【中银证券】高频数据扫描：AI、黄金与美债-250302（22页）.pdf

1、 固定收益固定收益|证券研究报告证券研究报告 周报周报 2025 年年 3 月月 2 日日 相关研究报告相关研究报告 美债与美国自然利率美债与美国自然利率20230402 加息尾声的美元反弹加息尾声的美元反弹20230521 关注货币活性下降关注货币活性下降20230813 美债利率上行遇阻美债利率上行遇阻20231029 如何看待美债利率回落如何看待美债利率回落20231105 中债收益率曲线已较为平坦中债收益率曲线已较为平坦20231112 如何看待美债长期利率触顶如何看待美债长期利率触顶20231122 联储表态温和、降息预期高涨联储表态温和、降息预期高涨20231214“平坦化平坦化”

2、存款降息存款降息20231217 长期利率或将度过快速下行阶段长期利率或将度过快速下行阶段20231231 房贷利率仍是长期利率焦点房贷利率仍是长期利率焦点20240225 利率债与房地产的均衡分析利率债与房地产的均衡分析20240331 新旧动能与利率定价新旧动能与利率定价20240407 美联储能否实现“软着陆”美联储能否实现“软着陆”?20240602 当前影响利率的财政因素当前影响利率的财政因素20240630 定期存款增长放缓、利率下行难度增加定期存款增长放缓、利率下行难度增加6月金融数据点评月金融数据点评20240713 中性利率成为关键中性利率成为关键20240922 如何看中美

3、长债对降息的反应如何看中美长债对降息的反应20240929 增量政策继续影响“资产荒”逻辑增量政策继续影响“资产荒”逻辑20241020 美国经济看点：美国经济看点：AI 浪潮与家庭债务浪潮与家庭债务 20241103 特朗普交易：预期与预期之外特朗普交易：预期与预期之外20241124 提前开始关税叫价？提前开始关税叫价？20241207 双松政策组合与长期利率双松政策组合与长期利率20241215 内外部均衡的协调内外部均衡的协调20241229 低通胀惯性仍是主要矛盾低通胀惯性仍是主要矛盾20250105 如何看待美国通胀形势如何看待美国通胀形势20250119 DeepSeek，DOG

4、E，贸易摩擦，贸易摩擦20250209 美国的赤字、储蓄率与利率美国的赤字、储蓄率与利率20250216 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 固定收益固定收益 证券分析师：肖成哲证券分析师：肖成哲（8610）66229354 证券投资咨询业务证书编号：S1300520060005 证券分析师：张鹏证券分析师：张鹏 peng.zhang_ 证券投资咨询业务证书编号：S1300520090001 AI、黄金与美债、黄金与美债 高频数据扫描 “美股“美股美国居民储蓄美国居民储蓄美债”的逻辑链逐渐清晰美债”的逻辑链逐渐清晰。1.“美股“美

5、股美国居民储蓄美国居民储蓄美债”的逻辑链条美债”的逻辑链条。当前美国通胀压力尚存，对美债收益率仍有着不容忽视的影响。但向后看，如我们在此前的周报中提到的（美国的赤字、储蓄率与利率20250216），美股震荡可能影响美国居民的储蓄行为，改变美国消费和通胀的趋势。美国居民储蓄率通常与财富效应有关。尽管长期来看，美国家庭金融资产相对于可支配收入的比例是提高的，但在其相对增长偏慢或者回落的阶段，往往美国居民储蓄率倾向于回升。以以 DeepSeek 为代表的高性价比为代表的高性价比 AI 模型模型出现以后，美股震荡出现以后，美股震荡加剧加剧，叠加贸易摩擦、美国政府削减开支等不确定叠加贸易摩擦、美国政府削

6、减开支等不确定性上升，性上升，可能可能带动美国消费者乐观情绪消退，有助于美债收益率回落带动美国消费者乐观情绪消退，有助于美债收益率回落。是否会有美国版“化债”是否会有美国版“化债”？我们在上期周报中提到近期市场上关于美国或重估黄金储备以建立主权基金的传言，另外近期华尔街还出现了一个所谓“海湖庄园协议”的传言，认为美国可能要求一些海外债权人将其持有的美国国债换成超长期债券。这些传言显然未必可信，但背后都指这些传言显然未必可信，但背后都指向一个共同的逻辑：由于债务负担较重，甚至利息支出都已经成为推动向一个共同的逻辑：由于债务负担较重，甚至利息支出都已经成为推动债务增长的重要力量，美国政府仅靠调整经