【国金证券】品种久期跟踪：二级债久期逼近4.5年-250728（7页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 截至 7 月 25 日，城投债、产业债成交期限分别加权于 2.19 年、3.46 年，均处于 2021 年 3 月以来 90%以上分位数水平，商业银行债中，二级资本债、银行永续债以及一般商金债加权平均成交期限分别为 4.45 年、3.86 年、2.74 年，其中银行永续债处于较低历史水平；从其余金融债来看，证券公司债、证券次级债、保险公司债、租赁公司债久期分别为 1.50 年、2.31 年、3.65 年、1.22 年，其中证券公司债、证券次级债位于较低历史分位，租赁公司债位于较高历史分位。城投债：城投债加权平均成交期限徘徊在 2.19 年附近。其中，陕西省级城投

2、债久期拉长至近 8 年，广东地级市城投债成交久期缩短至 2.69 年附近。同时，河南省级、山东地级市、江苏区县级、福建区县级等区域城投债久期历史分位数已逾 90%，重庆区县级城投债久期逼近 2021 年以来最高。产业债：产业债加权平均成交期限较上周有所缩短，总体处于 3.46 年附近，煤炭行业成交久期缩短至 1.85 年，建筑材料行业成交久期拉长至 3.79 年。此外，房地产行业成交久期处于较低历史分位，公用事业、交通运输、商贸零售、建筑材料等行业均位于 90%以上的历史分位。商业银行债：一般商金债久期拉长至 2.74 年，处于 98.6%的历史分位，高于去年同期水平。二级资本债久期拉长至4.

3、45 年，处于 99.1%的历史分位，高于去年同期水平；银行永续债久期拉长至 3.86 年，处于的 72.1%历史分位数，高于去年同期水平。其余金融债：从加权平均成交期限来看，保险公司债证券次级债证券公司债租赁公司债，分别处于 82.6%、57%、26.9%、69.4%的历史分位数，保险公司债和证券次级债久期较上周有小幅拉长。模型适用性风险；模型估算误差 固定收益动态(动态)敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录内容目录 1、全品种期限概览.3 2、品种显微镜.3 风险提示.6 图表目录图表目录 图表 1：信用债平均成交久期（截至 2025/7/25）.3 图表 2：信用债久期历史分位数（截至

4、 2025/7/25）.3 图表 3：票息久期拥挤度指数及所处历史分位数.3 图表 4：非金信用债久期变化.4 图表 5：各省城投债久期及所处分位数（自 2021 年 3 月以来）.4 图表 6：产业债平均成交久期（截至 2025/7/25）.5 图表 7：产业债久期历史分位数（截至 2025/7/25）.5 图表 8：商业银行债久期变化（自 2021 年 3 月以来）.5 图表 9：其余金融债久期变化.6 图表 10：其余金融债久期变化.6 固定收益动态(动态)敬请参阅最后一页特别声明 3 普信债、二级债及一般商金债久期位于普信债、二级债及一般商金债久期位于 20212021 年以来年以来

5、90%90%以上历史分位。以上历史分位。截至 7 月 25 日，城投债、产业债成交期限分别加权于 2.19 年、3.46 年，均处于 2021 年 3 月以来 90%以上分位数水平，商业银行债中，二级资本债、银行永续债以及一般商金债加权平均成交期限分别为 4.45 年、3.86 年、2.74 年，其中银行永续债处于较低历史水平；从其余金融债来看，证券公司债、证券次级债、保险公司债、租赁公司债久期分别为 1.50 年、2.31 年、3.65 年、1.22 年，其中证券公司债、证券次级债位于较低历史分位，租赁公司债位于较高历史分位。图表图表1 1：信用债平均成交久期（截至信用债平均成交久期（截至

6、2025/7/252025/7/25）图表图表2 2：信用债久期历史分位数（截至信用债久期历史分位数（截至 2025/7/252025/7/25）来源：iFinD，国金证券研究所 来源：iFinD，国金证券研究所 票息久期拥挤度指数下滑后略有上升。票息久期拥挤度指数下滑后略有上升。票息久期拥挤度指数在 2024 年 3 月达到最高值后回落，本周较上周小幅上升，目前处于 2021 年 3 月以来 17.60%的水平。图表图表3 3：票息久期拥挤度指数及所处历史分位数票息久期拥挤度指数及所处历史分位数 来源：iFinD，国金证券研究所 数据说明：1）票息久期拥挤度指数为品种间久期标准差的倒数，该指