【华安证券】策略研究周度报告：如何观察军工行情持续性？-250810（13页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 如何观察军工行情持续性？如何观察军工行情持续性？主要观点主要观点 市场继续蓄力突破，受流动性支撑中期向好趋势不改。市场继续蓄力突破，受流动性支撑中期向好趋势不改。出口维持韧出口维持韧性、内需尚待提振，国内基本面边际变化有限性、内需尚待提振，国内基本面边际变化有限。海外货币政策预期海外货币政策预期小幅提振小幅提振。配置配置上继续聚焦弹性最大的成长科技和业绩支撑上继续聚焦弹性最大的成长科技和业绩支撑：一是一是成长科技包括成长科技包括 AIAI、机器人、军工。二是景气或业绩、机器人、军工。二是景气或业绩支撑支撑如稀土永如稀土永磁、贵金属、工程机械、摩托

2、车、农化制品。磁、贵金属、工程机械、摩托车、农化制品。此外政治局会议此外政治局会议政策政策超预期超预期的服务消费，以及地产政策宽松估值修复的服务消费，以及地产政策宽松估值修复也值得参与也值得参与。市场观点：市场观点：内外边际变化有限，市场继续蓄力内外边际变化有限，市场继续蓄力 市场热点市场热点 1 1：如何看待国内经济基本面的边际变化如何看待国内经济基本面的边际变化？7 月出口继续保持强韧性，但通胀水平整体低迷、内需仍待提振。下周将公布 7 月社融和其他经济数据，预计信贷可能出现偏暖信号，国内投资与消费仍面临下行压力。整体上看，当下国内经济基本面的边际变化不大，但后续出口压力可能逐步缓慢显现，

3、经济修复仍存压力。市场热点市场热点 2 2：如何看待最近美联储降息预期的变化如何看待最近美联储降息预期的变化？特朗普扩张性财政政策要求美联储降息以降低财政利息支出，鉴于美联储现任主席鲍威尔的任期将于 2026 年 5 月结束，市场预期其连任概率较低，特朗普团队可能推动偏鸽派的沃勒成为下一任美联储主席。受此影响，市场对到年末的降息预期抬升，但对短期的 A 股影响有限。行业配置：行业配置：继续聚焦弹性最大的成长科技和业绩支撑主线继续聚焦弹性最大的成长科技和业绩支撑主线 配置热点配置热点 1 1：如何看待国防军工行情的如何看待国防军工行情的持续持续性性？目前看，军工仍具备很强持续性的确定机会，预计仍

4、能维持至少月度级别上涨，除非创业板出现 1 个月内跌超 10%的情形，但这种概率偏低。我们曾在专题报告如何利用市场特征识别军工行情的确定性机会（2024 年 4月 2 日）中提出，若创业板满足“前期超跌、快速反弹、后未大跌”特征，军工将滞后创业板见顶 1 个月左右。截至目前本轮创业板走势均符合上述三大特征，因此当前军工仍有持续性的确定机会，并且保守估计（假设 7 月29 日创业板见顶）军工仍有 1 个月的上涨持续性。此外，军工板块的各类催化时间如阅兵等也将为军工行情提供支撑。配置热点配置热点 2 2：AIAI 行情下，传媒板块细分领域如何选择，如何轮动行情下，传媒板块细分领域如何选择，如何轮动

5、？根据过去数次 AI 催化下传媒细分领域表现复盘观察，一是优势行业强者恒强，如影视院线无论在行情前半段还是后半段，通常都具备占优优势。二是在行情前半段，数字媒体也容易占优。在行情后半段，则是游戏更容易取得占优。而对于教育和广告营销而言，通常都处于弱势。应用到本轮 AI 行情，从 4 月初至今，游戏涨幅显著领先，根据强者恒强，游戏后续仍有望继续强势。同时关注影视院线的补涨机会。而广告营销和教育需要注意后续可能存在走弱风险。风险提示风险提示 经济基本面下行速度超预期；宏观政策或结构性政策力度不及预期；美国经济衰退等。策略研究策略研究 周度报告 报告日期：2025-08-10 分析师：郑小霞分析师：

6、郑小霞 执业证书号：S0010520080007 电话：13391921291 邮箱： 分析师：刘超分析师：刘超 执业证书号：S0010520090001 电话：13269985073 邮箱： 分析师：分析师：张运智张运智 执业证书号：S0010523070001 电话：13699270398 邮箱： 分析师：任思雨分析师：任思雨 执业证书号：S0010523070003 电话：18501373409 邮箱： 分析师：陈博分析师：陈博 执业证书号：S0010525070002 电话：18811134382 邮箱： 相关报告相关报告 1.策略周报科技行情的五大预警信号行至何位？2025-08-0