【金元证券】周度概览：政策预期变化持续，超长期品种波幅剧烈-250721（15页）.pdf

1、请务必仔细阅读本报告最后部分的免责声明请务必仔细阅读本报告最后部分的免责声明曙光在前 金元在先曙光在前 金元在先 本周,经济数据超预期（出口、金融数据）及股市偏强带动 30Y 国债收益率上行，中长期品种收益率窄幅震荡；央行大量净投放、央行发布中国人民银行关于修改部分规章的决定（征求意见稿）取消债券回购质押券冻结,短期品种收益率下行，曲线陡峭化。信用债收益率曲线同步陡峭化，高等级品种更收益。全周来看，债市收益率曲线陡峭化。10Y 国债收益率仅微幅下降 0.01BP。3Y AAA 级中票收益率下降3.16BP，与 10 年期国债收益率利差扩大。货币市场利率 R001 全周上升 8.43BP，利率维

2、持 1.4%以上。人民币汇率平稳，贬值压力可控，央行对资金面呵护意味较强，流动性宽松环境持续，短债仍受支撑。但“反内卷”背景下，工业品通胀隐忧仍在，重大水利工程开工带动土建工程、机电设备投资增长，基本面支撑逻辑出现边际变化，长债及超长债或陷入震荡。风险提示:政策变动调整超预期；经济数据超预期；流动性超预期收紧；长期利率波动风险。风险提示:政策变动调整超预期；经济数据超预期；流动性超预期收紧；长期利率波动风险。中债综合-沪深 300中债综合-沪深 300相关报告：周度概览（2025.7.5-2025.7.11）政策预期边际改变，通胀预期与风险偏好共振周度概览（2025.6.28-2025.7.4

3、）行情极致，进一步下行需信号催化周度概览（2025.6.21-2025.6.27）波动加大相关报告：周度概览（2025.7.5-2025.7.11）政策预期边际改变，通胀预期与风险偏好共振周度概览（2025.6.28-2025.7.4）行情极致，进一步下行需信号催化周度概览（2025.6.21-2025.6.27）波动加大证券分析师：贾晓庆执业证书编号：S0370525030001公司邮箱：联系电话：0755-21515531固固定定收收益益研研究究证证券券研研究究报报告告固定收益2025 年 7 月 21 日固定收益2025 年 7 月 21 日周度概览（2025.7.12-2025.7.1

4、8）周度概览（2025.7.12-2025.7.18）政策预期变化持续，超长期品种波幅剧烈2025 年 07 月请务必仔细阅读本报告最后部分的免责声明请务必仔细阅读本报告最后部分的免责声明曙光在前 金元在先曙光在前 金元在先-1-内容目录内容目录一、市场回顾.2二、资金面.32.1 人民币汇率小幅走贬，央行公开市场持续大额净投放.32.2 资金利率整体上行，DR001 和 R001 均回到 1.4%以上.4三、债券供给.53.1 利率债到期量偏大，压低本周净融资额.53.2 信用债发行量弱于上周.6四、曲线及利差.74.1 利率债收益率陡峭化.74.2 信用债曲线同步陡峭化，高等级品种更受益.

5、9五、展望.12六、风险提示.12图目录图目录图 1：资金利率上升，债券收益率曲线陡峭化（%）.2图 2：离岸人民币兑美元汇率小幅走贬.3图 3：央行公开市场净投放 12,011 亿元（不含买断），政府债净融资 2,215 亿元.4图 4：资金利率上升，R001 维持 1.4%以上.5图 5：银行间市场 R001 成交量较上周下降 3,448 亿元.5图 6：利率债净融资 1,562 亿元（含上周末）.5图 7：信用债净融资 400 亿元（含上周末）.6图 8：国债到期收益率曲线（%）.9图 9：国开债到期收益率曲线（%）.9图 10：地方政府债到期收益率曲线（%）.9图 11：利率债期限利差

6、（%）.9图 12：城投债到期收益率 5Y-3Y 期限利差变化（BP）.11图 13：产业债到期收益率 3Y、5Y 等级利差变化（BP）.11图 14：3Y 商业银行二级资本债到期收益率（%）.11图 15：AAA 级商业银行债到期收益率（%）.11图 16：AAA 级商业银行同业存单到期收益率（%）.12图 17：本周资金利率变动（%）.122025 年 07 月请务必仔细阅读本报告最后部分的免责声明请务必仔细阅读本报告最后部分的免责声明曙光在前曙光在前 金元在先金元在先-2-一、市场回顾一、市场回顾本周本周（20252025 年年 7 7 月月 1212 日至日至 7 7 月月 1818