【东吴证券】松原安全（300893）-2025年半年报点评：2025Q2业绩符合预期，自主被动安全龙头持续成长-250820（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告汽车零部件 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 松原安全（300893）2025 年半年报点评：年半年报点评：2025Q2 业绩符合预期，业绩符合预期，自主被动安全龙头持续成长自主被动安全龙头持续成长 2025 年年 08 月月 20 日日 证券分析师证券分析师 黄细里黄细里 执业证书：S0600520010001 021-60199793 证券分析师证券分析师 刘力宇刘力宇 执业证书：S0600522050001 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)31.98 一年最低/最高价 22.52

2、/37.87 市净率(倍)7.16 流通A股市值(百万元)5,065.24 总市值(百万元)10,134.91 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)4.47 资产负债率(%,LF)57.03 总股本(百万股)316.91 流通 A 股(百万股)158.39 相关研究相关研究 松原安全(300893)：2025 年一季报点评：2025Q1 业绩符合预期，自主被动安全龙头持续成长 2025-05-03 松原安全(300893)：2024 年年报点评：2024Q4 经营整体稳健，自主被动安全龙头持续成长 2025-04-24 买入（维持）盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 20

3、25E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）1,280 1,971 2,701 3,607 4,799 同比（%）29.09 53.94 37.03 33.54 33.07 归母净利润（百万元）197.78 260.38 392.40 521.33 698.50 同比（%）67.56 31.65 50.70 32.86 33.98 EPS-最新摊薄（元/股）0.62 0.82 1.24 1.65 2.20 P/E（现价&最新摊薄）51.24 38.92 25.83 19.44 14.51 Table_Summary 投资要点投资要点 事件事件：公司发布 2025 年半年度报告。2025

4、 年上半年公司实现营业收入11.48 亿元，同比增长 42.87%；实现归母净利润 1.61 亿元，同比增长30.85%。其中，2025Q2 单季度公司实现营业收入 6.12 亿元，同比增长40.77%，环比增长14.30%；实现归母净利润0.88亿元，同比增长41.03%，环比增长 19.52%。公司 2025Q2 业绩符合我们的预期。2025Q2 业绩符合预期，毛利率环比改善明显业绩符合预期，毛利率环比改善明显。营收端，公司 2025Q2 实现营业收入 6.12 亿元，同比增长 40.77%，环比增长 14.30%。主要下游客户 2025Q2 表现情况：奇瑞汽车批发 61.38 万辆，环比

5、增长 2.28%；吉利汽车批发 70.54 万辆，环比增长 0.23%；上通五菱批发 40.03 万辆，环比增长 13.40%；长城汽车批发 31.30 万辆，环比增长 21.88%。毛利率方面，公司 2025Q2 综合毛利率 29.15%，环比提升 1.21 个百分点，预计主要系公司收入增长带来的规模效益+持续推进降本增效所致。期间费用方面，公司 2025Q2 期间费用率为 11.45%，环比下降 2.91 个百分点，主要系公司二季度管理费用率和研发费用率环比分别下降 1.31 个百分点和 1.72 个百分点。归母净利润方面，公司 2025Q2 实现归母净利润 0.88 亿元，环比增长 19

6、.52%；对应归母净利率 14.35%，环比提升 0.63个百分点。安全带业务量价齐升，气囊安全带业务量价齐升，气囊+方向盘成为第二曲线。方向盘成为第二曲线。安全带方面，公司凭借技术、成本和服务响应等方面的竞争优势，有望持续提升安全带产品的市场份额，实现对外资的国产替代；此外，高性能安全带的功能复杂，安全性更好，价值量更高，特别是集成主被动可逆预紧式安全带（电动安全带）的价值量更是大幅提升，公司安全带业务有望实现量价齐升。而方向盘+气囊业务则是公司的第二曲线，公司于 2021 年实现方向盘+气囊产品的量产，目前已经突破吉利、上通五菱、奇瑞等客户，后续有望持续为公司业绩贡献增量。盈利预测与投资评