【海通国际】收入利润新高，做世界的“泡泡玛特”-250820（13页）.pdf

1、 Table_yemei1 观点聚焦 Investment Focus Table_yejiao1 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer)研究报告 Research Report 20 Aug 2025 泡泡玛特泡泡玛特

2、Pop Mart International(9992 HK)收入利润新高，做世界的“泡泡玛特”Topline and Bottomline Hitting New Record,Becoming Worldwide Pop Mart Table_Info 维持优于大市维持优于大市Maintain OUTPERFORM 评级 优于大市 OUTPERFORM 现价 HK$280.80 目标价 HK$354.00 HTI ESG 4.0-4.0-5.0 E-S-G:0-5,(Please refer to the Appendix for ESG comments)市值 HK$377.10bn/U

3、S$48.23bn 日交易额(3 个月均值)US$407.27mn 发行股票数目 1,343mn 自由流通股(%)50%1 年股价最高最低值 HK$284.80-HK$39.10 注：现价 HK$280.80 为 2025 年 08 月 19 日收盘价 资料来源：Factset 1mth 3mth 12mth 绝对值 14.2%44.1%621.0%绝对值（美元）14.7%44.0%618.9%相对 MSCI China 9.8%34.1%579.5%Table_Profit Rmb mn Dec-24A Dec-25E Dec-26E Dec-27E Revenue 13,038 35,20

4、5 51,492 62,126 Revenue(+/-)107%170%46%21%Net profit 3,403 12,411 18,269 22,314 Net profit(+/-)186%265%47%22%Diluted EPS(Rmb)2.55 9.30 13.70 16.73 GPM 66.8%71.7%72.4%73.1%ROE 34.9%81.6%71.1%56.3%P/E 101 28 19 15 资料来源：公司信息,HTI (Please see APPENDIX 1 for English summary)事件：事件：泡泡玛特泡泡玛特 8 月月 19 日日发布发布 1

5、H25 业绩业绩。收入 139 亿元，同比增长 204%（1H 盈喜指引不低于 200%）；毛利率 70.3%，同比提升6.3pct；净利润 46.8 亿元，同比增长 386%（1H 盈喜指引不低于350%），经调净利47.1亿元，同比增长363%，经调净利率33.9%，同比提升 11.6pct。公司指引 2025 年国内净增门店约 10 间，年底海外门店将达 200 间，全年净利率约 35%。点评：点评：中国业务中国业务（口径调整为中国大陆+中国港澳台地区）：收入82.8 亿元，同比增长 135%。线下线下高质量增长高质量增长。零售店收入各44.1 亿元，同比增长 120%，零售店数达 44

6、3 间，同比净增 44 间。受益于 IP 产品的持续畅销、门店空间形象和陈列升级，单店销售同比增加 92.6%。机器人商店收入 6.8 亿元，同比增长 101%，机器人商店数达2437台，同比净增213台，机均单产同比增长90.5%，主要受益于送到家服务的开通。线上线上有效承接有效承接转换转换新需新需求求。线上收入 29.4 亿元，同比增长 212%；其中抽盒机/天猫/抖音/其他电商平台收入各 11.3/6.6/5.6/5.9 亿元，同比各增长 182%/231%/169%/343%。其中抽盒机拉新规模增长显著，内容/平台电商客户蓄水能力全面提升。会员复购率显著提升会员复购率显著提升。1H25