【东莞证券】贵州茅台（600519）-2024年生产经营情况点评：顺利收官，蓄力前行-250103（3页）.pdf

1、 本报告的风险等级为中风险。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。请务必阅读末页声明。食品饮料食品饮料行业行业 买入（维持）顺利收官，顺利收官，蓄力前行蓄力前行 贵州茅台（600519）2024 年生产经营情况点评 2025 年 1 月 3 日 投资要点：投资要点：分析师：魏红梅分析师：魏红梅 SAC 执业证书编号：S0340513040002 电话：0769-22119462 邮箱： 分析师：黄冬祎分析师：黄冬祎 SAC 执业证书编号：S0340523020001 电话：0769-22119410 邮箱： 主要数据主要数据 2025

2、年年 1 月月 2 日日 收盘价(元)1488.00 总市值（亿元）18692.22 总股本(亿股)1256.20 流通股本(亿股)1256.20 ROE（TTM）34.78%12 月最高价(元)1880.59 12 月最低价(元)1226.64 股价走势股价走势 资料来源：同花顺，东莞证券研究所 相关报告相关报告 事件：事件：公司发布2024年度生产经营情况公告。点评点评 公司公司20242024年顺利年顺利实现实现15%15%的的营收目标营收目标。2024年，公司预计实现营业总收入约1738亿元，同比增长约15.44%；预计实现归母净利润约857亿元，同比增长约14.67%。单季度看，公司

3、回款按目标正常推进，Q4业绩稳健。2024Q4，公司预计实现营业总收入约506.77亿元，同比增长12.01%；预计实现归母净利润约248.72亿元，同比增长13.79%。产能方面，2024年度，公司生产茅台酒基酒约5.63万吨，同比下降1.57%；系列酒基酒约4.81万吨，同比增长12.12%。2024Q42024Q4茅台酒营收增速快于系列酒茅台酒营收增速快于系列酒。分产品看，公司茅台酒与系列酒双轮驱动，带动产品业绩分别实现双位数增长。2024年，公司预计实现茅台酒营业收入约1458亿元，同比增长15.18%；系列酒实现营业收入约246亿元，同比增长19.24%。单四季度，公司预计实现茅台酒

4、营业收入约447亿元，同比增长13.62%，非标产品放量拉动增长。系列酒方面，以茅台1935为代表的系列酒战略控货，增速整体慢于茅台酒。2024Q4，公司预计系列酒实现营业收入约52亿元，同比增长3.40%。公司公司发布回购进展，彰显龙头担当发布回购进展，彰显龙头担当。此前，公司拟斥30亿-60亿元回购股份，用于注销并减少注册资本。1月2日晚，公司发布首次回购公司股份的公告，通过集中竞价交易方式首次回购股份20.09万股，已回购股份占公司总股本的比例为0.0160%，购买的最高价为1507.41元/股、最低价为1480.02元/股，已支付的总金额约为3亿元（不含交易费用）。茅台发布回购进展，有

5、利于维护公司与投资者利益，彰显龙头担当。维持维持买入买入评级评级。预计公司2024/2025年每股收益分别为68.22元和74.75元，对应PE估值分别为22倍和20倍。作为白酒行业龙头，公司2025年拟进一步优化产品与渠道结构，加大酱香酒费用投放，经营有望行稳致远。维持对公司的“买入”评级。风险提示。风险提示。产品升级不及预期，i茅台运营不及预期，渠道发展不及预期，产能释放不及预期，宏观经济波动等。公司点评公司点评 公司研究公司研究 证券研究报告证券研究报告 贵州茅台（600519）2024 年生产经营情况点评 2 请务必阅读末页声明。图1：公司盈利预测简表 科目（百万元）科目（百万元）20

6、23A2023A 2024E2024E 2025E2025E 2026E2026E 营业总收入营业总收入 150560150560 173807173807 191535191535 210306210306 营业总成本营业总成本 4696146961 5493954939 6128361283 6639466394 营业成本 11867 14426 15514 16824 营业税金及附加 22234 25671 28290 31062 销售费用 4649 5214 6799 6730 管理费用 9729 11124 12162 13249 财务费用-1790-1800-1810-1820 研