222 资金跨月与大额存单到期 2025 年 02 月 22 日 下周关注：资金跨月与大额存单到期 本周资金面均衡偏紧，资金利率中枢高位徘徊，资金分层压力较上周增加。非银资金压力增加，或受农商行融出规模下滑影响，但货基、理财等仍形成支撑。展望下周，资金面压力或仍存：第一，下周政府债发行规模仍不低；第二，下周存单到期规模较大，超万亿元；第三，临近跨月，资金面或面临季节性收敛。总体趋势仍需观察央行态度的边际变化，银行负债端的自然修复会相对偏缓慢，周五（2/21）公开市场操作在持续多日净回笼后，转

2、为净投放状态，一定程度显示央行呵护态度，但规模仍低于市场需求，资金面维持平稳偏紧。关注下周 MLF 续作规模、2 月买断式逆回购操作情况，以及 2 月政府债发行小幅放量、今年地方债发行节奏较为前置之下，国债买卖操作是否将重启。市场调整到当前这个位置，两会前后或是阶段博弈窗口期，下周资金边际变化下关注配置窗口。货币市场跟踪 截至 2/21，相较 2/14，DR001 上行 3.6BP 至 1.95%，DR007 上行 27.4BP至 2.22%，R001 上行 14.2BP 至 2.15%，R007 上行 27.5BP 至 2.31%。银行间质押式回购日均成交额 49599 亿元，比 2/10-

3、2/14 减少 406 亿元。其中，R001 日均成交额 40654 亿元，平均占比 82%；R007 日均成交额 7431亿元，平均占比 15%。从净供给水平来看，2/17-2/21 银行体系净供给平均 1.18 万亿元，较 2/10-2/14 变动-2598 亿元，周内净供给水平增加，2/21 较 2/17 变动 43 亿元至 1.06万亿元。同业存单一级跟踪 2/17-2/21 四类主要银行同业存单发行总额为 7106 亿元，净融资额为 2329亿元，对比 2/10-2/14 主要银行发行总额 7741 亿元，净融资额 5631 亿元，发行规模减少，净融资额减少。各期限发行利率上行，各主

4、体发行利率上行，此外，相较 2/14，股份行 1Y CD 与 R007 的利差变动-35.05BP 至-38.17BP，1Y CD 与 R001 的利差变动-12.5BP 至-21.98BP。同业存单二级跟踪 各期限存单收益率上行。1M、3M、6M、9M、1Y 存单收益率分别变动8.17BP、9BP、11.2BP、10.56BP、11.75BP 至 2.08%、2.04%、2.02%、1.99%、1.96%。各主体存单收益率上行。股份行、国有行、农商行 1Y 存单收益率分别变动 13.3BP、13.33BP、9.01BP 至 1.95%、1.94%、1.97%。各等级存单收益率上行。AAA、A

5、A+、AA 等级 1 年期存单收益率分别变动 11.75BP、12.75BP、12.75BP 至 1.96%、2.02%、2.12%。主体利差分化，等级利差走阔，期限利差分化。此外，相较 2/14，“1Y CD1Y MLF”利差变动 17.06BP 至-4.54BP，“1Y CD-10Y 国债”利差变动 10.52BP至 23.46BP。风险提示：政策不确定性；基本面变化超预期；海外地缘政治风险 分析师 谭逸鸣 执业证书：S0100522030001 邮箱： 分析师 郎赫男 执业证书：S0100524080009 邮箱： 研究助理 何楠飞 执业证书：S0100123070014 邮箱： 相关研

6、究 1.基金产品研究：2024Q4 债基杠杆回落、久期拉长-2025/02/21 2.转债策略研究系列：可转债定价模型考虑信用、退市及稀释风险-2025/02/20 3.区域经济财政债务专题：2024 经济财政债务“成绩单”-2025/02/19 4.利率专题：债市正在生变？-2025/02/19 5.债市跟踪周报 20250217：债基继续拉久期-2025/02/17 固收定期报告 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 下周关注：资金跨月与大额存单到期.3 2 公开市场：净投放-182 亿元.7 3 政府债：下周净缴款 4470 亿元.9 4