【国金证券】宏观经济深度报告：对等关税延期后，需要担心次级关税吗？-250812（3页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 基本内容 8 月 12 日，特朗普签署了行政令，将对等关税 24%的部分再延期 90 天。下一个问题是，美国是否会对中国加征次级关税？从瑞典会谈的情况看，虽然短期不至于重新升级，对中国的次级关税威胁却是给双方关系埋下了不稳定性的种子，核心目的在于寻求中国在俄乌停火问题上提供帮助。解铃还须系铃人，如果俄美领导人在阿拉斯加的会谈能够推动俄乌朝着停战的方向迈出第一步，则短时间内也没有必要再牵扯到次级关税制裁的问题。下一阶段，预计中美关系的大方向将是“依然缓和”，边际上从“逐步回温”进入“战略持稳”阶段，最终为筹划中的领导人见面做铺垫。风险提示 1）美俄元首会晤的具体内

2、容和成果存在不确定性；2）中美关税以及领导人会面的实际前景仍存在不确定性。宏观经济深度报告 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 8 月 12 日，在中美对等关税 90 天延期截止前的几个小时，特朗普签署了行政令，将对等关税 24%的部分再延期 90 天，10%的部分维持不变，随后双方发表了中美斯德哥尔摩经贸会谈联合声明。由于会谈前后特朗普本人及其内阁核心成员均做出了预期指引，此次延期是在预期之内，但偏偏拖延到“最后时刻”方才落定，似乎也有一丝“威慑”的意味。这就涉及到对等关税之外的另一个问题：这就涉及到对等关税之外的另一个问题：美国是否会对中国加征类似印度美国是否会对中国加征类似印

3、度面临面临的次级关税的次级关税。鉴于特朗普对中国屡次表达尊重以及提及“伟大协议”，市场并未将此视为严重威胁。实际上，从实际上，从瑞典会谈瑞典会谈的情况看，的情况看，虽然短期不至于重新升级，虽然短期不至于重新升级，对中国的对中国的次级关税威胁次级关税威胁却却是给是给双方双方关系埋下了不稳定性的种子。关系埋下了不稳定性的种子。特朗普之所以威胁对中国加征 25%的次级关税，既不是让中国购买更多美国石油，也不是单纯为了多收关税。如果仅为石油采购，完全可以在第一阶段经贸协议谈判中提出条件，而无需采取次级关税这种可能激怒中国的“危险手段”。今年 4 月的经验也已经证明，对中国加征过高关税对美国不利，既无法

4、在短期内促使制造业回流美国，也无法在长期压制中国制造业和出口竞争力。更重要的是，与中国的贸易战反而让日本、韩国、欧洲乃至东盟等国有了保持观望的理由，这不利于特朗普向盟友索取利益。次级关税威胁的核心目的次级关税威胁的核心目的在于在于寻求中国在俄乌停火问题上提供帮助寻求中国在俄乌停火问题上提供帮助。8 月 7 日是特朗普的第二任期满 200 天，在此期间，他顺利推进或完成了多项内政外交议程，包括马斯克的改革、大规模减税法案、关税协议的落地，甚至平息了以色列与伊朗的冲突、打击了伊朗核能力。第三个 100 天，其关注焦点已转向尚未解决的俄乌冲突，包括威胁对购买俄罗斯石油的国家加征 100%关税，目前印

5、度已经被加征 25%次级关税。但这一威胁触及了中国的能源独立自主安全原则，远非买石油买农产品买美债可比但这一威胁触及了中国的能源独立自主安全原则，远非买石油买农产品买美债可比。7 月 15 日的外交部记者会上，外交部发言人明确指出“中方坚决反对任何非法单边制裁和 长臂管辖，关税战没有赢家，胁迫施压解决不了问题”。与此同时，特朗普近期对俄罗斯采取了软硬兼施的策略。一方面对俄罗斯施压，军事上增加对乌克兰的武器援助，甚至公开派遣战略核潜艇至北海领域，经济上对购买俄罗斯石油的国家征收次级关税；另一方面与普京 8 月 15 日在阿拉斯加州见面，谈判俄乌停战的可能条件。解铃还须系铃人，解铃还须系铃人，如果

6、俄美领导人在阿拉斯加如果俄美领导人在阿拉斯加的的会谈能够推动俄乌朝着停战的方向会谈能够推动俄乌朝着停战的方向迈出第一步迈出第一步，则短时间内，则短时间内也也没有必没有必要再牵扯到次级关税制裁的问题。要再牵扯到次级关税制裁的问题。下一阶段，预计中美关系的大方向将是“依然缓和”，下一阶段，预计中美关系的大方向将是“依然缓和”，边际上从“逐步回温”进入“战略持稳”阶段边际上从“逐步回温”进入“战略持稳”阶段，最终为筹划中，最终为筹划中的领导人见面做铺垫。的领导人见面做铺垫。一是特朗普对中国在稀土、芬太尼、TikTok 等问题上有着明确的诉求，这与印度的情况有所不同。瑞典谈判中，美国可交换的筹码已经不