【华源证券】信用分析周报：收益率曲线继续陡峭化-250504（11页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告固收定期报告固收定期报告hyzqdatemark证券分析师证券分析师廖志明SAC：S联系人联系人收益率曲线继续陡峭化收益率曲线继续陡峭化信用分析周报（2025/4/28-2025/4/30）投资要点：投资要点：本周（本周（4 4/28-4/3028-4/30）市场概览：市场概览：1 1）一级市场一级市场：或受五一假期影响且本周仅有三个交易日，本周信用债发行量、偿还量、净融资额环比上周均有所减少；本周各券种发行和兑付只数均有所减少；本周AAA 金融债发行利率大幅下行，AA+级金融债发行利率

2、大幅上行，其余各券种各评级债券发行利率小幅波动。2 2）二级市场二级市场：本周成交量环比上周大幅减少，换手率较上周整体下降；本周不同期限和评级的信用债收益率整体呈下行趋势；本周城投债信用利差短端小幅压缩，长端小幅走扩；本周产业债收益率曲线继续陡峭化；本周银行资本债信用利差整体压缩，银行二级资本债和永续债除 AA 级部分期限小幅走扩外，其余不同期限和评级券种的信用利差均有 0-5BP 的压缩。3 3）负面舆情负面舆情：东方时尚驾驶学校股份有限公司主体评级调低，其所发行的“东时转债”债项评级调低；江苏富淼科技股份有限公司主体评级调低，其所发行的“富淼转债”债项评级调低。本周市场分析：本周市场分析：

3、本周 10Y 国债活跃券收益率震荡下行至 1.62%附近。本周公开市场共有 5045 亿元逆回购到期，本周央行累计开展 11503 亿元逆回购操作，实现全周净投放 6458 亿元，央行已连续三周净投放，资金面边际宽松。投资建议：投资建议：总体来看，本周各行业信用利差整体小幅波动。城投债方面，总体来看，本周各行业信用利差整体小幅波动。城投债方面，本周城投债信用利差短端小幅压缩，长端小幅走扩，维持短端下沉的票息策略仍具有相对优势。产业债方面，产业债方面，虽本周收益率曲线继续陡峭化，但拉久期博资本利得性价比仍较为有限，票息策略相对占优，建议继续关注高评级短久期产业债配置机会吃票息，逢回调增配以增厚收

4、益。银行资本债方面，银行资本债方面，本周银行资本债信用利差整体压缩，我们建议继续关注短久期高流动性品种做防御为主。风险提示风险提示：数据口径偏差风险、信用风险事件扰动、资金面收紧的风险、关税事件扰动风险。2 20 02 25 5 年年 0 05 5 月月 0 04 4 日日请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 2页/共 11页源引金融活水 润泽中华大地内容目录内容目录1.1.一级市场一级市场.4 41.1.1.1.净融资规模净融资规模.4 41.2.1.2.发行成本发行成本.4 42.2.二级市场二级市场.5 52.1.2.1.成交情况成交情况

5、.5 52.2.2.2.收益率收益率.5 52.3.2.3.信用利差信用利差.6 62.3.1.2.3.1.城投债城投债.7 72.3.2.2.3.2.产业债产业债.8 82.3.3.2.3.3.银行资本债银行资本债.9 93.3.本周债市舆情本周债市舆情.9 94.4.投资建议投资建议.10105.5.风险提示风险提示.1010请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 3页/共 11页源引金融活水 润泽中华大地图表目录图表目录图表图表 1 1：本周各类债券净融资情况一览（亿元）本周各类债券净融资情况一览（亿元）.4 4图表图表 2 2：本周各类债

6、券净融资额环比上周变化情况（亿元）本周各类债券净融资额环比上周变化情况（亿元）.4 4图表图表 3 3：本周各类债券发行和兑付数量情况一览（只数）本周各类债券发行和兑付数量情况一览（只数）.4 4图表图表 4 4：本周各类债券发行和兑付数量环比上周变化情况（只数）本周各类债券发行和兑付数量环比上周变化情况（只数）.4 4图表图表 5 5：本周分品种分主体评级发行利率情况本周分品种分主体评级发行利率情况.5 5图表图表 6 6：信用债分品种周度成交量（亿元）信用债分品种周度成交量（亿元）.5 5图表图表 7 7：信用债分品种周度换手率统计信用债分品种周度换手率统计.5 5图表图表 8 8：本周各