【江海证券】商贸零售行业：7月社零增速环比持续回落-250818（3页）.pdf

1、 江海证券有限公司及其关联机构在法律许可的情况下可能与本报告所分析的企业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为投资决策的唯一因素。敬请参阅最后一页之免责条款 证券研究报告证券研究报告行业点评报告行业点评报告 2025 年年 8 月月 18 日日 江海证券研究发展部江海证券研究发展部 消费行业研究组消费行业研究组 分析师：张婧分析师：张婧 执业证书编号：执业证书编号：S1410525010001 行业行业评级：评级：增持增持（维持维持）近十二个月近十二个月行业行业表现表现%1 个月 3 个月 12 个月 相对收益-2

2、.83-4.26 22.78 绝对收益 1.33 3.79 48.38 数据来源：聚源 注：相对收益与沪深 300 相比 注：2025 年 8 月 15 日数据 相关研究报告相关研究报告 1.江海证券-行业点评报告-商贸零售：618 前置叠加餐饮增速放缓，社零数据环比回落 2025.07.18 2.江海证券-行业点评报告-商贸零售：618 大促提前和国补刺激驱动 5 月社零增长提速 2025.06.17 3.江海证券-行业点评报告-商业零售：美护结构分化明显，关注 618 行情 2025.05.15 4.江海证券-行业点评报告-商业零售：政策加码内需，3 月社零增速持续回暖 2025.04.1

3、8 5.江海证券-行业点评报告-商贸零售行业：支持消费政策频出，提振消费者信心 2025.03.17 商贸零售行业 7 月社零月社零增速增速环比持续回落环比持续回落 事件：事件：国家统计局发布了国家统计局发布了 2025 年年 7 月社会零售总额数据月社会零售总额数据。7 月份，社会消费品零售总额38780 亿元，同比增长 3.7%。其中，除汽车以外的消费品零售额 34931 亿元，增长 4.3%。17 月份，社会消费品零售总额 284238 亿元，增长 4.8%。其中，除汽车以外的消费品零售额 257014 亿元，增长 5.3%。7 月份社零增速持续回落，略低于市场预期。投资投资要点：要点：

4、7 月份商品零售额增速月份商品零售额增速 4%，环比，环比 6 月份下降月份下降 1.3pct，其中以旧换新类商品增速，其中以旧换新类商品增速有所回落有所回落。7 月份商品零售增速环比回落较多，我们认为主要是由于 7 月份第三批以旧换新的资金还未到位，相关商品消费的拉动效果还未完全显现，像家用电 器/家 具/通 讯 器 材/汽 车 增 速 环 比-3.7/-8.1/+1/-6.1pcts,为28.7%/20.6%/14.9%/-1.5%。必选消费方面，7 月份饮料/烟酒/日用品类零售额增速较6月份环比有所好转，分别为2.7%/2.7%/8.2%，较6月份+7.1/3.4/0.4pct，只有粮油

5、食品 7 月份增速为 8.6%，较 6 月份环比回落 0.1pct。可选消费品方面，618 前 置 的 影 响 基 本 消 除，服 装/化 妆 品/金 银 珠 宝 7 月 份 增 速 为1.8%/4.5%/8.2%,分别-0.1/+6.8/+2.1pct。7 月份餐饮零售总额增速为月份餐饮零售总额增速为 1.1%，环比略有回升，环比略有回升。7 月社零餐饮服务总额 4504亿元，同比上涨 1.1%，增速环比提升 0.2pct，限额以上的餐饮收入 7 月下降0.3%，连续两个月同比下降。从区域来看，从区域来看，7 月份乡村增速反超城镇月份乡村增速反超城镇。7 月份，城镇消费品零售额 33620

6、亿元，同比增长 3.6%；乡村消费品零售额 5160 亿元，增长 3.9%，乡村增速超过城镇。17 月份，城镇消费品零售额 246669 亿元，增长 4.8%；乡村消费品零售额 37569亿元，增长 4.7%。按渠道划分，按渠道划分，线上线上零售渗透率持平，线下渠道便利店增速领先。零售渗透率持平，线下渠道便利店增速领先。17 月份，全国网上零售额 86835 亿元，同比增长 9.2%。其中，实物商品网上零售额 70790亿元，增长 6.3%，占社会消费品零售总额的比重为 24.9%，和 6 月份持平；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长 14.7%、1.7%、5.8%。按零售业