【上海证券】固定收益周报：流动性或成关键变量，期待降准落地（更正）-250122（4页）.pdf

1、证券研究报告证券研究报告 固定收益周报固定收益周报 流动性流动性或成关键变量，期待降准落地或成关键变量，期待降准落地（更正更正）固定收益周报（固定收益周报（20250113-20250119）Table_Summary 主要观点主要观点 过去一周利率债过去一周利率债价格下跌价格下跌，收益率曲线收益率曲线平坦化平坦化。过去一周（20250113-20250119）国债期货震荡运行，10年期国债期货主力合约较 2025 年 1 月 10 日下跌 0.11%，30 年品种上涨 0.17%。从现券来看，10 年国债活跃券收益率较 2025 年 1 月 10 日提升 2.55 BP至1.6593%；从曲

2、线形态看，多数期限品种收益率提升，但短期限提升幅度更大：1 年及以内期限品种提升幅度在 6 BP 以上，1 年以上期限品种提升幅度不到 4 BP，曲线更为平坦。城投债成交活跃度城投债成交活跃度有所有所下降下降，活跃省份活跃省份大多数大多数收益率收益率提升提升。城投债成交活跃度有所下降，过去一周（20250113-20250119）所有省市的城投债日均成交 600.6 笔，低于前一周（20250106-20250112）的 716.4 笔。城投债日均成交在 4 笔及以上的活跃省份为 23 个，与上周持平。主要包括沿海5省（广东、江苏、浙江、山东、福建）、中部7省（湖北、湖南、江西、河南、安徽、河

3、北、山西）、4 大直辖市、西部 6 省（四川、云南、陕西、广西、新疆、贵州）与东北的吉林。从上述 23 个活跃省份城投的成交收益率看，3 个省份收益率下降，1 个省份收益率持平，19 个省份收益率提升。产业债成交活跃度产业债成交活跃度略微略微提升提升，活跃行业大多收益率，活跃行业大多收益率提升提升。产业债成交活跃度略微提升，过去一周（20250113-20250119）所有行业的产业债日均成交 626.8 笔，略高于前一周（20250106-20250112）的 620.0 笔。日均成交在 4 笔及以上的行业为 17 个，较上周减少 3 个。主要包括金融 1 个（非银金融）、地产链 3 个（地

4、产、建筑装饰、建材）、大宗资源品 5 个（煤炭、钢铁、有色、基础化工、石油石化）、消费行业 2 个（食品饮料、商贸零售）、医药生物、公用事业、综合、交通运输、机械设备以及环保行业。从上述17个活跃产业的成交收益率看，0个行业收益率下降，0个行业收益率持平，17 个行业收益率提升。流动性流动性大幅大幅收紧收紧，债市杠杆水平，债市杠杆水平下降下降。流动性方面，资金价格提升明显。截至 2025 年 1 月 17 日 R007 与DR007 分别较 2025 年 1 月 10 日提升 134.34 BP 与 37.72 BP，两者利差提升，说明非银流动性资金收紧更甚。公开市场操作方面（逆回购操作+央票

5、互换），央行过去一周（20250113-20250119）净投放 14539亿元。债市杠杆水平下降，银行间质押式回购余额 5 日均值由 2025 年 1月 10 日的 7.25 万亿元下降至 2025 年 1 月 17 日的 5.71 万亿元。隔夜 Table_Industry 日期日期:shzqdatemark Table_Author 分析师分析师:张河生张河生 Tel:021-53686158 E-mail: SAC 编号编号:S0870523100004 Table_ReportInfo 相关报告：相关报告：流动性或成关键变量，期待降准落地流动性或成关键变量，期待降准落地 2025 年

6、年 01 月月 20 日日 权益企稳，债市收益率或窄幅震荡权益企稳，债市收益率或窄幅震荡 2025 年年 01 月月 13 日日 继续交易降息或降准获利空间有限继续交易降息或降准获利空间有限 2025 年年 01 月月 06 日日 2025年01月22日2025年01月22日固定收益周报 占比由2025年1月10日的87.00%下降至2025年1月17日的82.92%。A A 股股普涨普涨，小小市值市值涨涨幅稍大幅稍大。过去一周（20250113-20250119）wind 全 A 指数上涨 3.61%，其中中证 A100、沪深 300、中证 500、中证 1000、中证 2000 与 win