【信达证券】信用利差周度跟踪：信用债正carry优势凸显，信用利差显著压缩-250322（11页）.pdf

1、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 1 信用债正 carry 优势凸显，信用利差显著压缩 信用利差周度跟踪 2025 年 3 月 22 日 李一爽 固定收益首席分析师 执业编号：S1500520050002 联系电话：+86 18817583889 邮 箱： 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 证券研究报告 债券研究 专题报告 李一爽 固定收益首席分析师 执业编号：S1500520050002 联系电话：+86 18817583889 邮 箱： 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲 127 号金隅大厦B

2、 座 邮编：100031 信用债正信用债正 carrycarry 优势凸显，信用利差显著压缩优势凸显，信用利差显著压缩 2025 年 3 月 22 日 信用债正信用债正 carrycarry 优势凸显优势凸显，信用利差显著压缩信用利差显著压缩。本周除 1Y 期品种外，多数期限利率继续小幅上行，1Y 期国开债收益率下行 3BP，3Y、5Y、7Y、10Y 期分别上行 3BP、2BP、1BP 和 3BP。而在利率债多数与资金价格倒挂的背景下，维持正 carry 的信用债表现偏强，尤其是中短端中高等级收益率大幅走低。1Y 期各等级信用债收益率下行 7-9BP；3Y 期 AA 级及以上信用债收益率下行

3、7-10BP，AA-级品种下行 3BP；5Y 期 AA 级及以上信用债收益率下行 6-8BP，AA-级品种下行 3BP；7Y 期各等级信用债收益率下行 2BP；10Y 期收益率下行 1-2BP。信用利差大幅压缩，3-5Y 期中高等级利差下行幅度更大。1 年期各等级利差下行 4-6BP；3 年期 AA 级及以上品种利差下行 10-12BP，AA-级下行 6BP；5 年期 AA 级及以上品种利差下行 8-10BP，AA-级下行 5BP；7 年期各等级利差下行 3BP；10Y 期各等级利差下行 4-5BP。城城投债投债利差明显回落利差明显回落。外部主体评级 AAA、AA+以及 AA 平台利差分别下行

4、 7BP、8BP 和 7BP。各省 AAA 级平台利差多数下行 6-8BP，辽宁下行9BP；AA+级平台利差下行 6-9BP，内蒙古下行 10BP；AA 级平台利差多数下行 5-9BP，辽宁下行 38BP。省级、地市级和区县级平台信用利差分别下行 7BP、8BP 和 8BP。各省级平台利差多数下行 6-8BP，内蒙古下行10BP；多数区域地市级平台利差下行 6-9BP，海南下行 1BP；多数区域区县级平台利差下行 6-8BP，辽宁、湖北分别下行 38BP 和 10BP。产业债利差整体走低，万科利差小幅抬升。产业债利差整体走低，万科利差小幅抬升。央企和地方国企地产债利差均下行 7BP，混合所有制

5、地产债利差上行 11BP；民企地产债利差下行24BP。龙湖利差下行 13BP；万达利差下行 5BP，万科利差上行 33BP；华发股份利差下行 6BP。AAA、AA+和 AA 级煤炭债利差下行 7-8BP；各等级钢铁债利差下行 8BP；各等级化工债利差下行 8BP。陕煤利差下行 8BP；晋控煤业利差下行 10BP；河钢利差下行 8BP。二永债收益率整体回落，二永债收益率整体回落，3 3-5Y5Y 中高等级二级债利差大幅压缩。中高等级二级债利差大幅压缩。1Y 期 AA+级及以上商业银行二级资本债收益率下行4-5BP，利差下行1-2BP，AA级收益率下行 8BP，利差下行 5BP，各等级永续债收益率

6、下行 6-7BP，利差下降 4-5BP；3Y 期二级资本债收益率下行 7-9BP，利差下行 9-12BP，永续债收益率下行 6-7BP，利差下行 8-9BP；5Y 期 AA+级及以上二级资本债收益率下行8BP，利差下行10BP，AA级收益率下行4BP，利差下行6BP，5Y 期永续债收益率下行 5-6BP，利差下行 7-8BP。产业产业永续永续超额超额利差持平，城投利差利差持平，城投利差小幅小幅走高走高。产业 AAA3Y 永续债超额利差下行0.01BP 至9.20BP，处于 2015 年以来的 7.85%分位数；产业 AAA5Y永续债超额利差持平于 8.72BP，处于 2015 年以来的 6.3