【联合资信】2025年上半年化工行业信用风险总结及展望-250728（14页）.pdf

1、 研究报告 1 2025 年上半年化工行业信用风险总结及展望年上半年化工行业信用风险总结及展望 2025 年上半年，我国化工行业主要产品产量小幅增长，需求表现疲软，供需矛盾依然突出，原油、煤炭等原材料价格下跌，带动化工品价格出现普跌，综合景气指数仍在低位徘徊，行业利润同比下滑，化工企业主体级别下调 6 家，但在利率下行的背景下，化工企业发行债券融资热情较高，债券发行规模同比增长，且期限向中长期倾斜。因行业景气度不佳，盈利及获现能力下滑等因素影响，化工企业信用水平以下调为主，但 2025 年下半年，我国化工行业到期债券规模同比大幅下降，到期债券整体信用级别较高，短期来看，违约风险很低。同时，“反

2、内卷”政策将通过产能控制与落后产能淘汰，并购整合速度加快推动行业集中度提升等方式优化行业供给。长期来看，“扩绿增效”仍是未来行业发展主旋律。整体看，化工行业发展呈“短期稳增长与长期调结构”的发展特征，行业系统性风险可控。联合资信 工商评级部|樊思|肖怀玉|苏柏文 研究报告 2 一、一、2025 年上半年化工行业运行情况年上半年化工行业运行情况 （一）行业运行概况（一）行业运行概况 2025 年上半年，年上半年，我国化工行业我国化工行业主要产品产量小幅增长主要产品产量小幅增长，需求表现疲软，需求表现疲软，供需矛盾供需矛盾依然突出依然突出，原油、煤炭等原材料价格下跌，带动化工品价格出现普跌，原油、

3、煤炭等原材料价格下跌，带动化工品价格出现普跌，综合综合景气景气指数指数仍在仍在低位低位徘徊徘徊，行业利润同比下滑，出口表现分化行业利润同比下滑，出口表现分化。2025年上半年化工行业面临较大经营压力，原油、煤炭等原材料价格下跌，带动化工品价格出现普跌，综合景气指数呈现先抑后扬的走势，整体处于低位徘徊但逐步修复的阶段。供给端，部分细分行业产能仍呈增长状态。2025年二季度，化学原料和化学制品制造业产能利用率为71.90%，低于全国工业平均水平（74.00%），部分细分领域（如PVC、乙二醇、环氧丙烷）产能利用率甚至低于70.00%。传统大宗化学品（如丙烯、乙烯）产能增速（12.30%、13.20

4、%）超过消费增速（10.00%、6.07%），导致供需矛盾突出。需求端，国内成品油需求疲软，建筑、纺织行业温和回暖，但地产链需求仍疲软，化工品出口受关税扰动。不同子行业表现分化，例如新能源汽车、光伏等领域快速发展带动相关化工品需求增长，而传统家电行业因生产淡季及房地产竣工放缓，相关化工原料需求偏弱。从经营业绩来看，2025年上半年，化工行业主要细分行业收入及利润均同比下滑。根据国家统计局关于全国规模以上工业企业的统计数据，2025年16月，石油、煤炭及其他燃料加工业实现营业收入22211.40亿元，同比下降11.20%；实现利润总额-174.70亿元，亏损幅度同比扩大67.70%。同期，化学原

5、料和化学制品制造业实现营业收入36957.40亿元，同比增长2.10%；实现利润总额1515.80亿元，同比下降4.70%。同期，化学纤维制造业实现营业收入4390.10亿元，同比下降7.10%；实现利润总额84.90亿元，同比下降12.90%。投资方面，2025年16月，石油、煤炭及其他燃料加工业固定资产投资同比增长14.40%，化学原料和化学制品制造业固定资产投资同比下降1.10%，化学纤维制造业固定资产投资同比增长10.60%。除化学原料和化学制品制造业固定资产投资增速放缓外，石油、煤炭及其他燃料加工业和化学纤维制造业投资增速均高于去年同期。 研究报告 3 图图 1 化工行业综合景气指数

6、化工行业综合景气指数 资料来源：Wind，联合资信整理 图图 2 化工行业固定资产投资完成额同比情况化工行业固定资产投资完成额同比情况 资料来源：Wind，联合资信整理 对外贸易方面，2025年16月，中国化工行业呈现“出口分化、结构优化”的特点。受全球需求波动、关税政策调整及供应链重构等因素影响，不同化工品类的出口表现差异显著。2025年16月，全国化学原料和化学制品制造业出口交货值累计2675亿元，同比下降2.80%，但降幅逐月收窄（6月单月同比下降2.10%）。化学纤维制造业出口交货值361亿元，同比增长5.50%，其中涤纶短纤、聚酯切片等产品受益于东南亚纺织业需求增长。从生产经营情况来